作者：王震宇

 

　　近期，印度疫情再次暴發(fā)，全球疫情再次出現(xiàn)反復(fù)，同時(shí)美國4月就業(yè)數(shù)量不及預(yù)期，CPI漲幅也超過預(yù)期，美債十年期收益率持續(xù)上漲，市場對美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策出現(xiàn)擔(dān)憂，海外大宗商品價(jià)格開始震蕩回調(diào)。國內(nèi)方面，國家反復(fù)強(qiáng)調(diào)對大宗商品價(jià)格的管控，各類產(chǎn)品在大幅上漲之后開始進(jìn)入震蕩區(qū)間。5月12日，人民銀行發(fā)布的4月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月廣義貨幣(M2)、社融規(guī)模增速、新增貸款增速等回落幅度超出市場預(yù)期。多重因素疊加，對大宗商品造成較大的利空。在目前市場情緒逐步轉(zhuǎn)向的情況下，錫價(jià)也重新開始高位震蕩。

 

　　國內(nèi)外宏觀指標(biāo)轉(zhuǎn)向

　　市場情緒偏空

 

　　5月12日，人民銀行公布2021年4月金融數(shù)據(jù)。4月社會(huì)融資規(guī)模存量為296.16萬億元，同比增長11.7%（前值12.30%）；社會(huì)融資規(guī)模新增1.85萬億元。新增人民幣貸款1.47萬億元。M2同比增長8.1%，M1同比6.2%。

 

　　社融數(shù)據(jù)的大幅回落導(dǎo)致市場情緒開始轉(zhuǎn)向，投機(jī)資金熱情開始減弱；同時(shí)，美國的CPI指數(shù)以及印度疫情的再度暴發(fā)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期蒙上了陰影。拜登政府審查貿(mào)易關(guān)稅政策時(shí)，正在權(quán)衡其對大宗商品短缺和通脹的影響。疫情擔(dān)憂之下，美國民眾對消費(fèi)品和其他產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，導(dǎo)致從美國木材到計(jì)算機(jī)芯片都出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。大宗商品再一步上沖動(dòng)力不足，之后更需要從基本面方面分析錫價(jià)未來走勢。

 

　　環(huán)保減產(chǎn)不及預(yù)期

　　錫礦供應(yīng)充足

 

　　中國3月份錫礦砂及其精礦進(jìn)口21115噸，同比增長48%，其中，自緬甸進(jìn)口18162噸，同比增長34.15%。3月進(jìn)口量上升主要受國內(nèi)環(huán)保督察影響，導(dǎo)致云南地區(qū)冶煉廠煙化爐無法正常使用，必須通過加大錫礦進(jìn)口來維持產(chǎn)量。4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量15505噸，環(huán)比增長7.41%，環(huán)保督察對于冶煉廠的減產(chǎn)影響不及預(yù)期。銀漫礦山也在5月2日復(fù)產(chǎn)，對于國內(nèi)錫礦供應(yīng)有著進(jìn)一步的緩解作用。隨著環(huán)保督察的結(jié)束，煙化爐重新啟用，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量將會(huì)有進(jìn)一步增長。

 

　　印尼出口恢復(fù) 馬來西亞減產(chǎn)

 

　　印尼4月精煉錫出口7007.29噸，同比增長60%，環(huán)比增長16%。盡管一季度印尼天馬精煉錫產(chǎn)量僅為5220噸，但印尼整體產(chǎn)量恢復(fù)良好。目前，錫價(jià)處于歷史高位，海外冶煉廠出貨意愿較強(qiáng)，除非東南亞地區(qū)疫情再次出現(xiàn)暴發(fā)，在目前的價(jià)格下印尼產(chǎn)量將保持高位，對海外精煉錫的緊張情況會(huì)有較大的緩解。但在4月底，馬來西亞MSC冶煉廠宣布半數(shù)產(chǎn)能停產(chǎn)檢修，需要9個(gè)月恢復(fù)產(chǎn)能。2020年，MSC精煉錫產(chǎn)量22400噸，占去年全球產(chǎn)量7%。因此盡管印尼的產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)，但馬來西亞的減產(chǎn)仍然對錫價(jià)構(gòu)成了一定程度的支撐。

 

　　出口窗口持續(xù)打開

　　精煉錫產(chǎn)量穩(wěn)定增長

 

　　3月份，我國精煉錫出口939.36噸，進(jìn)口102.38噸，凈出口836.98噸。出口窗口持續(xù)打開。海外LME現(xiàn)貨升水持續(xù)，庫存也仍然處于歷史低位，對于錫價(jià)構(gòu)成支撐。雖然印尼出口的恢復(fù)以及中國的出口增加對于海外市場錫錠供應(yīng)緊張的情況有所緩解，但由于早期海外庫存過低，現(xiàn)貨仍然處于緊缺狀態(tài)。

 

　　4月份，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量15505噸，環(huán)比增長7.41%，環(huán)保督察對于冶煉廠的減產(chǎn)影響不及預(yù)期。但隨著5月錫價(jià)進(jìn)一步走高帶動(dòng)礦價(jià)進(jìn)一步上漲，冶煉廠利潤被進(jìn)一步壓縮，部分小冶煉廠僅維持最低產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能并未被充分利用。

 

　　下游需求向好 未來預(yù)期向上

 

　　下游行業(yè)方面，特斯拉出口創(chuàng)新高。據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，特斯拉上海超級工廠4月出口14174輛，創(chuàng)下上海工廠單月出口量最高紀(jì)錄。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月新能源車銷量20.6萬輛，同比增長180.3%，環(huán)比下降8.7%。4月份，新能源乘用車零售銷量16.3萬輛，同比增長192.8%，環(huán)比下降12%。分級別看，純電A00級批發(fā)銷量5.2萬輛，環(huán)比下降22%，占純電動(dòng)34%；A級銷量3.7萬輛，同比增長10%，占比24%。上汽通用五菱30602輛、特斯拉中國25845輛，比亞迪25450輛，上汽乘用車13004輛。新能源汽車作為近年來錫焊料用量的主要增長點(diǎn)，需求一直處于穩(wěn)中向好態(tài)勢，對于錫價(jià)維持高位震蕩走勢形成了支撐。

 

　　PVC方面，隨著PVC價(jià)格一路上揚(yáng)，上游廠商生產(chǎn)熱情大增，下半年P(guān)VC行業(yè)陸續(xù)有新產(chǎn)能投產(chǎn)，對錫價(jià)形成支撐作用。

 

　　錫的基本面對于錫價(jià)進(jìn)一步上漲的支撐相較于春節(jié)過后有所減弱，但底部支撐位置明確，短期內(nèi)上漲趨勢仍然延續(xù)，低位建倉風(fēng)險(xiǎn)較小。后續(xù)盤面密切關(guān)注海外價(jià)格走勢以及國內(nèi)出口情況。（作者單位：五礦期貨）