數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、方正中期期貨

 

　　全球二次疫情風(fēng)險(xiǎn)凸顯

 

　　全球疫情依然處于大暴發(fā)中，而歐美疫情均出現(xiàn)二次暴發(fā)的明顯跡象。之前預(yù)計(jì)秋冬季會(huì)爆發(fā)二次疫情，然而二次疫情比預(yù)期更早，歐洲的英國(guó)、瑞典新增確診病例出現(xiàn)小幅上漲，其他國(guó)家控制相對(duì)較好；美國(guó)二次疫情非常明顯，加利福尼亞州、得克薩斯州、弗羅里達(dá)州等近20州的新增確診人數(shù)均出現(xiàn)大幅增加，這也驗(yàn)證了之前所說(shuō)的美國(guó)疫情已經(jīng)失控的說(shuō)法。美國(guó)疫情的二次沖擊對(duì)黃金的影響將會(huì)是顯著的，一方面是情緒影響，一方面是美元的影響，進(jìn)而影響黃金價(jià)格。

 

　　新興市場(chǎng)國(guó)家疫情則正式進(jìn)入大暴發(fā)期：巴西、俄羅斯、印度、智利、伊朗、墨西哥、巴基斯坦等新興市場(chǎng)國(guó)家疫情均迎來(lái)大暴發(fā)，特別是巴西、印度和俄羅斯，短期內(nèi)沒有任何好轉(zhuǎn)的跡象，主要資源國(guó)受到?jīng)_擊，供給端擾動(dòng)依然存在。

 

　　整體來(lái)看，二次疫情風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒再度降溫，避險(xiǎn)需求將會(huì)推升避險(xiǎn)黃金，因此，二次疫情的擔(dān)憂則是黃金短期內(nèi)上漲的直接動(dòng)力。

 

　　聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀

 

　　近期，鮑威爾多次重申經(jīng)濟(jì)不確定性，偏悲觀的鴿派基調(diào)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。鮑威爾表示，疫情帶來(lái)的不確定性加大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。強(qiáng)調(diào)維持寬松貨幣政策不變，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)創(chuàng)歷史地啟動(dòng)公司債券購(gòu)買計(jì)劃；美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將動(dòng)用各種工具來(lái)緩沖疫情對(duì)家庭和企業(yè)的影響，不考慮加息，而是考慮將0利率維持到2022年底。其他聯(lián)儲(chǔ)官員方面亦持悲觀的鴿派態(tài)度，副主席克拉里達(dá)表示，看到美國(guó)出現(xiàn)部分經(jīng)濟(jì)反彈的跡象，但距離美聯(lián)儲(chǔ)的雙重目標(biāo)仍有很大的距離。美聯(lián)儲(chǔ)羅森格倫表示，低通脹和就業(yè)市場(chǎng)疲弱，需要更多的刺激；過快重啟美國(guó)市場(chǎng)存在重大風(fēng)險(xiǎn)，貨幣財(cái)政政策需要提供更多支持。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利表示，當(dāng)前實(shí)際失業(yè)率可能約為20%，美國(guó)第二波疫情可能會(huì)在秋季發(fā)生；如果出現(xiàn)第二波疫情，失業(yè)率可能會(huì)再次走高。整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及預(yù)期均較為悲觀，疫情的沖擊依然嚴(yán)重，且恢復(fù)的速度相對(duì)緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的貨幣政策將會(huì)維持不變。大放水背景下，避險(xiǎn)黃金的相對(duì)收益比較優(yōu)勢(shì)盡顯，疊加美元承壓，避險(xiǎn)黃金仍有上漲空間。

 

　　全球央行量化寬松仍未結(jié)束

 

　　美國(guó)方面，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布更新二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具，將開始購(gòu)買廣泛而多樣化的企業(yè)債券組合，這將是美聯(lián)儲(chǔ)首次在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)入單個(gè)公司債券。另外，美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大主體街貸款計(jì)劃，為非盈利機(jī)構(gòu)提供信貸渠道。美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限量寬松貨幣政策仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)達(dá)到7.3萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)有突破8.5萬(wàn)億~9萬(wàn)億美元的可能。歐洲方面，歐央行將緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大至6000億歐元，超出5000億歐元的市場(chǎng)預(yù)期；德國(guó)大聯(lián)合政府通過了規(guī)模達(dá)1300億歐元的一攬子經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃。英國(guó)央行議息會(huì)議將增加1000億英鎊規(guī)模的債券購(gòu)買計(jì)劃，即資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模自6450億英鎊上調(diào)至7450億英鎊。日本議會(huì)通過規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄的31.9萬(wàn)億日元追加預(yù)算案，將為在困境中掙扎的企業(yè)提供融資支持，日本央行將企業(yè)支持計(jì)劃擴(kuò)大至逾100萬(wàn)億日元。俄羅斯、印度、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家相繼降息，且仍有降息的空間與可能。全球央行大放水仍然在持續(xù)，主要貨幣因供給大增而出現(xiàn)購(gòu)買力大幅下降的貶值趨勢(shì)，即使在黃金價(jià)值不變的情況下，這亦會(huì)增加黃金的價(jià)格。

 

　　貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)升級(jí)

　　未來(lái)依然是核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一

 

