【編者按】本文翻譯自創(chuàng)業(yè)教父Paul Graham 在AngelConf中關(guān)于如何做好天使投資的演講稿，當(dāng)中有許多經(jīng)驗(yàn)值得那些想要做天使投資的人，或者正在做天使投資的人借鑒。創(chuàng)業(yè)公司也可參考，對(duì)自己與天使之間的溝通有一定幫助。如何選擇創(chuàng)業(yè)公司？選擇的時(shí)候都要注意什么數(shù)據(jù)？idea重要還是團(tuán)隊(duì)重要？等等問題會(huì)在文中給予解答。

　　1998年我把我的創(chuàng)業(yè)公司（這里指Viaweb）賣出去以后，我就開始想著做點(diǎn)天使投資，但是七年以后都還沒開始，之所以推遲是因?yàn)槲矣X得這事很神奇很復(fù)雜，但事實(shí)證明，它比我想象的要簡(jiǎn)單更有趣。我認(rèn)為比較難的部分就是投資機(jī)制，但事實(shí)上并不難，你把錢投給創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)業(yè)公司給你股份，你還有可能分得優(yōu)先股，獲得額外權(quán)利，比如出售后首先拿回你資金，還可能拿到可轉(zhuǎn)換債券，也就是說，你把錢借給了公司，在下一輪融資中，債券轉(zhuǎn)換成股份。

　　兩種當(dāng)中，總有一種在戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)方面略勝一籌，比如可轉(zhuǎn)換債券的文書工作更簡(jiǎn)單，但你采用哪種方法真的不重要，不要花太多心思考慮交易條款的細(xì)節(jié)問題，尤其是你才第一次做天使投資，那不是你贏得投資的方式。當(dāng)你聽見某人說某個(gè)天使投資很成功時(shí)，不是說這個(gè)人得到了4倍的清算優(yōu)先權(quán)，而是說，哇，這個(gè)人投了Google。什么才是取勝的方式？——投資正確的創(chuàng)業(yè)公司，這比其它什么都重要。如何選擇？

　　機(jī)制

　　天使投資人通常都進(jìn)行“辛迪加交易”，也就是說，他們會(huì)聯(lián)合一起投資同一家公司，通常有一個(gè)領(lǐng)投人，負(fù)責(zé)與創(chuàng)業(yè)公司談條件，但有時(shí)也會(huì)創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)把那些想要投資它們的單獨(dú)的投資人拉攏一起投資他們公司，文書則由創(chuàng)業(yè)公司的律師提供。

　　開始做天使投資最簡(jiǎn)單的辦法就是找一個(gè)已經(jīng)做過天使投資的朋友，試著加入他的“辛迪加交易”團(tuán)隊(duì)，然后你要做的事情就是給錢。

　　但是，不是說你一定要參加一個(gè)“辛迪加組織”，其實(shí)你自己另起爐灶也沒那么難，可以利用YC和Wilson Sonsini發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)series AA作指導(dǎo)（在給自己公司打廣告），當(dāng)然，也需要找個(gè)律師審閱一切，你和創(chuàng)業(yè)公司都要有律師。

　　當(dāng)你與創(chuàng)業(yè)公司商量的時(shí)候：有兩個(gè)數(shù)字要注意

　　一個(gè)就是你要投入多少錢，另一個(gè)就是公司估值多少。對(duì)公司的估值決定了你能得到多少股份，如果一家公司投資前估值是100萬美金，你投資5000萬美金以后，估值就是105萬美金，那么你就能得到0.5/1.05或者說4.76%的股份。如果這家公司得到更多投資，新投資人就會(huì)像你一樣從公司已有股東里邊抽一部分股份，如果下一輪他們將公司10%的股份賣給一個(gè)新投資人，你的股份比例就降到4.28%。

　　但沒關(guān)系，股票稀釋很正常，怎樣才能在今后的融資中不被虧待？方法就是要與創(chuàng)始人們站在同一條戰(zhàn)線，他們無法在不稀釋自己的情況下稀釋你，除非想要提前結(jié)束團(tuán)隊(duì)。理論上說，每多一輪投資，你的股份就會(huì)減少，就算公司變得更有價(jià)值，可能到了IPO的時(shí)候，你的股份只有0.5%，但是足夠了，因?yàn)榭赡?0000就變成了500萬。

　　另外你的投資合同可以規(guī)定你今后的權(quán)益保持后續(xù)融資中的股份比例，所以，是否要被稀釋，還是取決于你。

　　投資金額多少合適

　　見仁見智，差別很大，從10000到幾十萬甚至幾百萬上千萬不等，當(dāng)然，創(chuàng)始人都想融資越多越好，典型的天使輪融資中，創(chuàng)業(yè)公司一般會(huì)從5個(gè)天使投資人那里得到15萬美元資金。

