ETF持倉水平

 

 

　　5月份，作為一個關(guān)鍵的時間窗口期，確實出現(xiàn)了重要的變化：海外新冠肺炎疫情單日新增確診人數(shù)沒有大幅增加，且出現(xiàn)見高回落跡象；海外防控措施逐步放松，到月底時基本全部取消，各國相繼加入到復工復產(chǎn)的行列。但由于海外累計確診人數(shù)仍在增長，疫情之下的避險和寬松兩條支撐主線沒有改變，中美雙方關(guān)系的再度緊張也提供了支持，金銀漲勢延續(xù)。技術(shù)上，黃金向上挑戰(zhàn)了重要的中期技術(shù)位，未能成功；白銀因商品屬性較重，海外復工復產(chǎn)提振了需求預期，漲勢更為凌厲，價格站上中期強弱勢分水嶺，修復了疫情沖擊造成的中期破位，中期形態(tài)轉(zhuǎn)穩(wěn)。

 

　　黃金先揚后抑 白銀大幅上拉

 

　　5月份，黃金先揚后抑，呈沖高回落走勢。COMEX黃金一度沖擊4月高點一線，但未能形成突破，下旬開始止?jié)q回落；滬金5月上、中旬漲勢相對更凌厲，指數(shù)一度突破2011年高點，創(chuàng)出滬金期貨上市以來的歷史新高，但下旬價格回落，技術(shù)上突破未得到確認。

 

　　5月份，因海外疫情防控措施逐步放松，各國推進復工復產(chǎn)，白銀價格明顯受到提振，走出大幅拉升行情，技術(shù)上成功站上月、周均線系統(tǒng)，以及大雙頭頸線，使得中期弱勢得以化解。

 

　　海外疫情拐點隱約出現(xiàn)

　　各國開始推動復工復產(chǎn)

 

　　進入5月份，雖然海外新冠肺炎疫情累計確診人數(shù)保持較大幅度的增長，但海外新冠肺炎疫情單日新增確診人數(shù)沒有大幅增加，且出現(xiàn)見高回落跡象。只要接下來不出現(xiàn)第二輪大暴發(fā)，海外疫情的最壞情況或許已經(jīng)出現(xiàn)，由疫情本身所帶來的避險情緒及避險需求就不會被進一步強化。因此，6月份，市場擔心的防控措施放松后，第二輪疫情暴發(fā)會不會出現(xiàn)，是避險情緒是否再度增強的關(guān)注點。

 

　　5月份，海外疫情防控措施或因到期取消，或主動放松。到5月底，海外各國絕大部分國內(nèi)新冠疫情防控措施被取消，各國開始推動復工復產(chǎn)，比如英、歐、美等部分國家公布的5月制造業(yè)PMI初值，相對4月已有明顯的回升，而且好于預期。

 

　　6月份，海外復工復的實際進展，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際表現(xiàn)與市場的預期之間的差異，決定了經(jīng)濟層面帶來的避險情緒強弱。從目前形勢來看，疫情對經(jīng)濟沖擊的最壞情況或已出現(xiàn)了，但需要實際數(shù)據(jù)來驗證。如果復產(chǎn)進展較好，不利于避險需求，但有利于白銀的實物需求。

 

　　5月份以來，在疫情的重壓之下，美國政府和特朗普的不斷挑事，中美雙方關(guān)系再度趨于緊張，地緣關(guān)系的緊張成為一個新的避險刺激因素。出于轉(zhuǎn)移美國國內(nèi)矛盾和為美國大選作鋪墊的需要，預計雙方關(guān)系在一段時間內(nèi)仍將趨緊，并引發(fā)市場憂慮情緒，進而刺激對于金銀的避險需求。

 

　　6月份，將迎來密集的全球主要經(jīng)濟體貨幣政策會議。從幾大主要經(jīng)濟體聯(lián)儲或央行傳遞出的信號來看，預期6月會議上利率多數(shù)維持在零附近的低水平不變。

 

　　疫情之下，由于全球主要經(jīng)濟體的對經(jīng)濟恢復預期不樂觀，在政策措施上依然透露出寬松化的政策取向，6月全球化的寬松氛圍預計不會改變——這仍是金銀的主要支撐題材！

 

　　各主要經(jīng)濟體最新公布的4月數(shù)據(jù)顯示，居民消費價格指數(shù)CPI進一步走低。除中國外，美國、歐元區(qū)、日本、英國等均在1以下，甚至接近于0，這表明在疫情沖擊下，居民消費類物價總水平極度低迷，這不利于保值需求，對金銀有負面影響。

 

　　綜上所述，疫情之下的寬松環(huán)境不會改變。變化在于，海外疫情拐點隱約可見，復工復產(chǎn)逐步展開，對疫情引發(fā)的避險情緒會有一定的影響，受影響程度則取決于疫情演變和復工復產(chǎn)的實際進展。但雙方關(guān)系趨緊對避險需求是一個新的補充，基金持倉興趣仍然較高，金銀的多頭基礎不存在顛覆的可能。相對而言，復工復產(chǎn)更有利于提振白銀的實物需求預期，如復產(chǎn)進展較好，銀強于金的情況將延續(xù)。此外，人民幣匯率也是關(guān)注因素。

 

　　在黃金強勢未壞，白銀中期轉(zhuǎn)穩(wěn)的情況下，海外復工復產(chǎn)的進展，以及地緣政治關(guān)系的不確定性是兩個主要變量，決定了金銀進一步上行的持續(xù)性和空間。