未來(lái)動(dòng)力電池行業(yè)一旦打起價(jià)格戰(zhàn)，失去政策紅利之后的寧德時(shí)代以目前的成本控制能力，明顯占不到太大優(yōu)勢(shì)。

“新能源汽車賣得不行，下半年銷量比上半年少了30%多，就行業(yè)而言，今年銷量很可能會(huì)出現(xiàn)首次年度負(fù)增長(zhǎng)。”某4S店負(fù)責(zé)人張偉告訴「子彈財(cái)經(jīng)」，“很大一部分原因在于相關(guān)部門慢慢取消了補(bǔ)貼。”

從業(yè)者的悲觀態(tài)度印證了新能源汽車行業(yè)的不景氣。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為11萬(wàn)輛和9.5萬(wàn)輛，同比下降分別為36.9%和43.7%。事實(shí)上，這已是自7月份以來(lái)，新能源汽車連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)銷量同比下滑的情況了。

與如今的頹勢(shì)不同，四年前，新能源汽車行業(yè)還是另外一番景象。2015年，在政策支持和推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。到了2018年，中國(guó)新能源汽車的銷量達(dá)126萬(wàn)輛，占全球總銷量的63%，穩(wěn)居世界第一的寶座。

然而誰(shuí)也沒有預(yù)料到，一年不到，新能源汽車的行情便極速降溫。當(dāng)前，伴隨著新能源汽車銷量嚴(yán)重下滑，新能源汽車的“心臟”動(dòng)力電池行業(yè)首當(dāng)其沖，面臨寒冬。

風(fēng)口之后還能飛多久?

前幾年，由于新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)向好，帶動(dòng)并盤活了上下游產(chǎn)業(yè)鏈，其中動(dòng)力電池行業(yè)尤其受人矚目。2018年，在全球出貨量前10名的動(dòng)力電池企業(yè)中，有7家是中國(guó)企業(yè)。

這中間以寧德時(shí)代的增勢(shì)最為兇猛，甚至一躍成為全球銷量排名第一的動(dòng)力電池供應(yīng)商，比亞迪、松下、三星等實(shí)力不俗的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛被其甩在身后。

然而真金白銀的補(bǔ)貼并沒有持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。

2017年之后，相關(guān)部門開始逐漸降低補(bǔ)貼。2019年3月26日，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部、科技部、發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布通知，將2019年3月26日至2019年6月25日設(shè)為過(guò)渡期，降低新能源汽車補(bǔ)貼，提高補(bǔ)貼門檻，附加運(yùn)行里程要求，禁止地方給予補(bǔ)貼。

2019年6月24日，工信部官網(wǎng)再次發(fā)布文件稱，決定廢止《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，相關(guān)部門將于2020年徹底取消對(duì)新能源汽車行業(yè)的補(bǔ)貼政策。

實(shí)際上，此事早有端倪。2018年以來(lái)，曾經(jīng)黯然退出中國(guó)市場(chǎng)的三星SDI、LG化學(xué)、SKI紛紛卷土重來(lái)。其中，SKI與天齊鋰業(yè)簽訂供貨合同，收購(gòu)了電池材料企業(yè)靈寶華鑫;LG化學(xué)與華友鈷業(yè)合資;三星SDI在2018年年底重啟西安電池項(xiàng)目;松下則選擇大幅擴(kuò)張?zhí)K州和大連的動(dòng)力電池產(chǎn)能。

寧德時(shí)代內(nèi)部同樣預(yù)見了這一趨勢(shì)。2018年2月，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群給旗下員工群發(fā)了一封題目為《臺(tái)風(fēng)來(lái)了，豬真的會(huì)飛嗎?》的郵件，提醒那些洋洋自得的員工，警惕政策壁壘放開后的殘酷市場(chǎng)環(huán)境。

曾毓群一語(yǔ)成讖。2019年下半年，臺(tái)風(fēng)真的走了，因?yàn)檠a(bǔ)貼帶來(lái)的行業(yè)負(fù)面影響卻并沒有消失。新能源汽車行業(yè)和動(dòng)力電池行業(yè)被政策和補(bǔ)貼快速催熟，實(shí)際上并不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

