責(zé)編·作者：程小勇

美元實(shí)際利率和COMEX黃金活躍合約收盤價(jià)

 

 

　　11月，在全球權(quán)益類資產(chǎn)如股市和周期性商品大幅上漲的同時(shí)，作為安全資產(chǎn)的黃金遭遇大規(guī)模拋售，其中，COMEX黃金活躍合約2月合約月度跌幅達(dá)到5.6%，并一度跌破1800美元/盎司。而引發(fā)黃金大幅下跌的因素包括：疫苗取得進(jìn)展導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好攀升，美元實(shí)際利率伴隨名義利率反彈而反彈，因美國(guó)大選和財(cái)政刺激政策難產(chǎn)而導(dǎo)致通脹預(yù)期下降，黃金投資需求因風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償降低而回落。

 

　　進(jìn)入12月，筆者發(fā)現(xiàn)前期觸發(fā)黃金大幅下跌的因素出現(xiàn)一些改善，尤其是美元實(shí)際利率再次下降和美元匯率再度貶值，可能意味著黃金投資需求回落勢(shì)頭可能放緩，黃金存在階段性反彈的機(jī)會(huì)。然而，由于美元實(shí)際利率依舊高于8~9月水平，且黃金投資需求較年內(nèi)高點(diǎn)回落，黃金價(jià)格只能定義為階段性反彈。

 

　　美國(guó)疫情可能卷土重來(lái)

　　提振黃金避險(xiǎn)買盤

 

　　11月26日左右，美國(guó)新冠肺炎確診病例及住院人數(shù)激增，美國(guó)公共衛(wèi)生官員預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)新冠肺炎病例激增速度將更快。美國(guó)紐約州的醫(yī)院已接到命令，要求增加50%的床位。為了應(yīng)對(duì)人力短缺，醫(yī)院還必須聯(lián)系退休的醫(yī)生和護(hù)士，同時(shí)準(zhǔn)備好在各醫(yī)院間轉(zhuǎn)移病人來(lái)分擔(dān)壓力。從11月27日開(kāi)始，紐約伊利縣的非急需手術(shù)將被取消，紐約其他地區(qū)可能也很快會(huì)取消。

 

　　對(duì)于黃金而言，美國(guó)疫情卷土重來(lái)是利好因素，因疫情會(huì)延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)一步提升美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買的力度，從而助推美元利率自高位回落，美元匯率也會(huì)再次貶值，從而提振黃金價(jià)格。疫情本身可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股下跌引發(fā)黃金的避險(xiǎn)買盤。

 

　　美國(guó)通脹預(yù)期有所升溫

　　短期扶持金價(jià)止跌反彈

 

　　從最近拜登組閣的成員來(lái)看，美國(guó)財(cái)政支出的可能性會(huì)加大。11月30日，拜登正式宣布了他的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成。從名單來(lái)看，拜登新提名的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)大多數(shù)是奧巴馬時(shí)代的老臣，他們希望聯(lián)邦政府能夠提供更多的支出，對(duì)華爾街加以更強(qiáng)的監(jiān)管，對(duì)富人們征收更多的稅，并對(duì)窮人們有更多的補(bǔ)助。

 

　　Neera Tanden和Heather Boushey在今年3月曾與學(xué)者Robert Greenstein、Felicia Wong聯(lián)名發(fā)布了一篇評(píng)論文章，表達(dá)了他們對(duì)于債務(wù)和赤字的看法，這意味著新一輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)側(cè)重于財(cái)政支出。文章認(rèn)為，面對(duì)疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊，債務(wù)和赤字不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者應(yīng)該把對(duì)赤字的擔(dān)憂放在一邊，拿出危機(jī)所需的應(yīng)對(duì)措施。

 

　　由于市場(chǎng)對(duì)于2021年美國(guó)新一輪政府財(cái)政政策刺激的預(yù)期，美國(guó)通脹預(yù)期在近期出現(xiàn)回升，這在短期會(huì)扶持金價(jià)止跌反彈。數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)用10年期通脹指數(shù)國(guó)債收益率和10年期美債收益率測(cè)算出的美國(guó)通脹預(yù)期在11月30日回升1.77個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1月15日以來(lái)最高紀(jì)錄。而2009年至今，美國(guó)通脹預(yù)期和COMEX黃金呈現(xiàn)中等正相關(guān)關(guān)系。

 

　　貨幣政策方面，由于美國(guó)現(xiàn)任的政府由共和黨主導(dǎo)財(cái)政部要求美聯(lián)儲(chǔ)歸還來(lái)自《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全（CARES）法案》撥款的剩余資金，這意味著美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就第二輪財(cái)政刺激方案還將陷入漫長(zhǎng)的僵持階段，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)為避免經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中斷，不得不加大貨幣寬松力度。

 

　　11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，近期有關(guān)新冠疫苗的消息“非常積極”，但表示“疫苗仍存在重大挑戰(zhàn)和不確定因素，包括時(shí)機(jī)、生產(chǎn)和分配以及不同人群的療效”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景（仍然）尤其不確定。

 

　　從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至11月25日當(dāng)周，美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表較前一周略微回落0.02萬(wàn)億美元至7.27萬(wàn)億美元，這對(duì)金價(jià)存在一定的壓制作用。如果美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)如市場(chǎng)預(yù)期那樣因財(cái)政政策刺激缺席而加碼資產(chǎn)購(gòu)買，那么資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張對(duì)金價(jià)是利多的，這需要進(jìn)一步觀察，短期是偏空的。

 

　　美元實(shí)際利率再次回落

　　黃金投資需求降幅放緩

 

　　對(duì)于黃金投資者而言，美元實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會(huì)成本，如果美元實(shí)際利率反彈，那么會(huì)導(dǎo)致持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，黃金會(huì)遭遇拋售，如11月黃金大幅下跌。而11月底，美元實(shí)際利率再次回落，這有利于黃金價(jià)格止跌反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，以10年期美國(guó)通脹指數(shù)國(guó)債收益率衡量的美元實(shí)際利率回落至-0.93%，但依舊高于9月超過(guò)-1%的均值。

 

　　在美元實(shí)際利率再度回落的情況下，黃金投資需求下降勢(shì)頭有所放緩。從交易策略上來(lái)看，我們傾向于短期交易反彈行情，投資者可以考慮運(yùn)用黃金期貨來(lái)捕捉階段性反彈行情，例如COMEX黃金期貨合約。COMEX黃金期貨代表世界領(lǐng)先的黃金價(jià)格基準(zhǔn)期貨合約，該合約具有卓越的流動(dòng)性，每日交易量接近2700萬(wàn)盎司，而且提供保證金沖抵，屬于資本效益比較高的期貨合約。

　　（作者單位：寶城期貨）