責(zé)編·作者：肖靜

 

　　春節(jié)前后，錫價波動加劇，滬錫僅3個交易日從16.3萬元/噸，快速上漲至19.4萬元/噸，短線連觸兩個漲停板，價格持續(xù)創(chuàng)出滬錫期貨上市以來新高。今年以來，滬錫指數(shù)已累計上漲24.8%、LME三月期錫觸及2.7萬美元/噸，漲幅超過30%。

 

　　未來仍有倉量風(fēng)險

 

　　國內(nèi)春節(jié)休市期間，LME市場正逢第三個星期三集中交割日，倫錫面臨擠倉風(fēng)險，LME三月期錫直接從2.3萬美元/噸，快速上漲至2.5萬美元/噸。錫價上漲的同時，倫錫庫存從775噸低位持續(xù)入庫到1385噸，入庫集中在馬來西亞巴生港。盡管交割賣方積極組織貨源，但2月15日LME0-3月錫現(xiàn)貨升水上漲至5240美元/噸，為1990年以來最高，顯示錫現(xiàn)貨貨源相當(dāng)緊張。交割結(jié)束后，LME錫庫存繼續(xù)入庫到2月22日的1405噸，較春節(jié)前低位大增八成，但LME0-3月現(xiàn)貨升水依然報2440美元/噸，處于高位。根據(jù)以往經(jīng)驗，擠倉背景下，第一輪期貨倉單完成交割劃轉(zhuǎn)后，現(xiàn)貨敞口與期貨敞口更加集中，后市大概率仍有一波擠倉拉漲風(fēng)險，下一時間點(diǎn)是3月17日。

 

　　節(jié)后消費(fèi)前置助推

 

　　與倫錫相比，國內(nèi)錫市受春節(jié)休假影響價格表現(xiàn)不連續(xù)。2月18日，滬錫迅速跟漲，投機(jī)交易及內(nèi)外反套迅速放大短線錫價漲幅。同時，全球錫行業(yè)龍頭錫業(yè)股份受到資金強(qiáng)烈追捧，連續(xù)走出三個漲停。受益于新能源、碳中和題材，有色金屬集體大漲，正處工業(yè)金屬“超級周期”投資風(fēng)口。

 

　　供求基本面也在推升錫價。春節(jié)前，滬錫回踩16.2萬~16.3萬元/噸一線，主要與下游采購?fù)⒁睙拸S春節(jié)中生產(chǎn)相對正常，而滬錫2102合約提前交割，現(xiàn)貨市場在清淡交投下暫難適應(yīng)17萬元/噸價格，部分頭寸借機(jī)入場交割保值有關(guān)。但是，春節(jié)前SMM1#錫現(xiàn)貨報價為16.4萬~16.6萬元/噸，對盤面錫價穩(wěn)定升水，顯示滬錫調(diào)整到位。同時，市場觀察到其他有色金屬在休市前的最后一周開始轉(zhuǎn)換交易節(jié)奏，在“就地過年”政策引導(dǎo)下，春節(jié)后旺季工業(yè)品消費(fèi)很可能前置、下游訂單慣性回暖較快，銅、鋅春節(jié)前都以收復(fù)跌幅為主。但現(xiàn)貨方面，春節(jié)后SMM1#錫價跟漲明顯，2月23日報19.175萬元/噸，且下游終端無鉛焊料、63A焊錫條報價也在上漲。2月26日后，下游消費(fèi)全線回暖，下游對高錫價有一定承受力，這將有助于滬錫穩(wěn)定漲勢。

 

　　技術(shù)上面臨回調(diào)

 

　　穩(wěn)定波段漲幅后，錫價仍有趨勢性上漲空間。與銅、鋅等同樣重視原生礦產(chǎn)資源的品種相比，2021年，在大宗商品普被看好的宏觀背景下，錫基本面矛盾更突出。上游方面，全球錫礦供應(yīng)問題大、精煉錫產(chǎn)能長期停滯、精煉錫產(chǎn)量被動依賴礦產(chǎn)供應(yīng)，而2021年涉錫消費(fèi)確定反彈。從長遠(yuǎn)看，電子產(chǎn)品小型化對錫消費(fèi)的邊際沖擊已經(jīng)減弱，2021年、2022年很可能是金融危機(jī)后，主流國家大規(guī)模升級新型基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)信息化的關(guān)鍵時期，錫消費(fèi)增長持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)。近期圍繞有色金屬終端消費(fèi)“火爆”的新能源、光伏、碳中和等題材也都利好錫消費(fèi)，預(yù)計2025年以前全球錫年消費(fèi)量可以達(dá)到40萬噸。

 

　　回顧去年11月底以來的錫價漲勢，錫價持續(xù)上漲、大幅突破后再回調(diào)的幅度較大。技術(shù)上，滬錫突破19萬元/噸、倫錫達(dá)到2.7萬美元/噸，價格回調(diào)需求加大，需警惕高位追漲風(fēng)險。同時，調(diào)整形態(tài)穩(wěn)定后，繼續(xù)堅定長期多頭配置思路。

 

　　（作者單位：國投安信）