相關(guān)部門從鼓勵(lì)創(chuàng)新、鼓勵(lì)技術(shù)迭代，提升新能源汽車的全球競(jìng)爭(zhēng)力，到逐步廢止補(bǔ)貼政策，寧德時(shí)代所面臨的不確定性正在增加。

這種不確定性主要來(lái)自兩個(gè)方面：一方面是在補(bǔ)貼滑坡甚至消失的大背景下，新能源汽車銷量何時(shí)才能觸底反彈;另一個(gè)方面則是寧德時(shí)代能否在行業(yè)混沌期內(nèi)繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先。

撇開“獨(dú)角獸”的光環(huán)，風(fēng)口之后，寧德時(shí)代還能飛多久?

神話之下暴露隱憂

2019年10月，《財(cái)富》雜志公布了全球未來(lái)50強(qiáng)公司名單，其中有16家中國(guó)企業(yè)上榜。在50強(qiáng)榜單中，寧德時(shí)代以第4名的成績(jī)位居小米、攜程和阿里巴巴之上。

值得注意的是，寧德時(shí)代也是唯一一家上榜的新能源科技公司。

《財(cái)富》雜志這樣評(píng)價(jià)寧德時(shí)代：該公司是全球銷量最大的電動(dòng)車電池供應(yīng)商，2018年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5.12億美元。寧德時(shí)代為寶馬、大眾、本田及幾家中國(guó)主要汽車公司供應(yīng)電池，也正與豐田公司合作開發(fā)技術(shù)。最近幾個(gè)季度，寧德時(shí)代增長(zhǎng)強(qiáng)勁，扛住了來(lái)自國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

時(shí)至今日，寧德時(shí)代已成為全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排行第一的巨頭，總市值超過(guò)2049億元。然而寧德時(shí)代的崛起，離不開寶馬集團(tuán)的助推。

2012年，華晨寶馬在籌備首款高端純電動(dòng)汽車“之諾1E”時(shí)，最終決定放棄比亞迪，選擇和成立僅一年的寧德時(shí)代合作。

相比比亞迪自產(chǎn)自用的封閉運(yùn)營(yíng)模式，寧德時(shí)代則采用了完全不同的發(fā)展思路，比如積極開放供應(yīng)，且同時(shí)兼顧磷酸鐵鋰和三元鋰電池兩條腿走路。

開放的態(tài)度為寧德時(shí)代帶來(lái)了不少機(jī)會(huì)。寧德時(shí)代和寶馬集團(tuán)共同開發(fā)了“之諾1E”的動(dòng)力電池系統(tǒng)，由寧德時(shí)代負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造。此后，寧德時(shí)代就成了寶馬集團(tuán)在大中華地區(qū)唯一一家電池供應(yīng)商。

借助與寶馬的合作，寧德時(shí)代迅速打開了動(dòng)力電池市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)首家成功進(jìn)入國(guó)際車企供應(yīng)商體系的動(dòng)力電池企業(yè)。

與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相比，制造業(yè)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)周期和利潤(rùn)增長(zhǎng)通常都是極為緩慢的，但寧德時(shí)代只用了8年時(shí)間，便完成千億級(jí)的突飛猛進(jìn)，市場(chǎng)占有率為41%，成長(zhǎng)速度甚至碾壓不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

寧德時(shí)代是如何突然崛起的呢?或許在歷年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中可以找到一些線索。

根據(jù)招股書披露，寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)板塊主要分為三部分，分別是動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料。

其中，動(dòng)力電池系統(tǒng)包括電芯、模組及電池包，產(chǎn)品以方形電池為主，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋電動(dòng)乘用車、電動(dòng)客車以及電動(dòng)物流車等專用車;儲(chǔ)能系統(tǒng)包括電芯、模組、電箱和電池柜，主要采用磷酸鐵鋰作為正極材料，用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域;而鋰電池材料業(yè)務(wù)，主要是將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價(jià)金屬通過(guò)加工、提純、合成等工藝，實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用。

