近日西半球的一家企業(yè)在全球光伏行業(yè)中引起了轟動，那就是德國唯一的一家光伏巨頭SolarWorld宣布破產(chǎn)，而頗為諷刺的是SolarWorld正是近年對華進行雙反的主導企業(yè)。

2011年10月18日，德國SolarWorld美國分公司聯(lián)合其他6家生產(chǎn)商向美國商務部正式提出針對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查申請，2012年7月24日，以SolarWorld為首新成立的歐洲光伏制造商聯(lián)盟(EUProSun)，針對“中國光伏制造商的傾銷行為”向歐盟委員會提起訴訟。還不到5年的時間，這家巨頭卻倒在雙反期間。

反觀國內(nèi)，經(jīng)歷了一輪井噴式行業(yè)爆發(fā)后，光伏行業(yè)迎來了持續(xù)調(diào)整，而國家補貼退坡正是高懸行業(yè)頭上的達摩克利斯之劍之一。

這兩者從表面看來均與光伏行業(yè)的投建成本息息相關(guān)，為此筆者與國內(nèi)太陽能代表企業(yè)拓日新能高層進行深入溝通，卻得到了與外界普遍謹慎悲觀情緒不一樣的觀點。

一、 應正確看待補貼退坡機制，成本控制好的企業(yè)將受益

去年底，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整光伏發(fā)電陸上風電標桿上網(wǎng)電價的通知》，自2017年1月1日之后，對我國三類電價區(qū)的光伏發(fā)電標桿電價再度進行調(diào)整，降低后的電價水平分別為I類地區(qū)0.65元/千瓦時，II類地區(qū)0.75元/千瓦時，III類地區(qū)0.85元/千瓦時，比2016年電價每千瓦時下調(diào)0.15元、0.13元、0.13元，分布式光伏發(fā)電補貼標準不作調(diào)整，仍為0.42元/千瓦時。對此，拓日新能董秘楊國強表示未來補貼下降趨勢明顯，對光伏行業(yè)肯定會影響，離開國家補貼當前大部分企業(yè)會出現(xiàn)成本倒掛。

楊總同時指出國家補貼退坡機制還是有節(jié)奏的，并沒有按行業(yè)最低的成本和最高轉(zhuǎn)換效率來測算，而是按照平均水平適度下調(diào)，為行業(yè)企業(yè)特別是優(yōu)于同業(yè)的企業(yè)留足空間。以拓日新能為例，2013年至今電站建造成本下降40%以上，當年1瓦9元的成本現(xiàn)在降至5-6元左右，而同期電價分別從1元、0.95元、0.9元降至今年630后執(zhí)行的0.75元、0.65元、0.55元，成本下降幅度仍高于電價下調(diào)幅度。

據(jù)介紹，拓日新能是于2002年注冊成立、國內(nèi)最早太陽能企業(yè)之一，2008年2月上市成為首家登陸國內(nèi)資本市場的純太陽能企業(yè)，是國內(nèi)最早依靠自主研發(fā)同時生產(chǎn)非晶硅、單晶硅、多晶硅太陽能電池芯片的企業(yè)。全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使其擁有太陽能電池行業(yè)最全面的技術(shù)，以及持續(xù)優(yōu)化的成本控制。

拓日新能深圳生產(chǎn)基地與屋頂電站，2006年度住建部全國首批可再生能源示范項目

據(jù)楊總介紹，成本下降來源于多方面，一是原材料下降、二是技術(shù)革新帶來的成本下降，這是全行業(yè)都受益的，而對于拓日新能還有重要的兩點：裝備技術(shù)制造能力，以及全產(chǎn)業(yè)鏈的成本控制。

拓日新能具有強大的設備制造能力，能自主設計和制造100%的非晶硅太陽電池生產(chǎn)線設備和80%的晶體硅太陽電池生產(chǎn)線設備，多項裝備技術(shù)填補了國內(nèi)空白，不依賴進口就能快速實現(xiàn)生產(chǎn)線的上線及升級，從生產(chǎn)源頭實現(xiàn)了成本管控。

