亞馬遜CEO 杰夫·貝索斯（騰訊科技配圖）

　　從硅谷歷史上來(lái)看，科技企業(yè)經(jīng)歷股價(jià)飛漲和暴跌都不足為奇，不能憑一時(shí)的股價(jià)和一兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)蓋棺定論，但是從一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式和對(duì)待資本的態(tài)度能對(duì)企業(yè)的發(fā)展道路有一定的了解。

　　以亞馬遜和Facebook為例，兩家公司的股價(jià)表現(xiàn)并不相同。亞馬遜選擇直接上市，在上市前，其股票并未交易。Facebook的情況則有所不同。在成為一家上市公司之前，該公司的部分股票曾在非公開(kāi)交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。在非公開(kāi)交易市場(chǎng)交易期間，F(xiàn)acebook并不需要遵循公開(kāi)市場(chǎng)的信息披露原則，因此該公司的絕大多數(shù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均為市場(chǎng)猜測(cè)。投資者聽(tīng)到的僅僅是Facebook選擇披露的數(shù)據(jù)，以及ComScore等互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)提供的相關(guān)數(shù)據(jù)。這些通常只會(huì)包括兩件事情：用戶增長(zhǎng)和參與度。

　　Facebook和第三方監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)幾乎一直在不斷的上漲，特別是用戶數(shù)量，已經(jīng)達(dá)到了此前任何一家公司所未曾達(dá)到的高度，這種情況也導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)Facebook幾近于瘋狂的估值。在首次公開(kāi)招股之前對(duì)外公布的營(yíng)收、利潤(rùn)數(shù)據(jù)，精挑細(xì)選，給公司帶來(lái)了天文數(shù)字般的估值。

　　這造成了Facebook股價(jià)估值過(guò)高，在上市前，其成長(zhǎng)性就被透支。當(dāng)Facebook以近百倍市盈率上市后，不管是用戶量，用戶黏度，還是各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都無(wú)法支撐其高估值。真相暴露在投資者面前后，管理層減持和投資者恐慌殺跌，使這支“科技業(yè)史上第一大IPO”股票瞬間自由落體。

　　而亞馬遜CEO杰夫·貝索斯對(duì)自己的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式的關(guān)注一開(kāi)始就超過(guò)對(duì)短期業(yè)績(jī)和股價(jià)的關(guān)注。公司開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的幾年中一直處于虧損狀態(tài)，甚至上市后一段時(shí)間也未能扭轉(zhuǎn)。但正是在這段時(shí)間里，貝索斯夯實(shí)了亞馬遜的商業(yè)模式和用戶體驗(yàn)，坐上了B2C電子商務(wù)第一的寶座。公司一直以來(lái)對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期也十分保守。顯然貝索斯追求的不是亞馬遜的高估值和表面的靚麗，更不會(huì)為資本市場(chǎng)的反饋而改變自己的經(jīng)營(yíng)策略。

　　這體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的價(jià)值觀。當(dāng)一個(gè)企業(yè)開(kāi)始包裝業(yè)績(jī)，甚至“調(diào)整”數(shù)據(jù)時(shí)，它的經(jīng)營(yíng)策略就會(huì)被短期的市場(chǎng)反應(yīng)所左右。通過(guò)包裝的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)總有一天會(huì)失去光彩。公司的短期行為也將傷害用戶和投資者。

　　貝索斯只有一次談到了亞馬遜的股價(jià)問(wèn)題，這還是有人在全員大會(huì)結(jié)束對(duì)此提問(wèn)后他才提到這一問(wèn)題。在全員大會(huì)之后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，貝索斯看了看手中收集到的問(wèn)題，才談到了公司股價(jià)這一問(wèn)題。

　　當(dāng)時(shí)亞馬遜股價(jià)正處于1998年底至1999年年初的飆升時(shí)期，有人問(wèn)貝索斯，員工是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持股，還是拋售持股？考慮到公司股價(jià)已經(jīng)飆升，貝索斯對(duì)此有何意見(jiàn)。我從來(lái)也沒(méi)有忘記貝索斯當(dāng)時(shí)的回答。他說(shuō)，這屬于個(gè)人決定，依據(jù)你個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)然，最安全的選擇應(yīng)當(dāng)是多元化投資，不應(yīng)把雞蛋放在一個(gè)籃子里。這是他給他奶奶的建議，也是給所有人的建議，包括全體的公司員工。這與你感覺(jué)公司的前景將會(huì)怎么樣無(wú)關(guān)，他當(dāng)然對(duì)此充滿信心。這是一個(gè)非常明智的回答，擁有著非凡的先見(jiàn)之明。