　　對(duì)天使的估值差別不是很大，很少有公司的估值跳出50萬~400或500萬范圍外的，400萬就已經(jīng)是VC們的菜了。

　　如何決定哪種估值的公司值得投資

　　如果你和別人一起投資，而且不是領(lǐng)投人，那你就不用考慮這個(gè)問題，如果你是自己投資呢？其實(shí)這個(gè)問題沒有一個(gè)固定的答案，現(xiàn)在還沒有合理的方法去評(píng)估一個(gè)處在早期階段的創(chuàng)業(yè)者。估值其實(shí)反映的不過是創(chuàng)業(yè)公司的談判地位，如果他們真的想要你投資，不管是他們極度需要資金，還是你是那個(gè)能給他們帶來許多幫助的人，他們會(huì)以一個(gè)較低的估值讓你投資，如果他們不需要你，那么估值就會(huì)較高。不過創(chuàng)業(yè)公司對(duì)這個(gè)數(shù)字的想法可能沒你那么多。

　　但是最終這個(gè)并無多大意義，如果一個(gè)天使能從投資中大賺一筆，不是說它投資了一個(gè)估值多少的公司，而是他投了一家能取得成功的公司。我在這里不能強(qiáng)調(diào)太多，不要太糾結(jié)機(jī)制或者交易條款，你要做的事情是就是思考這家公司的真正實(shí)力，是否是一家優(yōu)秀的公司。同樣，創(chuàng)始人也不能太糾結(jié)于交易條款，而是多花時(shí)間想想如何把公司做好。

　　你想給創(chuàng)業(yè)公司帶來多少幫助

　　就像你投多少錢一樣，答案很多，如果你不想做你可以什么都不做，只管投錢就可以。你也可以成為公司一員。關(guān)于這件事，要事先和創(chuàng)業(yè)公司商量好。通常很火的創(chuàng)業(yè)公司的天使投資門檻都很高，通常都只會(huì)接受著名投資人活著想要真正為公司努力工作的人的投資。但你也不用擔(dān)心投不到好公司。因?yàn)橐患夜緞?chuàng)業(yè)公司有多火與它最后取得的成績(jī)之間出現(xiàn)驚人的缺少相關(guān)性。很多很剛開始很多的創(chuàng)業(yè)公司最后都失敗了，而許多被別人不齒的創(chuàng)業(yè)公司卻成功了，后者是如此需要資金所以會(huì)以一個(gè)低估值去獲得資金。

　　挑選優(yōu)勝者

　　創(chuàng)業(yè)公司要做的事情就是做人們想要的東西，投資者要做的就是找到正確的創(chuàng)業(yè)公司，結(jié)合起來就是挑選那些做人們想要的東西的創(chuàng)業(yè)公司。

　　如何做到呢？如果一家創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)做出了一種被人們狂人追捧的產(chǎn)品，那么對(duì)天使來說就太晚了，VC已經(jīng)介入了，所以你必須在創(chuàng)業(yè)公司特別特別受歡迎之前投資，這家公司可能做了一種很好的產(chǎn)品只是人們還未意識(shí)到，比如Google的早期階段就這樣，或者這種產(chǎn)品只是已有產(chǎn)品的更新迭代，離成功只有一步之遙，比如PayPal做的轉(zhuǎn)賬軟件。

　　要想成為一個(gè)好的天使投資人，你就必須擅長(zhǎng)判斷潛力，天使要擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)，VC只是跟隨，許多VC都不需要預(yù)測(cè)什么會(huì)成功，只需要盡可能快的發(fā)現(xiàn)什么已經(jīng)成功。如果你與創(chuàng)業(yè)者感同身受，或者以一樣的頻率產(chǎn)生共鳴，能辨別好的創(chuàng)始人，那么，或許你已經(jīng)是一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)公司挑選人了。

　　人和idea 哪個(gè)重要

　　差的創(chuàng)始人似乎都比較倒霉，他們可能聰明，也可能不，但不知為什么他們有時(shí)會(huì)失敗，然后就泄氣，放棄，好的創(chuàng)始人都讓事情按照自己想要的方式去發(fā)展，并不是說他們能讓事情按預(yù)先的方式去發(fā)展，而是好的創(chuàng)始人對(duì)現(xiàn)實(shí)的反應(yīng)都比較健康，且敏思篤行。

　　投資人之間總會(huì)存在一個(gè)爭(zhēng)議：人和idea，那個(gè)更重要，或者更精確地說，哪個(gè)有市場(chǎng)。比如Ron Conway就認(rèn)為，人更重要，idea會(huì)變，人才是公司的基石，而 Marc Andreessen就說他寧愿投資一家很火的市場(chǎng)中的一般創(chuàng)始人，而不是一個(gè)不好的市場(chǎng)中的偉大創(chuàng)始人，所以他更看重idea。但兩者其實(shí)也沒差太多，優(yōu)秀的人總會(huì)找到好市場(chǎng)。

　　但是我所了解的三個(gè)杰出投資人都投資市場(chǎng)，一個(gè)是Marc Andreessen， 另一個(gè)是Jawed Karim，還有就是Joe Kraus。三個(gè)人在自己的創(chuàng)業(yè)公司中，都涌入一個(gè)很好的市場(chǎng)，他們都在一個(gè)快速發(fā)展的市場(chǎng)中獲得成功，這種經(jīng)驗(yàn)是不容忽視的，另外，我想他們也低估了自己，他們回想起來都覺得自己非常容易就駕馭了那個(gè)市場(chǎng)，他們認(rèn)為任何人都可以做到，但那不是真的，他們不是普通人。

