作為2012年光伏組件出貨量全球第一的光伏巨頭，英利在連續(xù)五年虧損之后，走上了資產(chǎn)債務(wù)重組之路。命運(yùn)急轉(zhuǎn)直下的英利，早前因多晶硅價格上漲，收益頗大，但也因其價格下跌一敗涂地。內(nèi)訌不斷的英利，期望擴(kuò)張下游電站挽回困局，終究是雪上加霜。

無獨(dú)有偶，另一光伏巨頭漢能也是連遭重創(chuàng)，其先是股價暴跌，市值蒸發(fā)千億元。之后李河君以每股均價0.18元出售25億股漢能股票。光伏行業(yè)的未來值得深思。

昔日全年組件出貨量全球第一

“作為2012年光伏組件出貨量全球第一的光伏巨頭，英利掌握行業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)，在推動中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到了‘扛大旗’的領(lǐng)軍作用。”中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)高級協(xié)會專家曲睿晶表示。

資料顯示：2012年，英利全年組件出貨量超過2.2吉瓦，成為出貨量全球第一的光伏企業(yè)。到了2013年，盡管面臨天合、阿特斯等同行業(yè)企業(yè)的競爭，英利依然以3.2吉瓦的出貨量領(lǐng)跑光伏行業(yè)。

據(jù)曲睿晶介紹，英利集團(tuán)成立于1987年，總部位于河北保定，1998年進(jìn)入太陽能光伏發(fā)電行業(yè)，1999年承接國家第一個年產(chǎn)3兆瓦多晶硅太陽能電池及應(yīng)用系統(tǒng)示范項(xiàng)目，2007年6月在紐約證券交易所上市，并一度成為中國新能源企業(yè)的國際化榜樣。英利集團(tuán)還是贊助2010南非和2014巴西兩屆足球世界杯的中國企業(yè)，具有一定的品牌優(yōu)勢。

2007—2008年，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展超出預(yù)期，供應(yīng)不足推動硅料價格飆升，這使得中下游廠商爭搶原料庫存，進(jìn)一步推高價格。2008年10月，多晶硅價格在光伏組件供不應(yīng)求以及國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重不足的共同影響下一路飆升，一度上漲至500美元/千克。

初期階段，為了控制原材料渠道，獲得低價原料、建立成本優(yōu)勢，英利與主要原材料供應(yīng)商合作，鎖定購買價格。英利自然從中獲利不少。英利于2007、2008和2010年均實(shí)現(xiàn)盈利。其中，2010年英利營業(yè)收入為18.94億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15億美元。

然而，英利的這段輝煌歷史與現(xiàn)今的業(yè)績卻形成鮮明對比。數(shù)據(jù)顯示：英利2015年前三季度的凈虧損分別為3.632億元、5.981億元、32億元。2015年前三季度英利的累計凈虧損已經(jīng)達(dá)到41.62億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為-51.9億元。

英利2015年第三季度財報更顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)121.3%。該季度英利總資產(chǎn)縮水7個多億，其中固定資產(chǎn)銳減近6億元。這是因變賣六九硅業(yè)固定資產(chǎn)，償還債務(wù)所致。同期英利流動負(fù)債184億元，且僅持有16.05億元現(xiàn)金，110.89億元流動資產(chǎn)。

累計虧損逾131億元

事實(shí)上，英利早前因硅料價格飆升嘗到甜頭，但也因此埋下隱患。殊不知，當(dāng)初價格上漲引發(fā)大量投資，導(dǎo)致多晶硅項(xiàng)目遍地開花。經(jīng)過幾年爆炸式增長，2010年太陽能多晶硅市場需求量達(dá)到12.5萬噸，而上游產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張使當(dāng)年供應(yīng)量超過14萬噸，市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。

2009年，多晶硅價格從300萬元/噸急轉(zhuǎn)直下，到2011年上半年價格約為每噸60萬~80萬元，進(jìn)入2012年價格已經(jīng)低至12萬元/噸左右。到2015年12月，國內(nèi)企業(yè)對外報價平均在11.25萬元/噸左右。

