“風(fēng)險(xiǎn)投資暴利時(shí)代結(jié)束。”上周在深圳舉行的“2012（第十四屆）中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”上，200多位政策制定者、專家學(xué)者，400多位風(fēng)投大佬眾輪VC和PE行業(yè)的新問題和對(duì)策，“風(fēng)投行業(yè)的退出方式將更多以并購的方式實(shí)現(xiàn)，而且，風(fēng)投企業(yè)和人員也面臨洗牌”。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司總裁李萬壽認(rèn)為，大家也許要到2014年和2015年看到洗牌慘烈的結(jié)果，但是不意味著現(xiàn)在沒有開始洗牌。對(duì)于退出的方式，麥格理資本高級(jí)董事總經(jīng)理余建明表示，基金的推出還可以通過海外并購或被海外企業(yè)并購的方式實(shí)現(xiàn)。

　　暴利時(shí)代結(jié)束面臨洗牌

　　“風(fēng)投行業(yè)將經(jīng)歷一個(gè)痛苦的洗牌過程。”與會(huì)的大多數(shù)嘉賓形成共識(shí)，全國人大副委員長、民建中央主席陳昌智在發(fā)言中表示，PE在全民狂熱之后出現(xiàn)了兩個(gè)新問題。首先資金募集困難；2012年第一季度PE募資、投資及退出活動(dòng)的同比、環(huán)比都出現(xiàn)了下降，有28只可投資于中國大陸的PE基金完成募集、募資金額29.45億美元，不足上年同期的1/4。投資早期項(xiàng)目的V C機(jī)構(gòu)，同樣不容樂觀，新募基金29只，新增可投資于中國大陸的資本量，9.58億美元。同比分別下降66.7%，和83.8%。

　　其次IP O退出回報(bào)下降；新股發(fā)行市盈率的下降，必然導(dǎo)致IP O的退出回報(bào)的下降。數(shù)據(jù)顯示，深圳中小企業(yè)板，發(fā)行市盈率，由2011年1月的67.8倍，跌至了12月的37.87倍。上交所由71 .14倍，跌至32 .08倍。深圳創(chuàng)業(yè)板同期只有87.35倍，跌至37.72倍。隨著二級(jí)市場股指的下跌，V C、PE境內(nèi)的IPO退出賬面的回報(bào)，大幅回落。

　　陳昌智認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)，將經(jīng)歷一個(gè)痛苦的洗牌的過程。長期來看，通過加強(qiáng)監(jiān)管，資源整合，在一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶領(lǐng)下，整個(gè)行業(yè)大浪淘沙后，將向一個(gè)更加良性有序的方向發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資也將進(jìn)一步地發(fā)揮其支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的作用。

　　對(duì)此洗牌的時(shí)間，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司總裁李萬壽稱，募集資金前三年投下去，要靠后三年才能發(fā)酵，看到洗牌很慘烈的結(jié)果，也許會(huì)在2014和2015，但是不意味著現(xiàn)在沒有開始洗牌。

　　不過，李萬壽表示，創(chuàng)投仍然在以下幾大行業(yè)存在著比較多的投資機(jī)會(huì)。從去年乃至今年第一季度的數(shù)據(jù)可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，即互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療、清潔技術(shù)、現(xiàn)代IT型IT和電信增值服務(wù)，以及光機(jī)電產(chǎn)業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)先行一步，這也是未來一段時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的方向。

　　VC投資往專精深發(fā)展

　　在二級(jí)市場不景氣，IPO市盈率日趨下降的形勢下，新時(shí)代下的V C，該如何應(yīng)變？論壇也舉行了專題討論，軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司主管合伙人宋安瀾的觀點(diǎn)得到與會(huì)嘉賓的認(rèn)同。他提出，要做專、做精、做深。專的話，現(xiàn)在趨向于做一些專業(yè)的基金，比如說做健康、醫(yī)療或者做能源，做一些專項(xiàng)基金，這個(gè)在國際上也是相同情況，最早開始大家一出來做基金，就什么都做，后頭隨著行業(yè)發(fā)展，不斷有新的專項(xiàng)基金，比如有專做能源的，有做醫(yī)療的，有做消費(fèi)的。

