責(zé)編·作者：張維鑫

 

　　11月，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，滬銅主力合約從10月底的5.094萬(wàn)元/噸漲至5.624萬(wàn)元/噸，漲幅10.4%，LME期銅漲至7500美元/噸以上，國(guó)際銅上市后漲至5萬(wàn)元/噸整數(shù)位上方。按照目前價(jià)格水平看，已從技術(shù)上突破了2017年的高點(diǎn)。

 

　　宏觀面預(yù)期持續(xù)改善

 

　　疫情嚴(yán)峻形勢(shì)未變，海外新增確診居高不下，但疫苗研發(fā)利好不斷，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升。RCEP簽署，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化加深對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有潛在提振。

 

　　美國(guó)大選塵埃落定，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的立場(chǎng)未變，或調(diào)整購(gòu)債策略，并持續(xù)呼吁加大財(cái)政政策支持。

 

　　歐洲經(jīng)濟(jì)再次遭疫情打壓，服務(wù)業(yè)景氣度明顯下降，歐央行加碼寬松可期，但復(fù)蘇基金推進(jìn)有所受阻。

 

　　2019年，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額首次突破40萬(wàn)億元，相比2015年增長(zhǎng)42%以上，即將超過(guò)美國(guó)，成為全球最大的消費(fèi)品零售市場(chǎng)。

 

　　9月CPI漲幅已回落至2%以下，初步估計(jì)全年CPI漲幅均值將處于合理區(qū)間。

　　中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)10月末總資產(chǎn)比上年同期增長(zhǎng)10.6%；總負(fù)債比上年同期增長(zhǎng)10.8%。

 

　　中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)6429.1億元，同比增長(zhǎng)28.2%，增速比9月份加快18.1%。1~10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50124.2億元，同比增長(zhǎng)0.7%，累計(jì)增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。1~9月份為下降2.4%。

 

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1~10月，全國(guó)國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入結(jié)束同比下降趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額已恢復(fù)到去年同期的90%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好；10月國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入較去年同期增長(zhǎng)7.0%，利潤(rùn)總額較去年同期增長(zhǎng)52.5%，稅后凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)62.7%。

 

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月上中旬，11家重點(diǎn)企業(yè)汽車產(chǎn)量完成161.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.6%；其中乘用車產(chǎn)量完成137.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.2%，商用車產(chǎn)量完成了23.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.1%。

 

　　總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀仍然較差，但投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)上升，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯。目前，貨幣寬松的環(huán)境仍存，財(cái)政政策后續(xù)亦有較大可能加碼，疊加新冠肺炎疫苗推廣愈發(fā)臨近，國(guó)際宏觀環(huán)境正在好轉(zhuǎn)。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，可繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)勢(shì)。

 

　　基本面缺乏亮點(diǎn)

 

　　10月份，國(guó)內(nèi)精通產(chǎn)量91.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%，1~9月累計(jì)增長(zhǎng)6.1%，較1~8月提高0.3%。從產(chǎn)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)呈加速恢復(fù)狀態(tài)，但冶煉費(fèi)仍在低位徘徊，表明冶煉產(chǎn)能與銅礦供給存在過(guò)剩矛盾。分析認(rèn)為，隨著疫情的逐步控制，未來(lái)銅礦生產(chǎn)將恢復(fù)正常，但銅礦供應(yīng)仍不足。

 

　　10月中國(guó)進(jìn)口銅精礦169萬(wàn)噸，環(huán)比下降20.95%，同比下降11.7%，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.74%，較9月降低1.5%。進(jìn)口精煉銅42.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.57%，環(huán)比下降16.63%，1~9月累計(jì)增長(zhǎng)40.05%，增速持小幅回落。未鍛造銅材的進(jìn)口也繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)需求減弱、進(jìn)口銅窗口關(guān)閉，進(jìn)口數(shù)量環(huán)比持續(xù)回落。由于銅礦供應(yīng)的不足，精銅進(jìn)口同比仍保持高增長(zhǎng)。

 

　　從庫(kù)存方面看，除了保稅港庫(kù)存處在上行狀態(tài)外，LME和上期所指定倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均在去化。這一現(xiàn)象與需求變?nèi)醯姆答佅嚆＃梢酝茢囡@性庫(kù)存去化的同時(shí)，隱性庫(kù)存在增加。據(jù)此可以推斷，產(chǎn)業(yè)資本同樣看多銅市的未來(lái)。

 

　　從需求數(shù)據(jù)看，目前，電網(wǎng)對(duì)線纜和空調(diào)對(duì)銅管的需求均不強(qiáng)，目前電網(wǎng)投資基本處于持平狀態(tài)，空調(diào)則仍處于下行狀態(tài)，二者導(dǎo)致銅的兩大下游消費(fèi)缺乏亮點(diǎn)。不過(guò)，汽車和房地產(chǎn)方面對(duì)銅的需求保持旺盛。展望未來(lái)，隨著汽車行業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇、房地產(chǎn)竣工高峰到來(lái)、以及新基建的積極進(jìn)展，銅需求有望恢復(fù)，并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　（作者單位：中信建投期貨）