全產(chǎn)業(yè)鏈的成本控制最佳體現(xiàn)在光伏電站的投建方面：投建光伏電站的兩大成本構(gòu)成，一是組件、光伏支架等硬件設備，60%以上均采用拓日新能自行研發(fā)、制造的產(chǎn)品;另一部分是施工成本，拓日新能團隊已實現(xiàn)從施工、設計到運維全部自行完成，從源頭上把好質(zhì)量關(guān)，并且有能力對外承攬epc工程，成為利潤新的增長點。

二、 成本倒逼技術(shù)革新，0補貼平價上網(wǎng)將引來行業(yè)爆發(fā)

楊國強表示，補貼退坡表面是成本，實際是倒逼光伏企業(yè)提升技術(shù)水平，長期依靠國家補貼的模式不可持續(xù)。降低成本，首要的是技術(shù)革新。

引領(lǐng)拓日新能前進的創(chuàng)始人陳五奎董事長，正是國內(nèi)太陽能全面技術(shù)把握最好的權(quán)威專家之一。陳五奎親自帶領(lǐng)200多人的研發(fā)團隊，常年投身于太陽能各領(lǐng)域應用的研發(fā)與實踐，保持與行業(yè)發(fā)展的潮流同步甚至領(lǐng)先。2016年度拓日新能內(nèi)新增專利84件，累計授權(quán)專利269項，其中授權(quán)發(fā)明專利13項。

深圳研發(fā)大樓70KW非晶硅光伏電池幕墻，2009年度住建部光電建筑示范項目

公司還承擔著國家發(fā)改委、科技部、商務部、教育部、財政部、建設部、工信部等七部委的研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項目，產(chǎn)品列入了2006及2012年度國家級重點新產(chǎn)品，多次獲廣東省科學技術(shù)獎和深圳市科技創(chuàng)新獎。去年三個生產(chǎn)基地同時獲得所在省份的省級研發(fā)中心稱號，是公司深厚的研發(fā)實力集中體現(xiàn)。

行業(yè)專家預計5-10年內(nèi)國家補貼將退出歷史舞臺，真正實現(xiàn)0補貼的平價上網(wǎng)，楊國強認為屆時將把太陽能供電放到與其他供電形式同臺競技的大舞臺，既給光伏行業(yè)帶來挑戰(zhàn)，更帶來巨大的行業(yè)機遇，因為補貼的取消也意味著指標限制的放開以及應用場景的拓寬，只有放開限制的行業(yè)才能帶來真正的行業(yè)爆發(fā)增長。

如果說2013年前后那一輪受益于補貼政策的井噴是泡沫式繁榮，那下一輪就將是真正的繁榮，屆時像拓日新能這種精耕十余年全產(chǎn)業(yè)鏈，對上下游成本的控制以及協(xié)同效率更優(yōu)，不斷追求技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，更能立于不敗之地并占據(jù)先機。

三、 小步慢跑，穩(wěn)健增長才能贏下馬拉松長跑

既然拓日新能在行業(yè)經(jīng)驗、成本管控、技術(shù)創(chuàng)新等方面均有著自身優(yōu)勢，為何在規(guī)模上一直未能做大，甚至被同期對手及后起之秀在規(guī)模上趕超?

對此，楊國強多次提到拓日新能的特點是“小步慢跑”：不追求規(guī)模，而是追求企業(yè)健康運轉(zhuǎn)，在持續(xù)盈利、風險管控、技術(shù)領(lǐng)先等方面做到穩(wěn)打穩(wěn)扎，讓企業(yè)長期健康地發(fā)展。

這種外界看似保守的風格，正是拓日新能歷經(jīng)光伏太陽能行業(yè)十余年風雨歷程中，形成對行業(yè)的理解。

楊總表示，光伏行業(yè)是日新月異的行業(yè)，這不僅體現(xiàn)在技術(shù)上，還在政策、市場上表現(xiàn)尤為明顯，今年的新技術(shù)過兩年就被淘汰，如果在某單一領(lǐng)域大力投入，恰好遇上機遇確實能實現(xiàn)短期倍增，但萬一沒趕上風口或過兩年新材料新技術(shù)的出現(xiàn)，都會使企業(yè)面臨崩盤風險;而政策方面一有補貼就一窩蜂搶建，這些一擁而上的短期行為，除了風險以外，還導致泥沙俱下造成行業(yè)資源浪費。

因此拓日新能選擇的是求穩(wěn)踏實發(fā)展的路，策略是要跟上行業(yè)水平，但不追求單一領(lǐng)域做到行業(yè)第一，因為光伏行業(yè)隨時面臨調(diào)整，太側(cè)重某一方面很容易出現(xiàn)系統(tǒng)風險。