三大業(yè)務(wù)板塊中，動(dòng)力電池系統(tǒng)是寧德時(shí)代主要的收入來(lái)源。在2015年、2016年和2017年，動(dòng)力電池系統(tǒng)的營(yíng)收分別為49.81億元、139.76億元和166.57億元，占總營(yíng)收比例分別為87.98%、95.55%和87.01%。

作為創(chuàng)收主力軍的動(dòng)力電池系統(tǒng)板塊，研發(fā)投入和技術(shù)儲(chǔ)備無(wú)疑成了推進(jìn)這一板塊繼續(xù)高歌猛進(jìn)的燃料。

事實(shí)上，舍得往研發(fā)上砸錢一直是寧德時(shí)代的行事作風(fēng)，而且這種重視研發(fā)的基因由來(lái)已久。

1999年，曾毓群等人創(chuàng)立了ATL，主要聚焦鋰電池業(yè)務(wù)，通過(guò)突破貝爾實(shí)驗(yàn)室的專利缺陷和成為蘋果供應(yīng)商兩件事確立了行業(yè)地位，躍居全球聚合物鋰電池出貨量第一，成為鋰電行業(yè)的龍頭企業(yè)。

脫胎于原ATL動(dòng)力電池部門，寧德時(shí)代將這種基因很好地繼承了下來(lái)。2015年、2016年、2017年和2018年，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用分別為2.81億元、10.81億元、16.03億元和19.91億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的比例分別為4.93%、7.27%、8.02%和7.62%。

根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用為人民幣8.43億元，占當(dāng)季總營(yíng)收的比例為6.7%，研發(fā)投入比例相當(dāng)高。

持續(xù)重金投入研發(fā)也為寧德時(shí)代換回了足夠多的回報(bào)。一方面，寧德時(shí)代憑借尖端技術(shù)拿下了多家整車廠的新能源汽車動(dòng)力電池訂單，鞏固了其市場(chǎng)地位;另一方面是在市場(chǎng)行情出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，寧德時(shí)代能維持較為穩(wěn)定的毛利率。

不過(guò)在神話之下，寧德時(shí)代也暴露出了兩個(gè)不小的隱憂：一是高毛利率難以為繼;二是成本居高不下。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年，寧德時(shí)代的毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%和32.79%。這個(gè)水平不僅遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)也讓國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手松下、LG等動(dòng)力電池巨頭望塵莫及。

“寧德時(shí)代的高毛利率有一部分原因是因?yàn)橄硎艿搅苏呒t利，”張偉告訴「子彈財(cái)經(jīng)」，“隨著補(bǔ)貼告一段落，寧德時(shí)代的毛利率也會(huì)隨之走低。”

拐點(diǎn)出現(xiàn)在2019年一季度。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代的毛利率在一季度跌破30%，創(chuàng)下近5年來(lái)的新低，而在剛剛過(guò)去的三季度，這一數(shù)字下滑到了27.93%，相比去年同期下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)，較二季度環(huán)比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，再次刷新新低。

“除了政策因素之外，新能源汽車銷量下滑嚴(yán)重，動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，供給嚴(yán)重大于需求，為了維持市場(chǎng)份額，動(dòng)力電池企業(yè)也只能犧牲毛利率了。”

毛利率創(chuàng)下新低，最終影響到了總營(yíng)收和凈利潤(rùn)的表現(xiàn)。根據(jù)三季度財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代的總營(yíng)收人民幣125.92億元，同比增長(zhǎng)28.80%;歸母凈利潤(rùn)為13.62億元，同比減少7.2%。

“新能源汽車廠商和寧德時(shí)代在內(nèi)的動(dòng)力電池廠商，隨著補(bǔ)貼徹底終止，今年各個(gè)方面的數(shù)據(jù)應(yīng)該都不會(huì)太好看，補(bǔ)貼所帶來(lái)的的負(fù)面影響，還需要時(shí)間消化。”張偉告訴「子彈財(cái)經(jīng)」。

