應(yīng)用端：顆粒硅可實(shí)現(xiàn)30-40%比例摻雜，預(yù)計(jì)未來(lái)可實(shí)現(xiàn)50%比例摻雜

1. 拉晶過(guò)程中摻雜使用，比例30-40%

顆粒硅主要作為復(fù)投料摻雜使用：目前顆粒硅在總用料中成熟摻雜占比約為30-40%。摻雜比例過(guò)高會(huì)引起摩擦成粉現(xiàn)象，影響大規(guī)模生產(chǎn)的成晶率問(wèn)題;此外顆粒硅還存在氫跳問(wèn)題，具體指顆粒硅表面吸附氫氣，未充分加熱的情況下接觸硅液引起的濺硅，可能污染硅棒使其成晶率降低;上述問(wèn)題未來(lái)有望通過(guò)改變投料方式和調(diào)整熱場(chǎng)控制得到解決。

顆粒硅摻雜可提升裝填效率。根據(jù)REC數(shù)據(jù)，摻雜50%顆粒硅與完全使用塊裝料相比，裝填時(shí)間可節(jié)省41%，同時(shí)增加29%的裝填量，即相同時(shí)間內(nèi)裝填效率提升一倍以上。

保利協(xié)鑫與晶澳簽訂顆粒硅采購(gòu)長(zhǎng)單：晶澳將于未來(lái)5年向協(xié)鑫采購(gòu)總計(jì)14.58萬(wàn)噸顆粒硅，顆粒硅進(jìn)一步獲得下游客戶的認(rèn)可。

表：保利協(xié)鑫與下游客戶簽訂長(zhǎng)單情況

2. 有明確采購(gòu)長(zhǎng)單，逐步獲得客戶認(rèn)可

保利協(xié)鑫與下游客戶陸續(xù)簽訂采購(gòu)長(zhǎng)單：保利協(xié)鑫與隆基、中環(huán)、上機(jī)、晶澳、雙良等下游客戶簽訂硅料采購(gòu)長(zhǎng)單，總供應(yīng)量68.46萬(wàn)噸，年均供應(yīng)量22.82萬(wàn)噸;其中，隆基、中環(huán)、雙良采購(gòu)產(chǎn)品中明確包含顆粒硅產(chǎn)品，晶澳將于未來(lái)5年向協(xié)鑫采購(gòu)總計(jì)14.58萬(wàn)噸顆粒硅;而上機(jī)則將與保利協(xié)鑫共建30萬(wàn)噸顆粒硅產(chǎn)能。下游客戶長(zhǎng)單采購(gòu)表明了顆粒硅進(jìn)一步獲得認(rèn)可。

表：顆粒硅市場(chǎng)測(cè)算

 來(lái)源：IEA，硅業(yè)分會(huì)，Wind，天風(fēng)證券研究所測(cè)算

3. 22年顆粒硅潛在市場(chǎng)需求有望達(dá)22萬(wàn)噸

顆粒硅行業(yè)總市場(chǎng)：以2022年全球光伏裝機(jī)量220GW+1.15倍容配比+每GW組件需硅料0.285萬(wàn)噸+顆粒硅摻雜比例占30%測(cè)算，顆粒硅潛在總市場(chǎng)規(guī)模約22萬(wàn)噸。同時(shí)隨著未來(lái)顆粒硅生產(chǎn)技術(shù)和使用方法的進(jìn)步，可以預(yù)期顆粒硅未來(lái)?yè)诫s比例將有望提高到50%，若2022年達(dá)到則顆粒硅行業(yè)潛在總市場(chǎng)有望達(dá)到36萬(wàn)噸。

成本端：低還原電耗帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)顆粒硅生產(chǎn)成本可降至25元/kg以內(nèi)

1. 顆粒硅單位生產(chǎn)成本約32元/kg，較優(yōu)秀西門子法低22%，電力成本為差距主要原因

工藝流程不同帶來(lái)成本差異。據(jù)保利協(xié)鑫公告，當(dāng)前顆粒硅生產(chǎn)成本較同等條件下的西門子法降低30%左右，而二線西門子法成本較一線高8%左右，因此可大致推斷協(xié)鑫顆粒硅成本較優(yōu)秀西門子法低22%左右，大致在32元/kg(優(yōu)秀西門子法在41元/kg)。假設(shè)電價(jià)0.25元/kWh，單位人工成本&折舊年限相同，其他材料&其他費(fèi)用比西門子法優(yōu)秀水平高8%，則顆粒硅的單位電力、人工和折舊成本分別為4.5、1.5、4.4元/kg，較西門子法的11.6、2.9、6.3元/kg分別低61%、48%、29%。顆粒硅單位電力成本較西門子法低約7元/kg，是造成二者成本差距最主要的原因。

2. 未來(lái)顆粒硅生產(chǎn)成本有望下降至25元/kg以下，還將低于西門子法成本

顆粒硅未來(lái)生產(chǎn)成本可達(dá)24元/kg：隨著顆粒硅的能耗節(jié)約，生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)步，智能化生產(chǎn)水平提高，預(yù)期未來(lái)顆粒硅單位生產(chǎn)成本中的電耗將下降至10kwh/kg，蒸汽將下降至20kg/kg-Si，單位折舊隨著規(guī)模擴(kuò)大、capex的減少將下降至2元/kg，單位產(chǎn)量直接人工由于自動(dòng)化+規(guī)模效應(yīng)下降至0.8元/kg。并且隨著未來(lái)耗材和能源價(jià)格的變動(dòng)，預(yù)期生產(chǎn)成本能夠達(dá)到25元/kg以下。而目前西門子法的成本目標(biāo)為20-30-40元/kg，即未來(lái)生產(chǎn)成本有望下降至30元/kg。從這個(gè)維度看，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間范圍內(nèi)，兩種技術(shù)的成本均會(huì)下降，而顆粒硅的生產(chǎn)成本還將低于西門子法。

供給端：協(xié)鑫產(chǎn)能加速放量+專利壁壘難破，預(yù)計(jì)將使行業(yè)中期保持較優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)格局

隨保利協(xié)鑫新增產(chǎn)能投產(chǎn)，22年底全國(guó)顆粒硅產(chǎn)能將達(dá)到23.8萬(wàn)噸

此前顆粒硅產(chǎn)能僅有保利協(xié)鑫的1萬(wàn)噸(11月10日新增2萬(wàn)噸投產(chǎn))和陜西天宏的1.8萬(wàn)噸，22年隨協(xié)鑫徐州3萬(wàn)噸+樂(lè)山一期10萬(wàn)噸+包頭一期6萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)22年國(guó)內(nèi)顆粒硅有效產(chǎn)能可達(dá)9萬(wàn)噸。至22年底，全國(guó)顆粒硅產(chǎn)能有望達(dá)23.8萬(wàn)元/噸(協(xié)鑫21萬(wàn)噸+天宏1.8萬(wàn)噸)，推動(dòng)行業(yè)滲透率提升

表：22年分季度硅料有效產(chǎn)能

 來(lái)源：公司公告，CPIA，天風(fēng)證券研究所

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