從行業(yè)企業(yè)對比來看，拓日新能雖然在規(guī)模上不占優(yōu)，但負債率為同業(yè)較低水平，毛利率也位于前列，2016年當年凈利潤增長處于領(lǐng)先，企業(yè)的發(fā)展既穩(wěn)健又值得期待。

楊總指出，拓日新能作為首家上市的太陽能企業(yè)，這種發(fā)展之路跟創(chuàng)始人理念密不可分，正因經(jīng)歷了十余年來行業(yè)的潮起潮落，以長久可持續(xù)經(jīng)營為目標，公司認為對于光伏更長遠的發(fā)展未來，現(xiàn)在只是起步階段，誰能笑到最后才是真正的贏家。

四、 融資進退有度，業(yè)績釋放股東將長期收益

拓日新能“小步慢跑”的理念體現(xiàn)在其風控上。

楊國強介紹，2016年應收賬款7億，其中大部分還是國家電站補貼，相比其他企業(yè)可達十數(shù)億甚至數(shù)十億的放賬、并且還有所謂雙經(jīng)銷的左手倒右手做大業(yè)績的現(xiàn)象，拓日新能并不做此類表面虛榮的文章。

據(jù)財務總監(jiān)余總介紹，相比這些做財務文章的企業(yè)而言，拓日新能收入規(guī)模不大，凈利潤絕對值也不算太大，但這是全產(chǎn)業(yè)鏈近30家公司各自收支抵消的結(jié)果，因此賺到的每一分錢都是實實在在的凈利潤。

在融資方面，對已有電站20億的投資里只有4億是融資，因此無論是現(xiàn)有電站資產(chǎn)盤活，長期借款增量，定增還是設立股權(quán)產(chǎn)業(yè)基金，未來可動用的融資手段較為豐富，超過20億元的融資額度可供使用，要實現(xiàn)新投建2-300MW電站的啟動資金并無問題。

在分紅方面，拓日新能愿意與股東共同分享利潤，一方面與其股權(quán)結(jié)構(gòu)分不開，創(chuàng)始人家族擁有45%以上的高持股比例，另一方面也與企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展對未來的可預期分不開。

2014年-2016年每年均分紅超過3000萬，三年凈利潤總計超1.5億，累計分紅超9000萬，分紅比例達至60%以上。

未來隨著新電站投建業(yè)務的逐步運營，作為至少25年運營期限的長期穩(wěn)定收入來源，加上全產(chǎn)業(yè)鏈的多點開花，未來股東將享受更多企業(yè)發(fā)展帶來的收益。

五、 全產(chǎn)業(yè)鏈布局后勁顯現(xiàn)，劍指“綜合電力運營商”

過去拓日新能主要是組件、應用品、玻璃等產(chǎn)品銷售，現(xiàn)在則是產(chǎn)品銷售與電站投建運營、EPC工程多點開花、將來還將向綜合電力運營企業(yè)發(fā)展。這正是由于多年來積累的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使得拓日新能在光伏行業(yè)各鏈條都顯得游刃有余。

在電站建設方面，拓日新能計劃未來建成并運營總規(guī)模1GW的電站，2016年年報顯示已實現(xiàn)并網(wǎng)240MW地面電站，未來每年新投建150-200MW，在3-5年間實現(xiàn)該目標并投入運營，預計將帶來每年4-5億元凈利潤。相對于不掌握核心技術(shù)的財務投資人，拓日新能作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的產(chǎn)業(yè)投資人，在系統(tǒng)優(yōu)化、發(fā)電效率提升、成本控制都有明顯優(yōu)勢，因此體現(xiàn)在發(fā)電效率高、成本控制好，發(fā)電毛利率57%-62%，在同行業(yè)對比中發(fā)電量處于領(lǐng)先水平。

定邊二期110MW光伏電站

去年大幅增加6倍的EPC項目將是未來重要增長點之一，EPC工程能保持30%以上的毛利率，一方面是方案設計與施工經(jīng)驗的成熟，另一方面是施工過程中組件、光伏支架等產(chǎn)品直接帶入，既帶動產(chǎn)品銷售，又實現(xiàn)較優(yōu)的成本效率比。