受此影響，天威硅業(yè)于2014年1月2日宣布破產(chǎn)，欠母公司天威保變債務(wù)達(dá)8億元無力償還。新光硅業(yè)3年虧損額高達(dá)11.5億元，于2014年8月申請破產(chǎn)。2014年11月17日，天威保變控股49%的樂電天威資不抵債宣告破產(chǎn)。于2010年8月投產(chǎn)的六九硅業(yè)，2011財年虧損22.8億元，商譽(yù)減值2.7億元。

2011年，英利營運(yùn)收益從2010年的27.81億元陡然變?yōu)?26.95億元，創(chuàng)下英利自上市以來最大的虧損紀(jì)錄。梳理英利歷年年報可知，英利2012年、2013年、2014年相繼虧損約30億元、19.44億元、12.7億元。2011年到2015年1—9月，英利已經(jīng)連續(xù)虧損逾131億元之巨。此外，2012年至2014年，英利的資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年徘徊在100%左右。

與此同時，截至2014年12月31日，英利總資產(chǎn)271億元，總負(fù)債258億元，短債為101.2億元;中期票據(jù)有17.13億元(不包括已到期或?qū)⒃?015年到期的23億元)，還有28.6億元的長期債務(wù)。

除了債務(wù)危機(jī)，2015年英利股價曾連續(xù)40個交易日低于1美元，達(dá)到強(qiáng)制退市的標(biāo)準(zhǔn)。為避免退市，從去年12月28日開始，英利宣布采取“10并1”的并股方案提高股價。

目前，英利的債務(wù)來源分別是公司旗下全資子公司英利能源(中國)有限公司(以下簡稱英利中國)，和控股子公司保定天威英利。涉及天威英利的債務(wù)總共有24億元中期票據(jù)，另外15億元中期票據(jù)債務(wù)由英利中國發(fā)行。

今后，英利中國還有3億元票據(jù)未到期;天威英利還有3.57億元債務(wù)已到期違約未償還，且還有14億債券未到期。“除受多晶硅價格下跌影響，英利還受雙反影響，海外市場遭遇重創(chuàng)，公司的資金鏈面臨較大壓力。”光伏太陽能網(wǎng)創(chuàng)始人劉昶告訴重慶青年報記者。

內(nèi)訌不斷、擴(kuò)張下游電站失利

據(jù)劉昶透露，2012年英利為了減輕遭遇“雙反”所帶來的業(yè)績壓力，2013年開始大舉進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)下游電站的建設(shè)。2013年上半年，英利CEO苗連生親自開車在我國西部、西南部地區(qū)考察，初步確定英利下游電站布局。

2013年12月21日，英利通過聯(lián)合競標(biāo)，簽訂阿爾及利亞233兆瓦光伏地面電站合約。2014年，英利還通過合作在阿爾及利亞拿下25兆瓦地面電站項(xiàng)目。“由于光伏電站需要資金投入較多(100MW電站通常需要8億~10億元的投資)，英利只能通過貸款的方式來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。”劉昶說。

公開資料顯示，截至2014年末，英利在國家開發(fā)銀行貸款達(dá)到30.5億元。在中國工商銀行、中國進(jìn)出口銀行北京分行等商業(yè)銀行的短期貸款已達(dá)到55.4億元。然而傳統(tǒng)電企電力過剩的情況下，建設(shè)光伏電站投資轉(zhuǎn)化的效益不夠，英利脆弱的財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2012年前后，英利的快速擴(kuò)張與公司資金還有當(dāng)時國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的環(huán)境已經(jīng)脫軌了，是導(dǎo)致其資產(chǎn)重組的重要原因。

而今天看來，早前的內(nèi)訌也是英利一敗涂地的重要原因。1998年，保定最大國有企業(yè)天威集團(tuán)旗下“天威保變”在上交所掛牌上市。之后與找尋靠山的英利新能源“結(jié)盟”，并形成了雙主業(yè)格局。

然而，2004年發(fā)生了一場股權(quán)變動。這一年，英利新能源啟動二期工程，需要天威保變更進(jìn)一步的融資擔(dān)保支持。天威保變卻借機(jī)擁有英利新能源(后改名天威英利)的51%控股股權(quán)。隨后天威集團(tuán)開始系列投資并購，四川幾大多晶硅巨頭背后都有其身影。

2005年9月，天威保變又收購四川新光硅業(yè)科技有限公司35.66%股權(quán)，成為其第二大股東。2007年天威保變持有天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司51%的股權(quán)。同年，在四川注冊天威新能源控股有限公司及天威新能源(成都)光伏組件有限公司。

