新能源車時(shí)代, 尤其是電動(dòng)車時(shí)代, 作為動(dòng)力來源的電池生產(chǎn)商--寧德時(shí)代能引領(lǐng)風(fēng)騷多少年?

01—認(rèn)識寧德時(shí)代

寧德時(shí)代, 坐標(biāo)福建省寧德市, 公司是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案。另外包括鋰電池材料的回收利用等,公司在電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢及可持續(xù)研發(fā)能力

公司動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品包括電芯、模組/電箱及電池包，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋新能源乘用車、新能源商用車以及其他新能源出行工具及非道路移動(dòng)機(jī)械等

公司儲能系統(tǒng)產(chǎn)品包括電芯、模組/電箱和電池柜，可用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域，涵蓋大型太陽能或風(fēng)能發(fā)電儲能配套、工業(yè)企業(yè)儲能、商業(yè)樓宇及數(shù)據(jù)中心儲能、儲能充電站、通信基站后備電池、家用儲能等

公司可將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價(jià)金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)出鋰離子電池材料三元前驅(qū)體等，使鎳鈷錳鋰等資源實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用

營收占比, 動(dòng)力電池84%, 鋰電池材料不到10%, 儲能系統(tǒng)1個(gè)百分點(diǎn)多一些, 其他業(yè)務(wù)5%

截至2019年12月31日，公司擁有研發(fā)技術(shù)人員5,364名，其中，擁有博士學(xué)歷的143名、碩士學(xué)歷的1,943名，研發(fā)人員數(shù)量占比20%, 整體研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和實(shí)力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先; 公司及其子公司共擁有2,369項(xiàng)境內(nèi)專利及115項(xiàng)境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計(jì)2,913項(xiàng)

值得一提的是, 董事長53歲, 總經(jīng)理43歲, 正是年富力強(qiáng)的時(shí)候

行業(yè)前景:

動(dòng)力電池系統(tǒng)

全球新能源汽車銷量由2013年的15萬輛增長至2019年的221萬輛，全球動(dòng)力電池出貨量也隨之從2013年的13.8GWh增長到2019年的116.6GWh，年均復(fù)合增長率為43%; 到2025年，全球新能源乘用車銷量將達(dá)到1,150萬輛，相較于2019年年均復(fù)合增長率為31.6%，2025 年全球乘用車動(dòng)力電池需求量將達(dá) 747.5GWh，行業(yè)發(fā)展空間廣闊

目前，動(dòng)力電池行業(yè)參與者主要集中在中國、日本和韓國。按照SNE Research統(tǒng)計(jì)，2019年全球前十動(dòng)力電池企業(yè)出貨量為101.4GWh，占全球動(dòng)力電池出貨量的86.9%，市場集中度進(jìn)一步提升，其中排名前三名分別為寧德時(shí)代、松下電器及LG化學(xué)

公司2017年、2018年和2019年動(dòng)力電池銷量連續(xù)三年排名全球第一

儲能系統(tǒng)

儲能電池系統(tǒng)具備削峰填谷、負(fù)荷調(diào)節(jié)的功能，儲能環(huán)節(jié)將成為整個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，能源互聯(lián)網(wǎng)的興起將顯著拉動(dòng)儲能的需求。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2019年全球儲能電池出貨量為18.8GWh，同比增長39.8%，其中中國儲能電池出貨量9.54GWh，同比增長83.5%，占比全球儲能市場份額45.4%。隨著鋰電池成本的不斷下降，逐漸靠近儲能系統(tǒng)應(yīng)用的經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)，儲能市場將迎來快速發(fā)展階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù):

2019年?duì)I收458億, 過去5年?duì)I收復(fù)合增長率52%

2019年以來毛利率有所下降, 在30%左右, 毛利率的峰值在2016年, 達(dá)到44%

2019年自由現(xiàn)金流達(dá)到84億, 過去5年自由現(xiàn)金流復(fù)合增長率78%

2019年底金融資產(chǎn)355億, 長期股權(quán)投資15億, 有息負(fù)債89億; 另外固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)分別達(dá)到174億和23億, 合計(jì)接近200億, 占到總資產(chǎn)的20%

2019年研發(fā)費(fèi)用30億, 相較于2018年的20億, 增加了10億, 研發(fā)費(fèi)用營收占比接近7%

以上財(cái)務(wù)指標(biāo)無論哪一項(xiàng)拿出來, 幾乎都會(huì)引來一陣驚呼, 哇!!!

02—寧德時(shí)代估值

我們以2019年的自由現(xiàn)金流為基數(shù), 增長率的確認(rèn)成為一個(gè)難題, 鑒于2020年半年報(bào)和3季度報(bào)表相關(guān)營收及經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流指標(biāo)皆為負(fù)數(shù), 2020年全年的財(cái)報(bào)尚未公布, 我們綜合過往5年的業(yè)績表現(xiàn), 假設(shè)未來5年復(fù)合增長率為35%, 估值如下:

解讀:

動(dòng)力電池、鋰電池材料以及儲能系統(tǒng)，每一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展想像空間都是可以的, 尤其是電動(dòng)車, 全世界范圍內(nèi)已經(jīng)相繼出臺了燃油車的禁售時(shí)間表, 汽車行業(yè)的從業(yè)人員尤其感同身受

寧德時(shí)代, 誰的時(shí)代, 從國貨當(dāng)自強(qiáng)的角度, 我們認(rèn)可并推崇, 未來10年, 寧德時(shí)代, 當(dāng)屬中國時(shí)代, 給予電動(dòng)車彎道超車以動(dòng)力支撐, 甚至是給予中國新能源發(fā)展以行業(yè)引領(lǐng)

當(dāng)然, 雖然沒有深入研究, 比亞迪的電池優(yōu)勢也相當(dāng)明顯, 只不過比亞迪由于其自身新能源整車業(yè)務(wù)的存在, 使得其他新能源車品牌使用比亞迪電池可能有所顧慮

我們這兒的估值是基于寧德時(shí)代未來10年保持35%的復(fù)合增長率做出的, 在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了若干年高速增長后, 鑒于基數(shù)已經(jīng)很大, 未來是否能夠保持如此高增長存在一定疑問, 但在行業(yè)背景高漲的加持下, 市場是愿意相信寧德時(shí)代行的, 在380的基礎(chǔ)上, 上下浮動(dòng)30%, 說明有的券商喊出450的價(jià)格, 偏高, 但并非完全不可能, 從投資的角度, 我寧愿下浮30%, 也就是300元以內(nèi)入手, 方才有一定的安全邊際吧

寧德時(shí)代, 如果作為投資者的你, 享受了相關(guān)收益,那也是你的時(shí)代

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