身處光伏行業(yè)寒冬期和歐盟反傾銷陰影的中國無錫尚德電力再遭打擊。

自國內(nèi)光伏巨頭尚德陷入反擔(dān)保騙局以來，尚德一直成為行業(yè)的輿論焦點(diǎn)，股票狂跌或面臨退市，施正榮卸任公司CEO職位，或被國企收購……對尚德而言，這真是一個黑色的8月。

其2012年第一季度的財報顯示，公司凈收入同比下降53%至4.095億美元;連續(xù)第四個季度虧損，凈虧損達(dá)到1.33億美元;負(fù)債率更是超過80%。

顯然，2012年并沒有如施正榮所想的成為“光伏行業(yè)走出低谷的一年”，而“公司長期不能盈利，遲遲不能突圍”—他眼中最為糟糕的狀況仍在持續(xù)。

這或許是施正榮選擇卸任CEO的直接原因，他需要站在更高的位置重新思考公司的命運(yùn)。不過外界更多將此舉視為一種擺姿態(tài)，因?yàn)樗臋?quán)力一點(diǎn)都沒有被削弱。“這是一次在奇怪時機(jī)下的奇怪調(diào)整。”《華爾街日報》援引里昂證券分析師charles Yonts的話說。

尚德電力疑卷入43億元反擔(dān)保騙局

尚德電力7月30日表示，正在對公司投資的環(huán)球太陽能基金管理公司(GSF Partner)相關(guān)方提供的反擔(dān)保展開調(diào)查，初步發(fā)現(xiàn)該筆總額達(dá)5.6億歐元(約合43.587億元人民幣)的反擔(dān)保可能存在瑕疵。

據(jù)尚德電力稱，公司可能受到了欺詐，正在評估財務(wù)報表受到的潛在影響，或因此推遲第二季度財報直至對該事件評估完成時，但“日常運(yùn)營不會受到影響”。

截至北京時間7月30日22時25分，在美國納斯達(dá)克交易的尚德電力股價報1.36美元，暴跌13.38%。

按出貨量計算，尚德電力是全球第一光伏組件廠商。

“原始文件可能系偽造”

早報記者昨日在參加尚德電力的電話會議后獲知，尚德稱其最近檢視了與環(huán)球太陽能基金管理公司有關(guān)的原始文件，發(fā)現(xiàn)其相關(guān)方提供給尚德的“原始文件可能存在偽造的情況，而用于反擔(dān)保的德國政府債券可能不存在”。

可查資料顯示，環(huán)球太陽能基金(GSF)是一家由尚德電力為主要投資人的基金，并委托環(huán)球太陽能基金管理公司全權(quán)管理，主要從事太陽能光伏電站開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營的投資。為確保項目建設(shè)順利進(jìn)行，尚德為項目融資提供了擔(dān)保，管理公司相關(guān)方同時以5.6億歐元等值的德國政府債券為尚德提供了反擔(dān)保。

尚德電力在其公司網(wǎng)頁上發(fā)布的新聞稿表示，發(fā)現(xiàn)該事件的原因是，最近尚德決定從環(huán)球太陽能基金投資退出，外聘顧問的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)該基金管理公司相關(guān)方為尚德提供的反擔(dān)保有可能存在瑕疵。

尚德電力方面表示， “此債券瑕疵的風(fēng)險可控。”尚德還稱，公司目前業(yè)務(wù)一切正常，此次事件對公司的日常經(jīng)營沒有直接影響。

尚德電力投資關(guān)系部主管張建敏昨日接受早報記者采訪時稱，“公司目前正在評估該事件可能對合并財務(wù)報表產(chǎn)生的影響。”

一位會計人士在接受早報記者采訪時稱，反擔(dān)保是指為債務(wù)人擔(dān)保的第三人，為了保證其追償權(quán)的實(shí)現(xiàn)，要求債務(wù)人提供的擔(dān)保。在債務(wù)清償期屆滿，債務(wù)人未履行債務(wù)時，由第三人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任后，第三人即成為債務(wù)人的債權(quán)人，第三人對其代債務(wù)人清償?shù)膫鶆?wù)，有向債務(wù)人追償?shù)臋?quán)利。

對于接下來會有何種影響的問題，上述會計人士解釋，“如果反擔(dān)保出問題，就意味擔(dān)保方的貸款責(zé)任已不能免除。但是它可以起訴反擔(dān)保方，要求其賠償，如果對方不能償還，則自己就得掏腰包。因?yàn)閾?dān)保者的貸款人義務(wù)仍得承擔(dān)。”[page]

