“不良貸款率0.33％，比去年底的0.4％又有所下降。”這是國(guó)家開發(fā)銀行（下稱“國(guó)開行）”最新對(duì)外公布的2012年上年年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

事實(shí)上，國(guó)開行先后投入萬億信貸支持的光伏、鋼鐵、風(fēng)電等行業(yè)已頻頻曝出還貸危機(jī)，而截止2011年底，國(guó)開行負(fù)債總額已達(dá)5.8萬億元，資產(chǎn)負(fù)債比高企92.88％。2007年以來，國(guó)開行商業(yè)化改革一拖再拖，國(guó)開行的業(yè)績(jī)能否足以支撐天文數(shù)字的債務(wù)？這成為國(guó)開行向商業(yè)化銀行轉(zhuǎn)型路上最迫切的問題。

光伏賬本

“中國(guó)10大光伏公司債務(wù)累積達(dá)到175億美元，表明整個(gè)行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。”美國(guó)投資銀行的一份報(bào)告直指光伏行業(yè)的負(fù)債危機(jī)。

“早在2005年企業(yè)蜂擁進(jìn)入光伏行業(yè)，產(chǎn)能過剩已是很明顯。”一位光伏行業(yè)分析師告訴記者。

然而2010年9月，賽維宣布獲得國(guó)開行總額達(dá)600億人民幣授信，使賽維成為國(guó)內(nèi)獲得授信額度最大的光伏企業(yè)，而目前，江西賽維（NYSE：LDK）債務(wù)與資產(chǎn)比率為7.4，截止今年4月連續(xù)第三個(gè)季度虧損，這意味著，按西方的標(biāo)準(zhǔn)江西賽維已是資不抵債。

根據(jù)江西賽維資產(chǎn)負(fù)債表，2013年到期的債務(wù)為3.8億美元，而其自由現(xiàn)金流只有1.37億美元，這還包括2011年國(guó)開行全資子公司國(guó)開金融聯(lián)合建銀國(guó)際、中銀國(guó)際給予賽維太陽能2.4億美元注資，賽維的財(cái)務(wù)狀況顯然已經(jīng)十分惡化。

賽維的信貸支持尚只是國(guó)開行“撒錢”大手筆的冰山一角。記者對(duì)國(guó)開行在光伏行業(yè)的信貸支持進(jìn)行梳理，經(jīng)此初步統(tǒng)計(jì)，2009年至今，國(guó)開行在光伏產(chǎn)業(yè)信貸規(guī)模約合達(dá)到2600億元，還不算上未公布數(shù)目的協(xié)議以及其他中小光伏企業(yè)。

2009年，國(guó)開行率金融機(jī)構(gòu)之先出臺(tái)《太陽能發(fā)電開發(fā)評(píng)審意見》，國(guó)開行給予江蘇光伏產(chǎn)業(yè)累計(jì)100億信貸支持。

2010年這一數(shù)字繼續(xù)放大至千億數(shù)量級(jí)，2010年1月11日，天合光能（（NYSE：TSL）與國(guó)家開發(fā)銀行簽訂了1億歐元長(zhǎng)期貸款合同。同年4月，又獲得國(guó)開行2010年至2015年期間供300億元人民幣或等額外幣貸款。與此同時(shí)，尚德電力（NYSE：SIP）也囊獲國(guó)開行未來五年最多500億元的人民幣貸款支持。

無錫尚德（SIP）目前債務(wù)與資產(chǎn)比率為2，公司的經(jīng)營(yíng)同樣難言樂觀。由于卷入總額高達(dá)6.8億美元的金融擔(dān)保騙局，無錫尚德已經(jīng)推遲其第二季度財(cái)報(bào)的發(fā)布。

到2010年7月，英利集團(tuán)獲得國(guó)開行360億元授信；此后的9月10日，晶澳太陽能（NASDAQ：JASO）宣布獲得國(guó)開行最多可達(dá)300億元信貸融資。

時(shí)間進(jìn)入到2011年，光伏行業(yè)進(jìn)入下行通道表現(xiàn)明顯。國(guó)開行對(duì)于光伏行業(yè)依舊“雪中送炭”。

