新能源汽車開始黃金十年的高速增長：中國的新能源汽車市場在經(jīng)歷了2019年的補貼大退坡以及2020年年初的疫情打擊后，進入了爆發(fā)增長期。無論是政策、需求端，還是車企的供應(yīng)端，都為新能源汽車的爆發(fā)做好了準(zhǔn)備。我們預(yù)計2025年、2030年和2035年，中國新能源汽車銷量滲透率將達到20%、40%和50%，與中國政府的目標(biāo)大體一致。這意味著中國新能源汽車銷量未來15年的復(fù)合增速將達到11%。而2021年和2022年的中國新能源乘用車銷量增速將達到71%和36%。所以，我們認為這個行業(yè)正處于黃金十年的起點。

中國汽車股市周期與汽車行業(yè)周期存在錯位，股市估值會先于汽車行業(yè)基本面改善而見頂：當(dāng)前汽車行業(yè)正處于汽車周期的復(fù)蘇階段。隨著2021年中國經(jīng)濟的復(fù)蘇，中國汽車銷量同比進一步提升，在2021年步入周期的上升階段。但是，汽車企業(yè)估值會先于銷量同比見頂，目前，汽車行業(yè)已進入估值上升通道，推動市場行情過熱。當(dāng)汽車行業(yè)從復(fù)蘇期向成長期過渡時，汽車行業(yè)估值就會開始回調(diào)。

未來12個月，當(dāng)前新能源汽車過高的估值成為股價向下的壓力：目前，新能源車企估值過高，市銷率在11x-17x之間，包括蔚來、小鵬、理想、特斯拉和比亞迪都處于自身歷史的極高值，高于均值兩個標(biāo)準(zhǔn)差以上，也遠遠高于傳統(tǒng)車企，甚至高于美國的科技巨頭公司。我們認為當(dāng)前新能源汽車行業(yè)的主要矛盾是產(chǎn)能擴張能否能夠跟上需求增長。

截止2019年，以汽車銷量排名，全球前十大車企中歐洲和美國都依然占有重要的席位。其中，德國的大眾、戴姆勒和寶馬進入排行榜，而美國的通用和福特也進入榜單。除此以外，日本有三家車企(豐田、本田和鈴木)位于前十。外加韓國的現(xiàn)代和中國的上汽，共同構(gòu)成了全球汽車銷量榜單的前十?；仡欉^去十年，頭部車企的排名變動較小，與日新月異的智能手機行業(yè)相比，可以說幾乎沒有變化。

最近三年，中國汽車銷量從2017年的頂點連續(xù)下降。我們認為這其中主要是兩個原因：1)中國汽車行業(yè)進入下行周期，增速放緩;2)中國政府對汽車行業(yè)的補貼力度在過去三年也逐步降溫，需求刺激減弱。2020年年初的疫情再次延緩了中國汽車市場的需求復(fù)蘇，但是下半年中國汽車行業(yè)已經(jīng)進入上升通道。上半年被疫情抑制的需求也會逐步得到釋放。

但是，2020年，汽車行業(yè)迎來了巨大的變化，汽車行業(yè)電動化的爆發(fā)。也給車企的市值帶來巨變。首先，2019年市值排名全球車企第三的電動車龍頭特斯拉，躍居第一，市值較2019年翻了約6倍，接近5000億美元，超過排名第二至第五車企市值之和。其次，中國三家造車新勢力蔚來、小鵬、理想，市值在2020年也都快速上漲，分別位列全球車企第8、15、17位。最后，中國的車企比亞迪和長城，市值也在2020年年內(nèi)快速上揚。其中，比亞迪市值目前已經(jīng)位列全球車企第6。這是2020年電動車給汽車行業(yè)帶來的新鮮血液和攪動。電動汽車即將開啟一輪至少10年的黃金增長周期。

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轉(zhuǎn)自wind浦銀國際新能源汽車投資手冊：站在黃金十年的起點，買還是不買?

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