　　做精，要在挖掘這個(gè)項(xiàng)目的所謂質(zhì)量上下工夫，在這個(gè)前提下，盡可能稍微往早一點(diǎn)挪，實(shí)際上V C投資很重要的一個(gè)要點(diǎn)，你投進(jìn)去要得到非常大的一個(gè)回報(bào)。這種大的回報(bào)情況，在后期很難出現(xiàn)，阿里巴巴現(xiàn)在市值是350億美元，阿里巴巴9個(gè)月的時(shí)候他們公司就進(jìn)去。

　　做深，投一個(gè)項(xiàng)目，或者投一個(gè)行業(yè)，一定是選擇投資我們看得懂的東西，而且要深挖下去，這個(gè)深包括幾個(gè)方面，一個(gè)在技術(shù)上要有一定深度，要看得懂，業(yè)務(wù)模式上，要有它的特殊性，還有，從項(xiàng)目中產(chǎn)生新的項(xiàng)目。

　　退市要開拓新路徑

　　第一季度V C融資比去年降了70%、80%，5月份大概比去年同期下降73 .5%，在這種情況下，V C拓寬新的退出渠道勢在必然。凱鵬華盈創(chuàng)業(yè)投資主管合伙人黃瑞晉表示，“退市不只是上市，被大公司收購也是非常好的退市方式，有時(shí)候價(jià)值是市場上看不到的，所以很多策略上的收購，是非常好的退市方式。”

　　高特佳投資集團(tuán)總裁、集團(tuán)公司業(yè)務(wù)牽頭執(zhí)行合伙人黃煜建議兩手抓：IPO退出畢竟還是少數(shù)，中國目前每年IPO最多也就300家左右，這已經(jīng)是比較快的發(fā)行節(jié)奏，更多時(shí)候可能來自于并購的速度，所以未來的情況來看，既要關(guān)注IPO的前景，同時(shí)也是為并購案例，也做這樣的準(zhǔn)備，尤其是同行背景的投資公司。

　　麥格理資本高級(jí)董事總經(jīng)理余建明也提供了新的思路：退出，還有兩個(gè)方面要考慮。一個(gè)是到海外做并購。尤其是歐洲的金融危機(jī)之后，很多歐洲企業(yè)很便宜，是一個(gè)并購的好時(shí)機(jī)。民營企業(yè)在海外做并購，審批方面相對(duì)更容易。另外一個(gè)層面，國內(nèi)的企業(yè)如果在一個(gè)發(fā)展階段，也可以大股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海外的資金和投資人個(gè)。

　　鏈接

　　為創(chuàng)業(yè)企業(yè)支招

　　1不要急著上市

　　除了討論V C的新思路之外，論壇也為創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)上市難度增加的新形勢支招。國信證券投資銀行部董事總經(jīng)理周可君表示，“希望大家在世道不太好的時(shí)候，做一些上市的事情，理論上講，這兩年上市都不是好時(shí)機(jī)，無論國內(nèi)和國外。二級(jí)市場每天跌，現(xiàn)在很多公司在派對(duì)上會(huì)，發(fā)行市盈率都很低。很多股票一發(fā)行就跌破發(fā)行價(jià)。大家要踏實(shí)地做一些工作，只要你的公司可以，就把基礎(chǔ)做好，把你的業(yè)務(wù)做好，PE做好，未來兩三年就可以賣個(gè)好價(jià)錢。所以大家不要急迫地上市。”

　　2過會(huì)的兩個(gè)重要門坎

　　對(duì)于目前要上市的公司，高特佳投資集團(tuán)總裁、集團(tuán)公司業(yè)務(wù)牽頭執(zhí)行合伙人黃煜指出了證監(jiān)會(huì)關(guān)注的核心問題。他表示，“我們關(guān)注了博雅生物（300294）上市的整個(gè)過程，從證監(jiān)會(huì)把握上市無非兩條，一個(gè)就是企業(yè)是否獨(dú)立完整，比如說人員是否獨(dú)立，財(cái)務(wù)是否獨(dú)立，業(yè)務(wù)鏈條是否獨(dú)立等角度來判斷你的企業(yè)能否具有獨(dú)立上市的資格。第二是持續(xù)性，你的企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中，是否具有持續(xù)性的盈利能力。”

責(zé)任編輯：梁宏

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