GSF在尚德中的角色

尚德電力的2011年年報顯示，環(huán)球太陽能基金截至2011年年底，在意大利建設(shè)145兆瓦(1兆瓦=1000千瓦)的光伏電站， 其中143兆瓦已經(jīng)并網(wǎng)。

愛美股匯編的資料顯示：GSF是尚德電力投資的一家投資基金，全稱為GlobalSolar Fund，S.C.A，Sicar，2008年2月成立于盧森堡。GSF投資目標(biāo)為研發(fā)太陽能項目的非上市公司，目前項目基本集中在歐洲。

2008年6月，尚德電力與GSF簽訂5800萬歐元的投資協(xié)議;2008年9月，新增2億歐元投資協(xié)議。除尚德電力外，Best(Regent) Asia Group Ltd亦持有GSF大量股份，Best(Regent)Asia Group實(shí)質(zhì)為無錫尚德CEO施正榮所控股的公司。

按照美國GAAP會計準(zhǔn)則，GSF屬于投資公司，而尚德電力以股權(quán)方式投資GSF。當(dāng)每次提交財報時，尚德電力需要將GSF公允價值的變化計入報表，而GSF的價值需按照其投資項目的估值進(jìn)行相應(yīng)的再估值。也就是說，GSF的價值最終體現(xiàn)在每一個投資項目上。

對單個項目而言，不同的項目發(fā)展階段采用不同的估值方法。簡單來說，在太陽能項目建成之前，公允價值為項目的賬面價值，即按照資產(chǎn)負(fù)債表計算;而項目完工后，則按照折現(xiàn)現(xiàn)金流計算公允價值。具體說，項目建成后，GSF會按照市場可比方法估算項目的未來現(xiàn)金流(20年期)，并進(jìn)行折現(xiàn)而后估算其價值。

尚德電力通過GSF一方面可以投資收益率相對較高的電站領(lǐng)域，另一方面又可以拉動自身的組件出貨量，擴(kuò)大產(chǎn)品需求，可謂一舉兩得。

不過有分析人士稱，“根據(jù)GSF的會計方法，項目價值在完工前以賬面價值計算，而在完工后以估計的市場價值計算，溢價部分計入尚德的股權(quán)收益。估算的收益是在較理想的假設(shè)下計算的，但目前世界多國都在減少對太陽能項目的補(bǔ)貼，項目未來的運(yùn)營可能并不理想。”

可查資料顯示，正是GSF為尚德電力在2010年的年報提供了靈活運(yùn)用的空間。當(dāng)時其年報顯示，一季度凈利潤2070萬美元，二季度凈虧損1.74億美元，三季度盈利3100萬美元，四季度凈利潤一下子飆升至接近4億美元，主要就是加上了3.229億多美元的投資收益，如果撤去這部分收益，其四季度主業(yè)凈利潤應(yīng)該僅為6100萬美元。

而這3.229億美元的投資收益中，尚德電力根據(jù)其在GSF的股份比例，就確認(rèn)了2.5億美元的非現(xiàn)金收益。外界對此的評價是：“化腐朽為神奇。”

2011年尚德電力凈虧損10.07億美元，而今年一季度，公司仍虧損1.33億美元，毛利潤率僅為0.6%。公司方面的解釋為，利潤的下滑，主要是受到美國“雙反”調(diào)查初裁結(jié)果的影響。

尚德電力被給予“賣出”評級 目標(biāo)價0美元

8月1日，Maxim Group分析師給予尚德電力“賣出”評級，目標(biāo)價由0.5美元下調(diào)至0美元，主要觀點(diǎn)包括：

1、該公司5.41億美元負(fù)債將在2013年3月到期，銀行現(xiàn)金不夠，自由現(xiàn)金流為負(fù)，無法償還債款;

2、近期尚德宣布正在對環(huán)球太陽能基金管理公司(GSF)相關(guān)方提供的反擔(dān)保展開調(diào)查，這顯示GSF提供的6.82億美元的債券擔(dān)?？赡芨静淮嬖?，這會造成尚德資產(chǎn)負(fù)債表里巨大的漏洞需要填補(bǔ);

3、該公司唯一的辦法是破產(chǎn)重組，而它的股票分文不值。[page]

股價狂瀉

8月1日，無錫尚德太陽能電力有限公司連續(xù)第三個交易日跌幅超過10%，最終報收每股1.01美元，盤中曾一度跌至0.81美元，這是該公司自2005年12月在紐交所上市以來，股價首度跌破1美元大關(guān)。

作為第一家在紐交所成功上市的中國民營企業(yè)，尚德電力卻表現(xiàn)不佳，其財報顯示，目前公司的負(fù)債率已超過80%。在近期傳出公司陷入總額高達(dá)5.6億歐元 (43億元人民幣)的反擔(dān)保騙局后，美國投行MaximGroupLLC駐紐約的分析師AaronChew表示，已將對尚德電力的評級降為“賣出”，公司股票12個月的目標(biāo)價從50美分下調(diào)至0美分。

