基本面回顧與展望——政策調(diào)整基本完畢，產(chǎn)業(yè)重回高增長(zhǎng)軌道

整車市場(chǎng)回顧：政策調(diào)整后重新上路，乘用車、專用車接棒。受騙補(bǔ)調(diào)查和補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，今年行業(yè)資金緊張，車企出貨意愿受明顯抑制;隨著政策逐漸走向清晰化，年末重現(xiàn)搶裝潮，判斷全年產(chǎn)量48萬輛，其中四季度貢獻(xiàn)21萬輛;長(zhǎng)期看客車高速增長(zhǎng)期已經(jīng)結(jié)束，乘用車、專用車具有更大市場(chǎng)潛力。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈回顧：電池穩(wěn)健放量，原材料價(jià)格整體回落。雖然整車放量低于預(yù)期，但由于一季度補(bǔ)去年缺口及整車平均電量加大，全年預(yù)計(jì)出貨27GWh以上，同比增長(zhǎng)高達(dá)50%;上半年原材料大幅漲價(jià)，近期隨著產(chǎn)能釋放，正極、負(fù)極、電解液等環(huán)節(jié)價(jià)格回落，鋰電銅箔、濕法隔膜等極個(gè)別環(huán)節(jié)延續(xù)漲勢(shì)。

展望2017年：增速恢復(fù)，普遍過剩，三元起勢(shì)，龍頭崛起。(1)下游終端：限購城市依舊是乘用車消費(fèi)主力，但非限購城市小型車有望得到快速推廣;專用車隨著產(chǎn)品穩(wěn)定度提升，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)日益突出，有望大幅放量;客車滲透率已經(jīng)較高，再加上補(bǔ)貼快速下降，明年產(chǎn)銷規(guī)?；境制?判斷乘用車、客車、專用車今明兩年產(chǎn)量分別32/46萬輛、12/13萬輛、4.3/14萬輛。(2)中游電池：受益于電動(dòng)乘用車及物流車放量，2017年三元電池需求預(yù)計(jì)高達(dá)14.3GWh，同比增長(zhǎng)110%，滲透率將由2016年的25%提升至41%，動(dòng)力電池整體需求超過35GWh，增長(zhǎng)30%;產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，優(yōu)質(zhì)電池稀缺，龍頭市占率快速提升。(3)上游原材料：普遍過剩，鋰電銅箔、高端濕法隔膜相對(duì)緊缺。

投資策略——產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為分化，投資將進(jìn)一步集中

回顧2016年，新能源汽車板塊大致經(jīng)歷了隨大盤波動(dòng)、強(qiáng)勢(shì)行情及回調(diào)趨緩三段行情;展望2017年，普惠政策將會(huì)終結(jié)，補(bǔ)貼、技術(shù)資質(zhì)門檻提升，產(chǎn)業(yè)騙補(bǔ)套利空間消失，龍頭企業(yè)快速崛起，此外部分環(huán)節(jié)仍將維持較高景氣度。

投資思考：行業(yè)高成長(zhǎng)屬性保證其投資價(jià)值，而明年主要催化劑包括產(chǎn)銷量超預(yù)期、價(jià)格超預(yù)期、業(yè)績(jī)超預(yù)期和政策超預(yù)期等，投資重點(diǎn)在高景氣、龍頭。

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