根據(jù)無錫尚德（SIP）2011年財(cái)務(wù)報(bào)告，國(guó)開行在這一年對(duì)其注入的貸款額就達(dá)到3.25億歐元。

2011年，中電光伏（NASDAQ：CSUN）、超日太陽（002506.SZ）和漢能控股分別獲得1.6億美元、10億歐元和300億元人民幣信貸支持。

然而精功科技（002006.SZ）、超日太陽（002506.SZ）和海潤(rùn)光伏（600401.SH）剛剛披露的2012年上半年度業(yè)績(jī)公告，三家光伏企業(yè)也全部轉(zhuǎn)盈為虧，預(yù)虧分別達(dá)到700萬元－1200萬元、1.2億元至1.5億元和1.35億元。

直至今年，國(guó)開行仍在光伏行業(yè)上執(zhí)意前行。2012年4月18日，英利集團(tuán)再度獲得國(guó)開行1.5億人民幣和3億美元直接融資。

2012年8月13日，國(guó)開行與阿特斯太陽能（NASDAQ：CSIQ）簽署5年期9300萬加元（約合9380萬美元）貸款協(xié)議。同一天，為興業(yè)太陽能（00750.HK）子公司湖南興業(yè)太陽能科技有限公司發(fā)放為期10年4100萬人民幣貸款。

此前的7月20日，借殼ST申龍上市的海潤(rùn)光伏（600401.SH），向國(guó)開行“伸手”，擬為海外一全資子公司向國(guó)家開發(fā)銀行申請(qǐng)不超過4800萬歐元的貸款。在其8月13日晚公布2012年半年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)凈虧損1.35億元，其賬務(wù)費(fèi)用從去年中期的6501.8萬元升至今年中期的1.75億元，上漲了168.65％。

記者從一位國(guó)資產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)內(nèi)部人員得知，他目前手中的項(xiàng)目正是在一家紐交所上市光伏企業(yè)，“企業(yè)強(qiáng)撐難以為繼，而當(dāng)?shù)卣植蛔屍淦飘a(chǎn)”企業(yè)正不斷尋找買主，期待國(guó)有資金接盤。

光伏產(chǎn)業(yè)只是國(guó)開行近年來天量放貸的一個(gè)縮影，作為近年來國(guó)家扶植的重點(diǎn)行業(yè)，以及國(guó)開行的信貸大戶，部分風(fēng)電、鋼鐵、水泥和煤炭能行業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)“寒冬”，預(yù)示著國(guó)開行超過萬億數(shù)量級(jí)的貸款和貸款授信可能陷入類似賽維破產(chǎn)風(fēng)波的尷尬。

根據(jù)國(guó)開行2011年財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)國(guó)開行發(fā)放貸款和墊款余額4.97萬億元；2010年為4.03萬億元；2009年時(shí)僅為0.94萬億元，其中“其他項(xiàng)”占比最高達(dá)27.11％。

以熔盛重工（1101.HK）為例，早在2009年12月，國(guó)開行牽頭發(fā)放21.5億元海洋工程項(xiàng)目貸款；2011年又先后開展300億元戰(zhàn)略合作、給予350億元授信和簽訂了1億美金貸款合同。而熔盛重工由于經(jīng)營(yíng)虧損，外加一月內(nèi)兩度曝出丑聞，業(yè)內(nèi)對(duì)于其前程普遍悲觀。

在風(fēng)電行業(yè)，國(guó)開行2011年以來，先后給予達(dá)茂旗風(fēng)電項(xiàng)目9.74億人民幣貸款承諾；承擔(dān)華銳風(fēng)電（601558.SH）為其愛爾蘭風(fēng)能項(xiàng)目投資的15億歐元，以及承擔(dān)其65億美元的融資合作額度。

譬如財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)明顯不景氣的金風(fēng)科技（600143.SH），繼2010年期間獲得國(guó)開行60億美元融資額度之后，今年其全資子公司北京天潤(rùn)新能投資，又獲得國(guó)開行350億元等值人民幣的融資合作。

根據(jù)股價(jià)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量增至6273萬千瓦 ，排名全球第一，而國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量同比下降約7％，出現(xiàn)近10年來首次“負(fù)增長(zhǎng)”。自去年以來，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)遭遇滑鐵盧，過剩的陰影籠罩著全行業(yè)。

將國(guó)開行拉入泥沼的還有地方債務(wù)水漲船高。2007年重慶直轄市成立10周年，國(guó)開行與重慶政府融資平臺(tái)簽訂了近1500億元貸款合作協(xié)議；2009年，國(guó)開行為支持重慶輕軌項(xiàng)目3、6號(hào)線項(xiàng)目承諾的貸款為人民幣111.9億元；2010年，國(guó)開行支持重慶“二環(huán)八射”項(xiàng)目建設(shè)的貸款余額為人民幣337.39億元人民幣，對(duì)項(xiàng)目的累計(jì)承諾貸款達(dá)506.83億元。

