報(bào)告導(dǎo)讀

2017 年上半年棄風(fēng)棄光率大幅下降，限電區(qū)域風(fēng)光運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，驗(yàn)證了我們之前的預(yù)判——在風(fēng)光建設(shè)布局優(yōu)化、國(guó)家政策強(qiáng)勢(shì)托底以及限電區(qū)域特高壓加速投運(yùn)三管齊下的作用下，束縛新能源發(fā)展的棄電問題將得到持續(xù)改善。

投資要點(diǎn)

Q2 棄風(fēng)棄光明顯改善，風(fēng)光運(yùn)營(yíng)持續(xù)受益

2017 年上半年，全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為984 小時(shí)，同比提高67 小時(shí)，風(fēng)電棄風(fēng)電量為235 億千瓦時(shí)，同比減少24%，棄風(fēng)率為14%，同比下降7pct;全國(guó)棄光限電約為37 億千瓦時(shí)，棄光率僅為6.7%，同比下降4.5pct，為三年來的最低點(diǎn)。西北地區(qū)棄風(fēng)棄光問題明顯好轉(zhuǎn)，伴隨風(fēng)光運(yùn)營(yíng)企業(yè)有效利用小時(shí)數(shù)攀升，我們認(rèn)為這種趨勢(shì)未來將持續(xù)，新能源運(yùn)營(yíng)商將持續(xù)受益。

風(fēng)光裝機(jī)規(guī)劃優(yōu)化，政策直指行業(yè)痛點(diǎn)

從上半年風(fēng)光并網(wǎng)情況看，政策指引電站建設(shè)中心由西北向東南轉(zhuǎn)移傾向明顯，目的為消化限電區(qū)存量電力，避免新增容量加重棄風(fēng)棄光問題。上半年全國(guó)非限電地區(qū)風(fēng)電光伏新增占比分別達(dá)50%、83%，累計(jì)裝機(jī)占比分別為24%、66%，較15 年增長(zhǎng)4pct 和20pct;政策層面，今年以來利好不斷，根據(jù)最新的裝機(jī)規(guī)劃指引，我們預(yù)計(jì)十三五末，我國(guó)風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量有望達(dá)到280GW和268GW;此外，第七批可再生能源補(bǔ)貼緊隨第六批補(bǔ)貼的下放，已進(jìn)入申報(bào)階段，綠證交易平臺(tái)試運(yùn)營(yíng)，未來有望從源頭上緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

特高壓密集投運(yùn)，消納通道逐步打開

十三五期間，我國(guó)特高壓將加速建設(shè)并進(jìn)入投運(yùn)快車道，2016-2018 兩年規(guī)劃投運(yùn)的特高壓線路達(dá)12 條，新增輸電能力是2015 年存量的170%，其中位于限電區(qū)域的線路更是高達(dá)8 條，相對(duì)十二五末的1 條，輸電能力保守預(yù)計(jì)凈增長(zhǎng)740%。其中，2016 年已投運(yùn)4 條線路，預(yù)計(jì)今年還有7 條完成投運(yùn)，這將極大程度上緩解西北、內(nèi)蒙等限電重災(zāi)區(qū)電力外送壓力。

標(biāo)的推薦

根據(jù)在手風(fēng)光運(yùn)營(yíng)裝機(jī)量、新能源發(fā)電營(yíng)收占比、權(quán)益電站限電區(qū)域分布占比三大指標(biāo)，我們對(duì)上半年A 股、H 股風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了梳理更新，以限電反轉(zhuǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的改善彈性作為核心指標(biāo)，推薦關(guān)注如下標(biāo)的：

光伏A 股：太陽(yáng)能、拓日新能

光伏H 股：協(xié)鑫新能源、江山控股

風(fēng)電A 股：銀星能源、節(jié)能風(fēng)電

風(fēng)電H 股：大唐新能源、新天綠色能源

風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓投運(yùn)低于預(yù)期、新能源優(yōu)先上網(wǎng)政策不達(dá)預(yù)期。

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