“美國投資者已經(jīng)對該公司失去了信心。”AaronChew表示，他認(rèn)為，目前擺在尚德電力面前唯一的辦法就是破產(chǎn)重組，因?yàn)楣镜墓善?ldquo;已經(jīng)分文不值”。

對此，筆者致電尚德電力副總裁黃建章以及公司副總經(jīng)理解曉南，均未得到回應(yīng)。

施正榮及尚德遭遇美國投資者集體起訴

昔日首富、尚德太陽能掌門人施正榮及高管已于8月2日被美國人Anna委托律所“集體起訴”。Anna說：“她代表所有在2010年8月18日-2012年7月30日期間購買尚德股票的人，要求被告為欺詐案賠償損失。”尚德是中國最大的光伏企業(yè)之一，近日來一直處在巨虧、欺詐的風(fēng)口浪尖。

據(jù)PVMate報道，2012年8月2日中國尚德太陽能電力有限公司被Rosen Law律師事務(wù)所起訴。

Rosen Law律師事務(wù)所Phillip Kim先生稱，尚德太陽能及其董事會發(fā)布虛假和誤導(dǎo)投資者的財務(wù)和經(jīng)營狀況信息。使尚德公司股票下降，損害了投資者權(quán)益。具體信息如尚德子公司全球太陽能基金(GlobalSo-larFund，簡稱GSF)5.6億歐元債券欺詐案。

Phillip Kim先生稱，Rosen Law律師事務(wù)所將代其范圍從2010年8月18日至2012年7月30日的全球投資者提出訴訟。

施正榮卸任CEO職務(wù)

尚德電力15日晚些時候正式發(fā)布公告，宣布施正榮博士擔(dān)任執(zhí)行董事長兼首席戰(zhàn)略官，金緯先生為首席執(zhí)行官。同時宣布丁懷安女士擔(dān)任臨時首席財務(wù)官。

施正榮博士自尚德電力成立之后就一直擔(dān)任公司的董事長兼首席執(zhí)行官，在中國的光伏界具有極高的知名度，一直被譽(yù)為是中國光伏產(chǎn)業(yè)的開拓者。尚德電力在過去的幾年也成就了巨大的輝煌，而此時光伏產(chǎn)業(yè)正陷入寒冬的泥沼，而且尚德電力被卷入了反擔(dān)保欺詐案中。施正榮選擇在此時辭去首席執(zhí)行官的職位，讓人不禁猜測其是否為引咎辭職，不過也有市場分析人士認(rèn)為，或者這也是尚德應(yīng)對危機(jī)以及未來戰(zhàn)略布局的一步棋。

尚德電力董事會對施正榮擔(dān)任公司首席執(zhí)行官期間作出的巨大貢獻(xiàn)表示了充分的肯定，市場分析人士認(rèn)為，盡管尚德現(xiàn)在身陷麻煩，但是其為中國光伏產(chǎn)業(yè)作出的貢獻(xiàn)是巨大的，施正榮作為一個明星級的人物將為世人所銘記。[page]

綁架政府 江蘇兩上市企業(yè)或相救

7月30日尚德發(fā)布的公告稱，自己可能卷入一樁金額達(dá)5.6億歐元的反擔(dān)保資產(chǎn)欺詐案(約43.6億元人民幣)，由此對尚德財務(wù)業(yè)績可能造成的影響“仍在評估之中”。

這起欺詐案涉及尚德電力在意大利運(yùn)營的142MW光伏電站，尚德電力計劃將其賣出，以解決明年3月份即將到期的5.11億美元的債務(wù);隨著欺詐案的被踢爆，潛在投資人對是否購買這個142MW的光伏電站項目進(jìn)退維谷。

5.11億美元的債務(wù)僅是冰山一角，尚德電力2012年一季報顯示，其負(fù)債率高達(dá)81.7%。

岌岌可危之際，一位光伏企業(yè)高管向記者透露，目前江蘇省正在做兩手準(zhǔn)備，以幫助尚德電力度過光伏寒冬，“一手是希望銀行方面不追債、給展期;一手是與省內(nèi)大企業(yè)聯(lián)系，希望引進(jìn)一兩家上市公司入股尚德電力”。

拯救方案浮出

急于賣掉GSF位于意大利的電站，是尚德電力財務(wù)水平正在惡化的征兆。2012年一季報顯示，尚德的負(fù)債率高達(dá)81.7%，賬面現(xiàn)金僅為4.74億美元。