分布式將成未來另一增長點。分布式光伏電站的行業(yè)機遇大家都有目共睹，但我們更因先從風險與問題出發(fā)去思考。楊國強指出分布式光伏電站的幾個問題：1、屋頂資源，產(chǎn)權(quán)不明晰，電站和屋頂產(chǎn)權(quán)不統(tǒng)一，屋頂容易改變物權(quán)，對于穩(wěn)定25年使用存在不確定性，巨額投資容易受限;2、分布式成本較高、規(guī)模效應差;3、運維成本很高，融資能力低;4、面臨高空作業(yè)、防災防風等要求更高。因此拓日新能對于分布式的策略，一是通過EPC承接各類型分布式項目，另一則是直接投資持有大型的分布式電站，目前也有分布式的并購計劃，預計未來將占電站建設的10-20%。

另外在光伏扶貧、農(nóng)光互補方面，與其他打著“光伏扶貧”、“農(nóng)光互補”旗號、其實意在補貼的企業(yè)不同，拓日新能正做實實在在的投入。目前正在試運營的項目中，已取得了可喜的農(nóng)作物收成成果，楊總除了邀請我們屆時品嘗下辣椒、枸杞、菜籽油和冬棗等自家作物外，還介紹，此類項目的光伏支架需要比尋常高出80%，這也得益于拓日新能研發(fā)制造的光伏支架以及施工技術(shù)，如試點順利，未來數(shù)十萬畝的電站用地將產(chǎn)生可觀的農(nóng)業(yè)收益。

農(nóng)光互補、光伏扶貧電站工程

此外，利用扶貧縣的扶貧政策，結(jié)合光伏電站25年穩(wěn)定收益的特點，拓日新能已開創(chuàng)一條嶄新的精準扶貧之路，各種“光伏+”的創(chuàng)新模式已獲得一些市縣政府的大力支持，拓日新能在陜西澄城推進的脫貧攻堅新模式、新經(jīng)驗登上2017年3月27日《陜西日報》頭版頭條，公司在采煤沉陷區(qū)推進建設精準扶貧電站，未來25年給當?shù)貛装倜毨裘磕瓴坏陀?500元的收入，不僅給給當?shù)刎毨魩韺崒嵲谠诘暮锰帲矠閲颐撠毠リP(guān)政策繼續(xù)添磚加瓦!

隨著投建運維能力的進一步提升，以及行業(yè)未來面臨的洗牌，拓日新能還將有望通過代運維模式，替已有電站做效率優(yōu)化和提升，屆時將通過積累多年的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在電站資源日益稀缺的趨勢下，進一步整合更多資源。

在建的光伏大棚項目

而未來除了上述主要業(yè)績來源之外，在保持傳統(tǒng)的太陽能組件、玻璃、太陽能應用品等銷售同時，拓日新能還將進入售電業(yè)務，目前已成立新疆售電公司，將來將通過售電公司把除了太陽能之外的其他新能源電力對外進行銷售，實現(xiàn)售電業(yè)務的增收與盈利。

拓日新能十幾年積累的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢正在逐步釋放，這一優(yōu)勢也得到了多地政府的支持。為響應深圳市政府援疆，拓日新能在喀什成立分公司，并在當?shù)赝督娬?、招聘維族工人，同時在青海、陜西等地設廠、投建電站，并受到當?shù)卣臍g迎與支持。而喀什是“一帶一路”境內(nèi)最后一戰(zhàn)，這里設立橋頭堡，有利于立足于此推向一帶一路沿線國家，目前已與哈薩克斯坦、巴基斯坦等沿線國家有合作計劃，一旦“一帶一路”相關(guān)政策落地，西部建廠的產(chǎn)品將通過此橋頭堡以更便利的條件，打開西線一路市場。而在一帶沿線，不排除未來在印度設廠的可能，與柬埔寨等東南亞國家有達50MW的項目在深入洽談。

結(jié)語

當外界一片看空的背景下，我們是人云亦云地與機會擦身而過，還是深入考究去了解該行業(yè)何去何從?也許在這當中能找到低位建倉的好機遇。能發(fā)現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)與更值得參與的行業(yè)機會，也是千億CLUB一直追求的目標，也希望幾年后回首看此文，我們有的是收獲的喜悅，而不是錯過的遺憾。

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