科華恒盛公司始終專注UPS研發(fā)生產(chǎn),是國內(nèi)UPS龍頭企業(yè)?？迫A恒盛公司UPS國內(nèi)市場份額位列本土品牌首位,依托核心電力電子技術(shù),科華恒盛公司業(yè)務(wù)逐步由以高端電源應(yīng)用為主擴展到高端電源、新能源、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)并舉,從設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型為整體方案提供商。

科華恒盛公司近年來凈利潤保持較高增速。2014年,科華恒盛公司實現(xiàn)歸屬于母科華恒盛公司所有者凈利潤1.27億元,同比增長11.40%。2006-2014年凈利潤復(fù)合增長率為45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,科華恒盛公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤7318.91萬元,同比增長4.56%?？迫A恒盛公司預(yù)計2015年歸屬于母公司所有者凈利潤變動幅度介于0%-30%之間,全年實現(xiàn)凈利潤12696.08-16504.9萬元。

科華恒盛公司核心投資邏輯。1.科華恒盛公司在電力電子領(lǐng)域技術(shù)底蘊深厚,充電樁、核電和軍工領(lǐng)域的不斷突破使科華恒盛公司得以享有較高估值。2.經(jīng)營模式從“技術(shù)創(chuàng)新+市場營銷”向“技術(shù)保障+資本推動”貼近,保證了科華恒盛公司利潤快速增長。2016年隨著IDC、光伏電站運營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)生,科華恒盛公司成長模式明確發(fā)生改變。3.科華恒盛公司業(yè)績拐點已經(jīng)臨近,科華恒盛公司IDC業(yè)務(wù)已經(jīng)進入加速發(fā)展時期,北京亦莊一期項目進展順利,完成建設(shè)的機柜已經(jīng)完整出租,近期科華恒盛公司已經(jīng)獲得7.1億合同,未來兩年科華恒盛公司將建成1.5-2萬個機柜,而隨著科華恒盛公司IDC業(yè)務(wù)的有序推進及后序光伏項目落地和充電樁業(yè)務(wù)的發(fā)展,我們認(rèn)為科華恒盛公司業(yè)績拐點已經(jīng)到來,高增速值得期待。4.切入能源互聯(lián)網(wǎng)為科華恒盛公司拓展了巨大發(fā)展空間。科華恒盛公司已經(jīng)布局分布式光伏發(fā)電、運維管理系統(tǒng)、儲能、數(shù)據(jù)中心、云計算、智慧能源管理、充電樁,幾乎涵蓋能源互聯(lián)網(wǎng)的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié),使科華恒盛公司成為較為稀缺的擁有能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的投資標(biāo)的,隨著電改的推進及后續(xù)一系列政策落實,科華恒盛公司合理的布局將在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得豐厚的回報。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計科華恒盛公司2015/2016/2017年的攤薄后EPS分別為0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盤價計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為88、48、34倍,我們認(rèn)為科華恒盛公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰,未來兩年業(yè)績增長確定,給予科華恒盛公司“推薦”的投資評級。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下行對金融、政府客戶及工業(yè)UPS電源需求的影響;數(shù)據(jù)中心、新能源板塊業(yè)務(wù)拓展進度低于預(yù)期。

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