與此同時，2013年3月份尚德電力到期短期債務(wù)為15.75億美元，可轉(zhuǎn)債5.11億美元。尚德電力今年一季度財報顯示，其負(fù)債達(dá)35.75億美元，資產(chǎn)為43.78億美元，資產(chǎn)負(fù)債率自2005年以來首度攀至80%以上，達(dá)81.7%。

據(jù)記者了解，由于光伏行情整體急轉(zhuǎn)直下，尚德電力再融資“借新償舊”的路徑也基本被堵死。2011年，尚德全年新增貸款1.4億元人民幣，增幅不足10%。為其批出新貸款的，也只有國家開發(fā)銀行與中國銀行兩家。

一位接近江蘇省政府知情人士則透露，7月份，政府召集幾個大銀行、尚德電力在內(nèi)的專項協(xié)調(diào)會，彼時出席的銀行有國開行、中行等。在協(xié)調(diào)會上，政府建議銀行不對尚德電力進(jìn)行抽貸、收貸，并給予合適的展期，維護(hù)尚德電力目前的經(jīng)營環(huán)境。

美國投資機(jī)構(gòu)Maxim Group最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達(dá)175億美元，約合1110億元人民幣，國內(nèi)整個光伏產(chǎn)業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。

Maxim Group特別指出，國內(nèi)行業(yè)巨頭江西賽維和無錫尚德破產(chǎn)的可能性最大。而在2011年11月，有傳聞稱LG將收購尚德電力，但隨后均被雙方否認(rèn)。

“尚德電力是不錯的企業(yè)，政府方面也在和尚德方面商量如何度過此次光伏寒冬。”上述知情人士透露，其中一個計劃就是引進(jìn)省內(nèi)1-2家上市公司入股尚德電力，“政府不會直接出錢幫尚德，而是采用市場運(yùn)作的手段”。

中國最大的光伏企業(yè)保利協(xié)鑫一位高管承認(rèn)，政府找過該公司，“談過(入股尚德電力)這件事情，但考慮到目前的光伏市場行情、公司不介入光伏電池生產(chǎn)的初衷，最后還是婉拒了。”

仍然樂觀

尚德處于整個行業(yè)競爭加劇、價格暴跌的困頓之中。在境外上市的十余家中國光伏企業(yè)第一季度全線虧損，出貨量最大的尚德和產(chǎn)能規(guī)模第一的賽維LDK的毛利率分別只有0.59%和負(fù)65.5%。

困頓仍將持續(xù)。“光伏組件的需求量要追上供應(yīng)量，要到2013年下半年以后。”光伏研究機(jī)構(gòu)Solarbuzz的分析師廉銳告訴記者。這比去年該機(jī)構(gòu)所預(yù)測的供需平衡時間又往后推了一年。因?yàn)?ldquo;低端技術(shù)環(huán)節(jié)上各家差異不大，產(chǎn)能過剩下拼的更多是管理和成本控制”，他建議在這段時期光伏企業(yè)“更多關(guān)注自身財務(wù)狀況，考慮如何生存下去的問題”。

與幾年前相比，光伏太陽能產(chǎn)業(yè)的利潤點(diǎn)從生產(chǎn)商向開發(fā)商轉(zhuǎn)移，后者從政府部門那里獲得土地，對項目進(jìn)行規(guī)劃和開發(fā)，從生產(chǎn)商那里購置太陽能電池板等設(shè)施，建成后要么將項目整體出售，要么負(fù)責(zé)運(yùn)營并獲得電價補(bǔ)貼。就在組件生產(chǎn)商大打價格戰(zhàn)之際，德國的幾家主流開發(fā)商都取得大幅度的利潤增長。據(jù)一位長期從事風(fēng)電和太陽能發(fā)電市場咨詢工作的人士稱，大多數(shù)國內(nèi)光伏電池生產(chǎn)企業(yè)都在考慮涉足項目開發(fā)業(yè)務(wù)。

“太陽能產(chǎn)業(yè)正處在一個關(guān)鍵時刻，同時面臨重大的挑戰(zhàn)和令人興奮的機(jī)遇”，施正榮在卸任CEO之際仍表樂觀。但愿這一次他在重新聚焦公司的戰(zhàn)略方向后能預(yù)言成真。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)轉(zhuǎn)載自其它媒體的文章，目的在于弘揚(yáng)科技創(chuàng)新精神，傳遞更多科技創(chuàng)新信息，宣傳國家科技政策，展示國家科技形象，參與國際科技輿論競爭，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)，在此我們謹(jǐn)向原作者和原媒體致以崇高敬意。如果您認(rèn)為本網(wǎng)文章及圖片侵犯了您的版權(quán)，請與我們聯(lián)系，我們將第一時間刪除。