責(zé)編·作者：李錚

 

　　3月23日，國內(nèi)鋁價上演“高空大蹦極”，滬鋁期貨近月合約AL2104、主力合約AL2105及次主力合約Al2106共三個合約盤中觸及6%跌停板，并引發(fā)股市及商品市場有色金屬板塊整體殺跌，但隨著市場情緒化宣泄后部分機(jī)構(gòu)和下游企業(yè)逢低買入，滬鋁期貨多個合約快速反彈收復(fù)部分失地，但國內(nèi)股市中材料板塊內(nèi)有色金屬相關(guān)個股跌幅仍然較大。

 

　　探究此次鋁價高空蹦極的原因，現(xiàn)貨市場流傳出的一則“國儲拋儲50萬~60萬噸鋁錠”大利空消息可能是一個導(dǎo)火索，然而由于該傳聞尚缺乏正規(guī)渠道來源證實，且數(shù)量規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國儲以往拋儲輪儲的數(shù)據(jù)級別，可能存在短期流出數(shù)量被夸大，或該傳聞混淆了此前國內(nèi)地方商業(yè)收儲鋁錠與國儲鋁錠的可能。

 

　　國信期貨研究資咨詢部主管顧馮達(dá)認(rèn)為：“從此次傳聞沖擊引發(fā)市場異動來看，23日白天有色金屬板塊面對突發(fā)國儲巨量拋鋁傳聞的反應(yīng)過于情緒化，股市及期貨資金一度出現(xiàn)恐慌性拋售，相關(guān)資產(chǎn)價格短期大幅度承壓也引發(fā)部分多頭止損離場，加劇了敏感時點下有色相關(guān)資產(chǎn)價格的拋壓。然而傳聞畢竟可靠性難證實及數(shù)量級別可能存在混淆夸大，因此隨著市場超跌電解鋁期貨盤中出現(xiàn)V型反彈。但拋鋁傳聞僅僅作為一個利空傳聞就引發(fā)如此劇烈波動，可能也是股市及期貨市場多頭資金在大幅波動下對前期強(qiáng)勢的有色金屬品種高位缺乏信心的一個縮影。”

 

　　事實上，從近期國內(nèi)材料板塊的表現(xiàn)來看，近期股市及商品市場的工業(yè)金屬板塊在經(jīng)歷快速沖高后持續(xù)出現(xiàn)資金流出，股市期貨面臨盤面高位獲利了結(jié)壓力，面對國內(nèi)外金融市場對通貨再膨脹預(yù)期的爭議極大，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的有色金屬相關(guān)資產(chǎn)價格也陸續(xù)出現(xiàn)波動放大，市場暴漲暴跌更替多空反復(fù)拉鋸。

 

　　“對于鋁價在23日的暴跌，可能與此前市場對鋁價過度高估有很大關(guān)系，而市場傳聞拋出成為壓倒鋁價的最后一棵稻草。從當(dāng)前鋁市場來看，供應(yīng)恢復(fù)和需求不確定性是當(dāng)前的最主要矛盾。”寶城期貨研究所所長程小勇說。

 

　　除上述消息面擾動因素，顧馮達(dá)還認(rèn)為，從當(dāng)前全球宏觀環(huán)境來看，目前美聯(lián)儲為首的歐美主要央行維持貨幣政策寬松環(huán)境，為順周期資產(chǎn)尤其是大宗工業(yè)品上漲提供良好的環(huán)境，然而考慮到歐洲等歐洲地區(qū)疫情防控仍然嚴(yán)峻，且全球部分經(jīng)濟(jì)體已因惡性通脹壓力而開啟加息，需要警惕歐美實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期及未來貨幣政策轉(zhuǎn)向的“灰犀牛”帶來的利空影響擴(kuò)散，此外，隨著歐美等西方政治集團(tuán)對華、對俄的強(qiáng)硬鷹派立場逐步顯現(xiàn)，市場對大國博弈和地緣政治的“黑天鵝”警惕可能限制反彈高度，建議產(chǎn)業(yè)與機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)利潤保值為主，投機(jī)者注意控制倉位，對政策傳聞還需冷靜，聽其言觀其行三思后行，切記追漲殺跌注意風(fēng)控。

 

　　程小勇表示，從供應(yīng)層面看，雖然近期國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)司主持召開鋼鐵、有色金屬、建材行業(yè)碳達(dá)峰工作研討會，但是目前只是在研究制定鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)碳達(dá)峰方案，助力實現(xiàn)國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，對鋁產(chǎn)量及產(chǎn)能影響不會立馬顯現(xiàn)。更何況就算制定碳達(dá)峰方案，鋁冶煉未來降低碳排放的主要目標(biāo)是改進(jìn)生產(chǎn)工藝，目的并非是壓縮電解鋁產(chǎn)能。3月份，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步提升，調(diào)研發(fā)現(xiàn)已經(jīng)達(dá)到4000萬噸以上。從社會庫存角度來看，截致3月22日，鋁錠社會庫存已經(jīng)升至122.3萬噸，高于以往5年均值的100萬噸。

 

　　從成本來看，近期氧化鋁價格持續(xù)回落，F(xiàn)astmarkets MB氧化鋁價格指數(shù)在3月22日已經(jīng)降至289.09美元/噸，折合人民幣2500元/噸左右。截至3月19日，中國氧化鋁港口庫存合計57.8萬噸，較上周增加6.7萬噸，氧化鋁供過于求的格局明顯。

 

　　從需求層面看，近期，房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)收緊，部分地區(qū)銀行要求提前回收用途不規(guī)范的經(jīng)營貸，尤其是流向地產(chǎn)融資和個人按揭貸款領(lǐng)域的貸款。去年房地產(chǎn)受益于融資放松和周轉(zhuǎn)加快，但今年地產(chǎn)對鋁消費(fèi)的拉動會明顯減弱。對于新能源帶來的鋁消費(fèi)，目前增長勢頭較好，但是占比較低，不足以沖銷傳統(tǒng)建筑型鋁材和工業(yè)型鋁材需求的回落壓力。

 

　　此外，從庫存的角度來看，鋁庫存累增對鋁價構(gòu)成了較大的下行壓力；在碳達(dá)峰、碳中和的大背景下，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張之勢或?qū)⒂兴啪?，除云南外其余地區(qū)的電解鋁新增產(chǎn)能或?qū)o法順利投產(chǎn)，與此同時海外新增產(chǎn)能有限，這將為鋁價的上漲提供支撐；而隨著新能源車的發(fā)展，新能源車的輕量化趨勢將進(jìn)一步帶動鋁材消費(fèi)，這也將對鋁價上漲形成利好支撐。

 

　　綜合來看，短期之內(nèi)鋁價仍將受消息面擾動因素以及庫存累增的影響而呈現(xiàn)回落之勢，而從中長期來看，鋁價仍有上行空間。