截至2012年4月末，國(guó)開行重慶分行納入地方政府融資平臺(tái)清理統(tǒng)計(jì)口徑的融資平臺(tái)共計(jì)59戶，表內(nèi)人民幣貸款余額1063億元。無獨(dú)有偶，國(guó)開行貴州分行成立十年來累計(jì)向貴州發(fā)放貸款1200多億元，而部分其他省份的貸款額度同樣大的驚人。

天量債務(wù)

身為政策性銀行，國(guó)開行享有主權(quán)級(jí)信用評(píng)級(jí)和債信零風(fēng)險(xiǎn)待遇，持續(xù)以低成本在債券市場(chǎng)融資，發(fā)債也是其資金主要來源，國(guó)開行是僅次于財(cái)政部的第二大債券發(fā)行體。與此同時(shí)，國(guó)開行也是全球發(fā)債余額最大銀行。

國(guó)開行的債務(wù)持續(xù)在高位運(yùn)行。預(yù)計(jì)2012年金融債全年公開招標(biāo)總量為1.055萬億，僅較2011年小幅減少。2011年國(guó)開行刷新發(fā)債紀(jì)錄，金融債公開招標(biāo)總量達(dá)1.06萬億。2011年底，國(guó)開行資產(chǎn)負(fù)債比高企92.88％，總負(fù)債5.81萬億，而凈利潤(rùn)僅為450億元。

飽受債信問題困擾和流動(dòng)性擔(dān)憂，國(guó)開行債券收益率屢屢走高。國(guó)開行4月10日招標(biāo)發(fā)行了2012年第十七期金融債券，發(fā)行結(jié)果顯示，本期規(guī)模為200億元的5年期金融債中標(biāo)利率為4.11％，而市場(chǎng)預(yù)期為4.05％。

利息收入凈額卻是國(guó)開行最主要的收入來源。2011年，國(guó)開行實(shí)現(xiàn)利息收入凈額人民幣1164.55億元，同比增長(zhǎng)32.85％，占到營(yíng)業(yè)收入的99.17％。

過渡期的焦灼

雖然早在2008年末，國(guó)開行股份有限公司掛牌成立，并全面展開商業(yè)化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。但是由于承接部分國(guó)家財(cái)政職能，使得國(guó)開行的商業(yè)銀行化運(yùn)作一直一拖再拖。

在2007年1月，全國(guó)金融工作會(huì)議確定率先推進(jìn)國(guó)開行改革，國(guó)開行的處境飽受市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)開行發(fā)行的人民幣債券零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重時(shí)限延續(xù)從最初的2011年底延遲到2012年底，今年這一期限再度被延后至2013年末。

債信問題的延后才稍稍使國(guó)開行的收益率趨向理性。按照國(guó)務(wù)院要求，國(guó)開行改革后資金來源仍以發(fā)行金融債為主。國(guó)開行所投項(xiàng)目的資金來源，仍然依賴于發(fā)行金融債券。一旦商業(yè)化之后，國(guó)開債難以獲得同政策性金融債的吸引力，同時(shí)與其他債券拼收益率也有難度。

同時(shí)商業(yè)銀行的達(dá)標(biāo)紅線也讓人為國(guó)開行擔(dān)憂。按照《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系（暫行）》，撥備覆蓋率是實(shí)際計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備對(duì)不良貸款的比率，該比率最佳狀態(tài)為100％。并且銀監(jiān)會(huì)要求，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行資本充足率不得低于8％，核心資本充足率不得低于4％。商業(yè)銀行的附屬資本不得超過核心資本的100％。

目前國(guó)開行核心資本充足率為7.35％，資本充足率為10.78％。貸款減值準(zhǔn)備與貸款余額比例為2.22％，與不良貸款比率為552.26％。

而國(guó)開行因?yàn)橄硎軅帕泔L(fēng)險(xiǎn)，國(guó)開債不占用用商業(yè)銀行核心資本，不計(jì)入撥備，并且不會(huì)受到授信集中度或投資集中度的限制。一旦不再享受債信零風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)能否達(dá)標(biāo)亦令人擔(dān)憂。

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