　　所以作為一個(gè)天使投資，我想你會(huì)和Ron Conway一起，在人身上下賭注，熱點(diǎn)市場(chǎng)會(huì)有，但誰也不能確定什么時(shí)候會(huì)發(fā)生在哪個(gè)市場(chǎng)，就連創(chuàng)始人自己也不知道，更別說你投資人。如果正好碰上熱潮，只有優(yōu)秀的人才能駕馭。（編者注：所以Paul Graham贊同在人身上下賭注）

　　打造你的“交易流”

　　如果你有一對(duì)創(chuàng)業(yè)者供你選還好，如果沒有創(chuàng)業(yè)者供選擇呢？如何找創(chuàng)業(yè)者？找創(chuàng)業(yè)者不是問題，而是找到一連串的合理的高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)公司，傳統(tǒng)的方法就是通過聯(lián)系人，如果你有朋友認(rèn)識(shí)許多創(chuàng)始人和投資人，他們可能會(huì)以你的方式傳遞交易。硅谷就是通過推薦的方式進(jìn)行的，一旦你以可靠，有用著稱，就會(huì)有人推薦許多公司給你。

　　還有一些新的方式，比如通過參加Y Combinator’的Demo Day，每年舉辦兩次，一次在三月，一次在八月，有許多的創(chuàng)業(yè)公司展示自己的作品。但畢竟這個(gè)只是一小部分，最主要的方式還是人們之間相互介紹，所以，多交朋友。

　　得到推薦最好的辦法就是投資創(chuàng)業(yè)公司，不管你多聰明人多好，如果不做點(diǎn)投資證明自己，觀察家們是不遠(yuǎn)推薦人給你的，而且許多投資人，聰明，人好，但實(shí)際上很古怪，難伺候，但一旦你投資過，證明過自己，那么推薦就如流水一樣來了，數(shù)量和質(zhì)量都會(huì)急速上升。所以，如果真想投資，就跳出你現(xiàn)有的圈子。

　　果斷

　　如何成為一個(gè)好的天使投資人？首先你要夠果斷。當(dāng)我與創(chuàng)始人們聊起創(chuàng)始人好壞的時(shí)候，通常我們看一個(gè)人投資好不好的其中一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是看他開支票快不快，那并不是說投資人對(duì)每個(gè)人都說YES，而是他能快速判斷并執(zhí)行。你必須盡早判斷，在早期階段，許多好的投資看上去都是違反直覺的，如果他們明顯很好，VC早就投了。

　　如果你缺乏經(jīng)驗(yàn)，你可以在開始時(shí)投資金額少一些，不要讓你心疼，就算你再有錢，錢損失到一定程度你會(huì)心疼甚至發(fā)脾氣，有經(jīng)驗(yàn)了，做起投資來比較順利了，再適當(dāng)增加投資。

　　比如，你有500萬，可能損失個(gè)1.5萬，你覺得不太心疼，所以剛開始就做3到4個(gè)1.5萬的投資，誰也教不了你類似天使投資經(jīng)驗(yàn)方面的東西，就把剛開始的幾個(gè)當(dāng)學(xué)習(xí)成本。

　　對(duì)創(chuàng)業(yè)公司要好

　　最不爽的就是決策不果斷，在搜集關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司方向過程中誤導(dǎo)創(chuàng)始人。天使投資不是你壓榨人的交易，創(chuàng)業(yè)公司在創(chuàng)造財(cái)富，創(chuàng)造財(cái)富不是零和游戲，沒有人是必須為了你而要去失去一些東西，如果你對(duì)你所投資的創(chuàng)始人不好，他們就會(huì)士氣低落，公司會(huì)越變?cè)皆?。所以，要?duì)他們好。

　　我所知道的最成功的天使，人都很好，一旦投資一家公司，他們想做的都是盡量幫助，他們也會(huì)幫助那些他們沒有投資的創(chuàng)業(yè)公司，幫助了之后也不會(huì)纏著他們，試著去幫助每個(gè)人，要假想一切都會(huì)往好的方向發(fā)展，個(gè)人經(jīng)驗(yàn)證明，這種方法可行。

　　總結(jié)起來，Paul Graham就是讓你選擇一家好的創(chuàng)業(yè)公司，要在人身上下賭注而不是市場(chǎng)，行事要果斷，能快速?zèng)Q斷，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司要好，盡量幫助而不是壓榨，投資的時(shí)候要注意兩個(gè)數(shù)字，一個(gè)是公司估值，一個(gè)是你投進(jìn)去的資金。要想有創(chuàng)業(yè)公司可選擇，就要跳出自己的圈子，盡量多結(jié)識(shí)人，自然會(huì)有人幫你引薦。

責(zé)任編輯：梁宏

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