　　當(dāng)然，隨后亞馬遜的股價(jià)一路下跌至了幾美元。再一次，在公司全員大會(huì)中，有人提到了公司股價(jià)的問(wèn)題。這一次，貝索斯引用股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）引用本·格雷厄姆（Ben Graham，價(jià)值投資大師）的話說(shuō)，“短期內(nèi)，市場(chǎng)是臺(tái)投票記錄機(jī)；但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一臺(tái)稱量器。”

　　換句話說(shuō)，不要在乎市場(chǎng)當(dāng)前的表現(xiàn)，一旦他們看到了我們正在打造的長(zhǎng)期價(jià)值，我們的股價(jià)很快便會(huì)上漲。貝索斯在當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，我們從來(lái)沒(méi)有像股價(jià)表現(xiàn)的那么好或者是那么糟糕。因?yàn)橥顿Y人只專注于提供反映公司基本面的相關(guān)數(shù)據(jù)，他告知年輕人首先最應(yīng)當(dāng)考慮的，是消費(fèi)者的體驗(yàn)。

　　Facebook的股價(jià)似乎更取決于營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)等短期內(nèi)的財(cái)務(wù)信息，而不是用戶增長(zhǎng)或者參與度，這實(shí)際上也不會(huì)帶來(lái)任何可怕的結(jié)果。這就如同是自己可以掌控自己的命運(yùn)一般，是眾多的公司夢(mèng)想的結(jié)果。如果Facebook當(dāng)前把廣告營(yíng)收看作是主營(yíng)收流，那么該公司仍只占據(jù)了市場(chǎng)的很小一部分份額。就亞馬遜而言，2000年該公司無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，都只占據(jù)了市場(chǎng)很小一部分份額，我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為亞馬遜有著巨大的發(fā)展空間。

　　Facebook感到的焦慮，可能與該公司能夠如何控制自己的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有關(guān)。亞馬遜在2000年時(shí)零售數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，更為重要的是，這些數(shù)據(jù)大部分是可預(yù)期的。亞馬遜的客戶體驗(yàn)在當(dāng)時(shí)非常好，因此用戶數(shù)量每月均保持增長(zhǎng)。多年以來(lái)，亞馬遜的營(yíng)收模式一直能夠保持讓公司預(yù)計(jì)下一季度營(yíng)收將增長(zhǎng)2%至3%。

　　所以亞馬遜從來(lái)也不擔(dān)心在發(fā)布季度財(cái)報(bào)時(shí)，業(yè)績(jī)是否會(huì)達(dá)到市場(chǎng)分析師的預(yù)期。亞馬遜有這個(gè)自信。惟一變化的，便是分析師如何分析公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，如蓄意以增長(zhǎng)為名下調(diào)利潤(rùn)率。

　　因?yàn)闆](méi)有提供太多的公開(kāi)數(shù)據(jù)，F(xiàn)acebook廣告營(yíng)收趨勢(shì)不可捉摸，但仍可以明顯的感覺(jué)到，F(xiàn)acebook在竭盡所能通過(guò)用戶總量、訪問(wèn)時(shí)間等來(lái)提升公司的廣告營(yíng)收。除此之外，F(xiàn)acebook可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了公司流量向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵O(shè)備屏幕大小的限制，這將導(dǎo)致公司的廣告營(yíng)收變得非常困難?？梢哉J(rèn)為，F(xiàn)acebook在目前遇到的壓力要比亞馬遜當(dāng)年大得多。

　　Facebook需要處理，而亞馬遜以前未曾遇到的一個(gè)問(wèn)題，將會(huì)是員工的叛逃。亞馬遜總部位于西雅圖，除去在亞馬遜工作之外，當(dāng)?shù)夭](méi)有多少更具有吸引力的熱門(mén)互聯(lián)網(wǎng)公司。微軟是西雅圖最大的科技公司，但是與亞馬遜相比，微軟更像是一只恐龍。亞馬遜的絕大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，要么是實(shí)體店，要么是位于灣區(qū)的公司。我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)到Facebook當(dāng)前所面臨的這種景象。該公司有著眾多擁有充沛現(xiàn)金的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他們都位于Facebook總部附近。相對(duì)于當(dāng)年亞馬遜的員工，如今Facebook員工的轉(zhuǎn)換成本要低出許多。

責(zé)任編輯：梁宏

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