6月以來，強勢美元令大宗商品龍頭節(jié)節(jié)敗退，國際原油價格迄今已經(jīng)較高點跌去近四成。時隔8個半月，美國WTI原油期貨首次跌破80美元/桶關(guān)口。

分析人士表示，當前油價波動主要由全球通脹水平、全球經(jīng)濟衰退預期及美聯(lián)儲貨幣政策等宏觀邏輯主導，基本面對油價雖有支撐但難以體現(xiàn)，本輪油價持續(xù)走弱預計對農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品價格也有利空影響，尤其是其直接影響的下游化工品價格，預計短期難有起色。

原油多頭節(jié)節(jié)敗退

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，美國WTI原油期貨價格自6月14日高點123.68美元/桶以來不斷回落，9月26日交投于78美元/桶，累計跌幅約37%。

“今年以來，由于全球通脹水平持續(xù)高企，歐美等主要經(jīng)濟體通過連續(xù)激進式加息來抑制通脹，這對全球經(jīng)濟形成明顯打壓，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)下跌，美國GDP連續(xù)兩個季度下降，美債長短期收益率也出現(xiàn)倒掛。隨著歐美主要經(jīng)濟體持續(xù)加息，全球經(jīng)濟仍有繼續(xù)下行的預期。在此背景下，石油消費將受到進一步影響，進而打壓油價?！狈秸衅谄谪浲顿Y咨詢部石油化工組組長隋曉影對中國證券報記者表示。

實際上，在本輪油價下跌期間，油市供應端一度出現(xiàn)收縮預期，但并未提振多頭信心。

“歐佩克+的石油生產(chǎn)處于穩(wěn)步增產(chǎn)周期，供應短缺風險并未成為現(xiàn)實，需求端受各國競爭性加息影響，衰退風險有所增強，美元指數(shù)不斷走高使風險資產(chǎn)普遍承壓，油價有所回落。”國投安信期貨研究院高級分析師李云旭對中國證券報記者表示，近期經(jīng)濟衰退邏輯在價格上體現(xiàn)為劇烈波動。

供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡

盤面顯示，本輪油價下行期間，尤其是9月以來，其波動與美元高度聯(lián)動。不過，期貨月間價差作為更能反映基本面變化的指標，近期并未跟隨油價走弱。這在一定程度上說明當前油價波動主要由宏觀邏輯主導。

李云旭認為，美元波動仍是影響油價短期走勢的核心因素，但中期來看，全球油品終端需求及煉廠開工數(shù)據(jù)仍相對穩(wěn)健，國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）、歐佩克（OPEC）的9月月報對今明兩年的石油需求預估均未做實質(zhì)性調(diào)整，需求實質(zhì)受影響程度暫時有限。

李云旭表示，短期來看，供需面暫不支持油價持續(xù)下跌，美元漲勢趨緩后，油價或迎反彈，可關(guān)注相關(guān)期貨產(chǎn)品的配置機會。

東海期貨能化分析師王亦路認為，從現(xiàn)貨市場成交來看，許多油品貼水從7月末出現(xiàn)大幅回落，這和今年夏天旺季中汽油消費弱勢有關(guān)，煉廠利潤回落，現(xiàn)貨需求有所走低。隨著秋冬季來臨，仍要注意到取暖需求相比出行需求具備更多韌性，疊加歐佩克+可能進行石油減產(chǎn)，四季度原油價格運行中樞或面臨一定支撐。

隋曉影指出，從基本面看，目前原油供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡。雖然經(jīng)濟走弱對石油消費形成明顯抑制作用，但原油供給端增量不足令原油市場庫存持續(xù)處在較低水平。經(jīng)濟進一步下行對石油消費的沖擊相對確定，但原油供給端受到地緣局勢因素擾動，未來存在一定變數(shù)。

下游資產(chǎn)難有起色

原油素有“工業(yè)血液”之稱，其終端產(chǎn)品眾多，是成品油及石油化工產(chǎn)品最主要的原料，對汽柴油、燃料油、瀝青、PTA等大宗商品價格常常帶來直接影響。

對于本輪原油價格下跌給下游帶來的影響，李云旭稱：“原油終端產(chǎn)品70%集中在汽柴油等與交通出行密切相關(guān)的領域，與各行各業(yè)運輸成本息息相關(guān)，也與CPI直接掛鉤，油價持續(xù)走弱對農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品的終端價格也有一定利空影響?！?/p>

“從近期盤面來看，原油價格持續(xù)走弱已經(jīng)明顯拉低包括能化鏈條在內(nèi)的商品品種價格。預計原料支撐弱化邏輯將會持續(xù)，能化品種在之后兩個季度內(nèi)大概率將呈弱勢周期?！蓖跻嗦繁硎荆瑢τ谕顿Y者來說，與其進行波動極高品種的單邊操作，不如尋找月差走弱的機會。油氣自身方面，未來相當長一段時間內(nèi)，供給端或維持短缺，包括油服、天然氣管道及氣站等板塊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有長期配置價值。

“原油價格下跌會導致石油化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本下降，進而打壓石油化工產(chǎn)品價格，因此石油化工品種整體運行趨勢會跟隨原油價格下跌?！彼鍟杂氨硎?。（中國證券報 記者 馬爽）