2008年1月，天威保變與樂山電力(51%)共同組成樂電天威(天威保變控股49%)。從2004年開始，天威集團(tuán)的種種行徑早已引起英利的不滿。

借海外上市機(jī)會，英利通過上市公司英利綠能漸漸收回對天威英利的控股權(quán)。2006年8月到2007年，英利分次增資將持股比例上升至74.01%。其中，第一次將股權(quán)比例增加2%升至51%，只是英利為此付出了2500萬元。

在樂電天威成立僅僅兩個月后，英利便宣布成立六九硅業(yè)有限公司，該項(xiàng)目公司注冊資金1.9億美元，項(xiàng)目總投資126億元。此舉表明英利對天威集團(tuán)的反抗，也道明英利想從多晶硅上獲取巨額利潤，只是均未如愿。

“不會退出光伏行業(yè)”

目前，整個“英利系”進(jìn)入債務(wù)償還的高峰期，短期債務(wù)周轉(zhuǎn)大幅占用購買原材料等的日常營運(yùn)資金，導(dǎo)致“英利系”開工率大幅下降，經(jīng)營層面對債務(wù)周轉(zhuǎn)的支持力度弱化。1月21日，各界人士確認(rèn)負(fù)債累累的英利已經(jīng)走上了資產(chǎn)債務(wù)重組之路。

相關(guān)重組工作由國務(wù)院副總理級別的領(lǐng)導(dǎo)直接牽頭，包括國家能源局新能源司、河北能源局、保定市政府、國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、工商銀行在內(nèi)的多個政府部門、金融機(jī)構(gòu)共同參與，在重組方案形成之后，須上報國務(wù)院。

英利的重組由國開行擔(dān)任主席，成立金融債權(quán)人委員會，銀監(jiān)會法務(wù)部會同監(jiān)管指導(dǎo)協(xié)調(diào)工作，盡快摸查英利生產(chǎn)經(jīng)營和負(fù)債情況，會同英利提出可操作性資產(chǎn)重組方案，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。

“目前英利最應(yīng)該做的就是停止對下游電站的建設(shè)，同時淘汰一些盈利低甚至虧損的項(xiàng)目，增強(qiáng)業(yè)務(wù)集中度。”劉昶建議。

據(jù)重慶青年報記者了解，英利在國內(nèi)外均有光伏電站項(xiàng)目。只是這部分資產(chǎn)還沒有捂熱產(chǎn)生電費(fèi)收益，由于債務(wù)危機(jī)，英利不得不頻頻出售電站資產(chǎn)。2015年4月23日，英利就出售了六九硅業(yè)的閑置土地以換取5.88億元的現(xiàn)金流。

截至2015年8月，英利已經(jīng)成功出售54兆瓦電站項(xiàng)目。8月6日，英利售出18.8兆瓦的一個英國電站項(xiàng)目，該項(xiàng)目占地超過50公頃，于2015年3月份完成并網(wǎng)，年發(fā)電量大約能夠滿足5700戶英國普通家庭用電需求。“出售這部分資產(chǎn)以換取8億~9億元現(xiàn)金流，可用于償還10億元的到期債務(wù)。”英利公共關(guān)系部副部長王志新說。

為了償債，截至2015年6月底，英利已將26.19億元資產(chǎn)用于抵質(zhì)押以取得銀行貸款。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有兩種比較可行的重組方案，一是申請破產(chǎn)重整，二是通過“債轉(zhuǎn)股”的方式，將英利重組成一個公共化企業(yè)。“英利不會全面退出光伏領(lǐng)域。”英利綠色能源首席財務(wù)官王亦逾回應(yīng)道。

王亦逾同時稱：“解決財務(wù)杠桿高的問題是重組的主要目的。英利正在接洽非常有實(shí)力的戰(zhàn)略投資人。但具體細(xì)節(jié)仍處于保密階段，后續(xù)進(jìn)展會根據(jù)上市公司披露的流程，進(jìn)行披露。”“重組后，英利仍將面對很多問題，例如管理團(tuán)隊(duì)的組建、重組后經(jīng)營戰(zhàn)略的確定等。”劉昶說。

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