　　疫情再次引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂以外，全球貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)升級(jí)。美歐方面，美國(guó)首席貿(mào)易談判代表淡化人們對(duì)與英國(guó)和歐盟在今年達(dá)成新協(xié)議的預(yù)期，重申美國(guó)總統(tǒng)仍將毫不猶豫地動(dòng)用關(guān)稅，以之作為迫使歐盟和倫敦讓步的有力武器。歐洲則表示，美國(guó)在中止與歐洲國(guó)家的談判后，決定反對(duì)向科技企業(yè)征收關(guān)稅的全球性框架。中美關(guān)系方面，特朗普稱將繼續(xù)與中國(guó)脫鉤，但國(guó)務(wù)卿蓬佩奧稱，中美高層會(huì)談取得一定成果；萊特希澤也表示，第一階段美中貿(mào)易協(xié)議“極好”。目前，中美之間的單純貿(mào)易對(duì)抗并未升級(jí)，但非經(jīng)濟(jì)沖突仍繼續(xù)，不排除有發(fā)酵的可能性。中印兩國(guó)邊境出現(xiàn)沖突，并導(dǎo)致雙方人員傷亡，但兩國(guó)外交部門隨后溝通對(duì)話，表示將不會(huì)升級(jí)摩擦，受限于多方面因素，中印之間不會(huì)爆發(fā)大規(guī)模沖突。朝鮮炸毀朝韓聯(lián)絡(luò)辦公室，朝鮮半島局勢(shì)再度緊張。疫情沖擊經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退的情況下，未來(lái)以鄰為壑轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的貿(mào)易爭(zhēng)端將會(huì)成為核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，動(dòng)蕩的局勢(shì)，避險(xiǎn)需求再度升溫，因此，避險(xiǎn)黃金依然存在較大的升值空間。

 

　　全球經(jīng)濟(jì)深度衰退

　　下半年弱復(fù)蘇難以避免

 

　　世界銀行和經(jīng)合組織相繼公布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期：世界銀行在2020年6月期《全球經(jīng)濟(jì)展望》中稱，疫情大流行產(chǎn)生的快速而巨大的沖擊以及防控措施造成的經(jīng)濟(jì)停擺，使世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重收縮，全球經(jīng)濟(jì)今年將收縮5.2%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)程度最深的經(jīng)濟(jì)衰退；悲觀情景預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)今年收縮可能達(dá)8%，之后在2021年緩慢恢復(fù)至略高于1%。經(jīng)合組織經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)更為悲觀，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)6％的下降，如果出現(xiàn)第二波疫情，將下降7.6％。

 

　　全球疫情依然處于大暴發(fā)中，未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)重啟及復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)，但是表現(xiàn)不及預(yù)期，2020年全球GDP出現(xiàn)4%~5%的萎縮的可能性大。疫情引發(fā)的嚴(yán)防嚴(yán)控沖擊服務(wù)業(yè)和制造業(yè)，雖然5月份數(shù)據(jù)有低位企穩(wěn)、觸底反彈的明顯跡象，但是依然處于萎縮低迷中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然缺乏，全球2020年經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入深度衰退中，美歐日等國(guó)家與地區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退幅度要大于全球經(jīng)濟(jì)衰退幅度，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)6%~10%的萎縮。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)均會(huì)大幅下降，印度經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入停滯狀況或小幅的負(fù)增長(zhǎng)，俄羅斯則會(huì)出現(xiàn)6%~8%的負(fù)增長(zhǎng)，巴西因?yàn)橐咔槭Э鼗虺霈F(xiàn)10%以上的負(fù)增長(zhǎng)。2021年全球經(jīng)濟(jì)則會(huì)迎來(lái)大反彈。

 

　　避險(xiǎn)黃金仍有上漲空間

 

　　全球疫情大流行的持續(xù)以及二次疫情的初步顯現(xiàn)，是避險(xiǎn)黃金短期內(nèi)走強(qiáng)的直接動(dòng)力；而全球央行大放水、美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)貨幣政策寬松的貿(mào)易沖突和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，疊加全球經(jīng)濟(jì)深度衰退且復(fù)蘇相對(duì)緩慢的根本性影響，避險(xiǎn)黃金仍有上漲空間，短期內(nèi)情緒的變化即使使得黃金承壓，亦不能改變黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

 

　　作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金產(chǎn)業(yè)鏈基本面的邊際變化已經(jīng)難以影響黃金的價(jià)格走勢(shì)，除非供給端出現(xiàn)明顯的大幅變化；當(dāng)前避險(xiǎn)黃金的主邏輯則是，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定勝有新的擔(dān)憂、愈演愈烈的黃金走勢(shì)相對(duì)收益的邏輯確定，未來(lái)的抗通脹作用確定，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期的低利率將有效推高黃金未來(lái)的價(jià)格上限。技術(shù)上看，黃金目前波動(dòng)劇烈，短線在箱體區(qū)域內(nèi)運(yùn)行，圖形上有些許上行突破的可能。操作上，黃金出現(xiàn)突發(fā)式的上行結(jié)構(gòu)表明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，黃金依舊可以作為可持續(xù)的多頭配置頭寸。建議逢低買入黃金，進(jìn)行長(zhǎng)期配置。