以全球每年光伏新增裝機(jī)+十年前存量市場替換計算，預(yù)計2025年光伏逆變器出貨量有望達(dá)327GW，市 場空間663億，其中組串式逆變器的市場空間將達(dá)到523億，2020-2025年間的復(fù)合增長率14%，增長空間巨大。

復(fù)盤海外逆變器領(lǐng)跑者:

NEC新規(guī)范要求“組件級關(guān)斷”為SolarEdge發(fā)展帶來契機(jī)，美國戶用細(xì)分市場具有專利壁壘。Enphase專注北 美市場，微型逆變器領(lǐng)跑者。SMA走下滑坡，市占率持續(xù)下滑。復(fù)盤結(jié)論1)美國兩家企業(yè)專注在細(xì)分賽道，產(chǎn)品有一定技術(shù)壁壘和專 利壁壘，競爭者難進(jìn)入。2)德國老牌企業(yè)SMA產(chǎn)品迭代慢于國內(nèi)企業(yè)，未來競爭力或削減。

行業(yè)趨勢一組串式成為主流:

組串式逆變器適應(yīng)于分布式光伏應(yīng)用場景，同時向集中地面電站場景擴(kuò)展。隨著下游應(yīng)用場景增加，分布 式光伏占比不斷提升，我們預(yù)計組串式逆變器占比仍將持續(xù)提升。

行業(yè)趨勢二逆變器廠商加速出海，國產(chǎn)替代明顯:

海外市場毛利率遠(yuǎn)高于國內(nèi)，目前國內(nèi)廠商海外業(yè)務(wù)毛利率普遍在45%-50%，是國內(nèi) 毛利率的兩倍以上。隨著渠道建立、品牌認(rèn)知不斷改善，國內(nèi)廠商獲得在海外獲得更多的份額的契機(jī)。機(jī)遇來自1)國內(nèi)廠商產(chǎn)品迭代 速度快(陽光19年推出新產(chǎn)品6款，SMA僅3款等)，成本優(yōu)勢明顯;2)ABB、施耐德等主營業(yè)務(wù)非逆變器的企業(yè)競爭力減弱，紛紛選 擇退出市場。

看好國內(nèi)逆變器企業(yè)盈利快速增長的機(jī)會:

一方面，考慮光伏裝機(jī)帶動逆變器總體需求快速增長，國內(nèi)逆變器企業(yè)搶占海外市場份額， 華為退出市場等因素，預(yù)計國內(nèi)廠商出貨量顯著增長。另一方面海外逆變器產(chǎn)品價格遠(yuǎn)高于國內(nèi)，海外占比提升拉動ASP上漲。

陽光電源:2019年逆變器出貨約17GW，其中海外出貨9GW，同比增長約90%。

錦浪科技:專注于組串式逆變器，目前已向全球100多個國家銷售，海外收入占比逐年上升至63%。

固德威:17-19年公司海外收入年均復(fù)合增速57.9%，海外40%在高毛利市場，毛利率約50%，2019年外銷占比達(dá)66%。

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