高毛利率難以為繼之外，居高不下的成本成了寧德時(shí)代的另一個(gè)隱憂。

2017年，作為動(dòng)力電池中不可缺少的成分鈷金屬，價(jià)格從32美元上漲至75美元，年增幅達(dá)114%。2018年一季度價(jià)格再創(chuàng)新高，達(dá)到了95美元，漲幅超過(guò)26%。

根據(jù)瑞士銀行公布的全球動(dòng)力電池企業(yè)研究報(bào)告顯示，松下的成本為111美元/kWh，LG化學(xué)的成本為148美元/kWh，三星SDI和寧德時(shí)代的成本均超過(guò)150美元/kWh。

這也就意味著，未來(lái)動(dòng)力電池行業(yè)一旦打起價(jià)格戰(zhàn)，失去政策紅利之后的寧德時(shí)代以目前的成本控制能力，明顯占不到太大優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)外對(duì)手打上了門

除了內(nèi)有隱憂，寧德時(shí)代還要面臨著國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿。

首先打響回歸中國(guó)市場(chǎng)第一槍的是動(dòng)力電池老牌勁旅松下。2018年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量達(dá)21.18GWh，在全球汽車動(dòng)力鋰電池企業(yè)出貨量排名中位列第一，市場(chǎng)占比達(dá)22.64%。緊跟其后的便是松下，其全球市場(chǎng)占比為20.75%。

失去政策紅利保護(hù)的寧德時(shí)代，毫無(wú)意外成了松下的挑戰(zhàn)對(duì)象。根據(jù)外媒報(bào)道，松下正計(jì)劃斥資“數(shù)億美元”，在其位于中國(guó)的電池工廠部署兩條新生產(chǎn)線，這兩條新生產(chǎn)線將使松下在中國(guó)的電池產(chǎn)能增加80%。

就在松下重啟在華擴(kuò)張之時(shí)，動(dòng)力電池企業(yè)LG化學(xué)、三星SDI和SKI也在積極回歸中國(guó)市場(chǎng)，試圖分得一杯羹，而寧德時(shí)代無(wú)疑成了最大的阻礙。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅松下、SKI、LG化學(xué)、三星SDI四家企業(yè)，近一年在華投資動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的總額已超過(guò)500億元，在全球動(dòng)力電池企業(yè)投資總額中，有超過(guò)40%針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)。

外資巨頭虎視眈眈，伺機(jī)回歸，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)比亞迪也坐不住了。

自2017年動(dòng)力電池行業(yè)龍頭老大的地位被寧德時(shí)代搶走之后，比亞迪才幡然醒悟，僅憑一家企業(yè)對(duì)動(dòng)力電池的需求，顯然無(wú)法與面向所有車企提供配套的寧德時(shí)代相比。

在改變了自產(chǎn)自銷的封閉局面后，比亞迪已和長(zhǎng)安汽車等多家主機(jī)廠建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018年10月，比亞迪董事長(zhǎng)兼總裁王傳福曾透露，在全面開放的大戰(zhàn)略下，比亞迪電池的獨(dú)立拆分已提上日程，并預(yù)計(jì)將在2022年左右進(jìn)行IPO。

打江山容易，守江山卻很難。

一時(shí)的技術(shù)領(lǐng)先并不意味著永遠(yuǎn)領(lǐng)先，政策上的一時(shí)紅利也不可能吃一輩子，隨著新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，政策補(bǔ)貼徹底消失，寧德時(shí)代輕松打下的江山也即將經(jīng)歷一場(chǎng)大洗牌。

曾毓群早已料到寧德時(shí)代終將遭遇危機(jī)，他曾不止一次強(qiáng)調(diào)“不要躲在政策的溫床上睡大覺”。

如今，寧德時(shí)代正面臨被一眾競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圍剿的境遇，只是不知道，這只順風(fēng)順?biāo)?ldquo;獨(dú)角獸”是否真的有能力應(yīng)對(duì)殘酷的叢林法則?

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