來(lái)源:中國(guó)有色金屬報(bào)

責(zé)編·作者：曹洋

 

國(guó)內(nèi)中高鎳礦供需平衡表

資料來(lái)源：東證衍生品研究院

 

國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫(kù)存變化

資料來(lái)源：鐵合金在線

 

 

　　菲律賓最大的鎳礦生產(chǎn)商亞洲鎳業(yè)10月28日表示，新冠疫情爆發(fā)，導(dǎo)致旗下HMC運(yùn)營(yíng)中斷，停產(chǎn)從10月27日至11月10日。消息公布后，市場(chǎng)對(duì)鎳礦供給的擔(dān)憂升級(jí)，疊加近期處于新能源政策釋放窗口期，鎳價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，截至收盤，滬鎳主力合約漲幅超過(guò)5%，成交與持倉(cāng)量也雙雙大增。

 

　　亞洲鎳業(yè)為菲律賓最大的鎳礦生產(chǎn)商，旗下?lián)碛?家礦山，包括北蘇里高地區(qū)的TMC、HMC，Dinagat地區(qū)的CMC，Palawan地區(qū)的Rio Tuba。雖然亞洲鎳業(yè)的鎳礦出口占菲律賓總出口近24%，但由于資源稟賦的差異，旗下HMC礦山主要產(chǎn)品為低鎳礦，并非主要出產(chǎn)中高鎳礦，低鎳礦主要被用來(lái)生產(chǎn)低鎳鐵，而目前國(guó)內(nèi)短缺的是生產(chǎn)中高鎳鐵的中高鎳礦，因此，從這個(gè)角度而言，該礦山的停產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)中高鎳礦供需影響相對(duì)較小。

 

　　從替代性角度，對(duì)于不銹鋼廠而言，也可以采用低鎳鐵+純鎳的工藝生產(chǎn)不銹鋼，但成本角度，其經(jīng)濟(jì)性較采用中高鎳鐵或其他材料要差不少，因此，從替代角度，也并不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)中高鎳鐵供需產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，總體上看，HMC礦山的停產(chǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)鎳料供需基本面并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

 

　　雖然HMC礦山停產(chǎn)實(shí)質(zhì)性影響有限，但無(wú)疑將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)菲律賓疫情的擔(dān)憂，由于缺乏檢疫條件，菲律賓其他礦山也可能存在人員感染未被檢驗(yàn)出來(lái)，港口與船運(yùn)相關(guān)行業(yè)也有同樣的擔(dān)憂，如果在國(guó)內(nèi)鎳礦短缺的階段，假設(shè)菲律賓再出現(xiàn)類似二季度的疫情沖擊及封鎖，那么國(guó)內(nèi)鎳礦短缺無(wú)疑是雪上加霜，市場(chǎng)更多交易的是這種擔(dān)憂。

 

　　從國(guó)內(nèi)中高鎳礦供需平衡來(lái)看，即便不發(fā)生超預(yù)期干擾，11月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)鎳礦供需將進(jìn)一步吃緊，從而推動(dòng)港口中高鎳礦庫(kù)存加速去化，大背景即菲律賓主產(chǎn)區(qū)步入雨季，以及國(guó)內(nèi)鎳鐵廠或貿(mào)易商的囤礦釋放。這種大環(huán)境下，礦價(jià)繼續(xù)上漲的可能性偏大，如果二次疫情對(duì)海外鎳礦供給產(chǎn)生新的干擾，礦價(jià)短期上漲的幅度可能會(huì)更大，這是當(dāng)前市場(chǎng)繼續(xù)在交易的多頭邏輯，而且這種狀況至少要持續(xù)到明年一季度末。

 

　　需求角度看，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼高產(chǎn)的可持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂，核心邏輯在于中期國(guó)內(nèi)累庫(kù)的預(yù)期，終端需求角度，最后兩個(gè)月提供的增長(zhǎng)空間確實(shí)有限，環(huán)比甚至?xí)兴D(zhuǎn)弱，但由于原料的持續(xù)上漲，且行情短期急漲之下，部門貿(mào)易環(huán)節(jié)的補(bǔ)庫(kù)或出現(xiàn)，這種狀況下，鋼廠挺價(jià)的短期邏輯仍然充分，在市場(chǎng)庫(kù)存沒(méi)有顯著性累高的背景下，不銹鋼供需基本面的弱勢(shì)，可能更多體現(xiàn)在不銹鋼漲幅低于鎳料漲幅上面，即鋼廠利潤(rùn)的收縮，不銹鋼短期出現(xiàn)持續(xù)跌價(jià)行情較為困難，但鋼廠利潤(rùn)收縮的背景下，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期可能會(huì)有所發(fā)酵，最后兩個(gè)月鋼廠生產(chǎn)或有降負(fù)荷，但產(chǎn)量收縮的幅度不會(huì)很大，這就會(huì)為鎳料的需求提供一定的緩沖空間，且鋼廠目前原料備貨水平普遍較低，因此，鋼廠對(duì)原料的階段需求不會(huì)轉(zhuǎn)弱，甚至可能在原料急漲階段轉(zhuǎn)強(qiáng)。

 

　　宏觀預(yù)期階段偏多，菲律賓二次疫情擔(dān)憂升級(jí)，新能源政策釋放窗口期，國(guó)內(nèi)鎳料供需階段偏緊，鎳礦漲價(jià)帶來(lái)的成本支撐尚有發(fā)酵空間。多重利好交織之下，短期鎳價(jià)上漲的強(qiáng)勢(shì)期尚未結(jié)束，大方向上繼續(xù)看漲鎳價(jià)。

 

　　從交易的角度看，利多因素存在被短期過(guò)度交易之嫌，接下來(lái)不銹鋼供需轉(zhuǎn)弱外化的庫(kù)存累積或一定程度限制鎳價(jià)的短期漲幅。交易策略上，前期多單可繼續(xù)持有，短期不建議新開(kāi)倉(cāng)追高，可以考慮在消息面與情緒冷卻之后，尋找更好的安全邊際布局中線多單，中期而言，筆者認(rèn)為，滬鎳主力可能突破13萬(wàn)元/噸。

 

　?。ㄗ髡邌挝唬簴|證衍生品研究院）