責(zé)編·作者：龔鳴

 

　　銅價(jià)2月出現(xiàn)快速上漲后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)高價(jià)較為抵觸，缺乏現(xiàn)貨配合的銅價(jià)在2月底沖高至9600美元/噸后，后勁不足，回落至8800美元~8900美元/噸震蕩。在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，消費(fèi)回暖節(jié)奏和廢銅增量的負(fù)反饋，很可能是打破僵局的兩大關(guān)鍵變量。在多空持續(xù)僵持下，消費(fèi)有哪些重要變化？二季度消費(fèi)預(yù)期如何？廢銅增量對(duì)精銅影響幾何？為此，筆者通過(guò)江西地區(qū)消費(fèi)與廢銅調(diào)研，力求在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)敏銳把握市場(chǎng)關(guān)鍵變量，以供投資者參考。

 

　　出口景氣度保持較高水平

 

　　進(jìn)入4月中旬，銅消費(fèi)整體呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢(shì)，高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制仍未見(jiàn)消退，但邊際上自終端向上出現(xiàn)了一些回暖跡象。

 

　　通常情況下，消費(fèi)的改善是自終端企業(yè)向上傳導(dǎo)，終端企業(yè)對(duì)消費(fèi)變化的感知最敏銳，而貿(mào)易商面對(duì)的客戶群體比較多樣，對(duì)消費(fèi)變化的感知最全面。從實(shí)際調(diào)研情況來(lái)看，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，終端企業(yè)和貿(mào)易商對(duì)消費(fèi)的反饋有所分化。在終端企業(yè)中，傳統(tǒng)電纜企業(yè)反映，近兩周以來(lái)，部分地區(qū)電網(wǎng)零星開(kāi)始招標(biāo)，訂單略有回暖跡象，實(shí)際用銅量略有改善。與地產(chǎn)、家裝、出口相關(guān)的漆包線、家電、電機(jī)等終端企業(yè)訂單表現(xiàn)較好。但從對(duì)貿(mào)易商的調(diào)研來(lái)看，終端消費(fèi)回暖尚未反饋到貿(mào)易商環(huán)節(jié)，銅排、銅桿等占比較高的領(lǐng)域需求不佳，目前基本只有長(zhǎng)單在執(zhí)行，長(zhǎng)單執(zhí)行情況也較為一般，因此市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求普遍較為悲觀。

 

　　出口訂單持續(xù)處于較高景氣水平，尚未見(jiàn)到負(fù)反饋，從目前訂單情況看，至少可以維持至三季度初。去年以來(lái)旺盛的出口訂單一直是支撐消費(fèi)的重要力量。從銅管企業(yè)和家電企業(yè)調(diào)研情況來(lái)看，下游家電企業(yè)出口火爆，盡管內(nèi)需不旺，但銅管需求仍然旺盛。目前，一些領(lǐng)軍企業(yè)反映出口訂單仍然火爆，在手訂單持續(xù)至三季度初，但一些小型家電出口企業(yè)訂單景氣度有所轉(zhuǎn)弱。

 

　　二季度消費(fèi)有望持續(xù)回暖

 

　　目前，終端企業(yè)庫(kù)存水平不高，訂單緩慢回暖后，預(yù)計(jì)有一定的剛需采購(gòu)。從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)交投表現(xiàn)來(lái)看，每當(dāng)價(jià)格跌破關(guān)鍵點(diǎn)位6.6萬(wàn)元/噸，就會(huì)出現(xiàn)一些掃貨跡象，這表明剛需具有韌性。另外，考慮到二季度出口景氣度仍能維持較高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)持續(xù)回暖仍是大概率事件。

 

　　當(dāng)前，廢銅企業(yè)海外原料供應(yīng)較為充足，未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)供應(yīng)基本穩(wěn)定。歐美廢銅回收原料很充足，僅需等待人工和運(yùn)輸恢復(fù)，未來(lái)隨著疫情好轉(zhuǎn)，歐美貨源將有明顯增量，3月下旬已經(jīng)能見(jiàn)到部分美國(guó)貨源就是較好的佐證。

 

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)基本穩(wěn)定。目前，廢銅拆解商利潤(rùn)水平較高，在收購(gòu)新的廢料時(shí)，對(duì)品位的要求門(mén)檻相對(duì)較低，也較好采購(gòu)。

 

　　高利潤(rùn)水平下負(fù)反饋提早到來(lái)

 

　　廢銅企業(yè)在目前高銅價(jià)、高精廢價(jià)差背景下，利潤(rùn)水平較高。制桿方面，精廢價(jià)差高企，廢銅制低氧桿價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。廢銅對(duì)精銅消費(fèi)的沖擊具有持續(xù)性。

 

　　廢銅供需雙旺最明顯的體現(xiàn)：一是廢銅領(lǐng)域“玩家”明顯增多，三井、托克等大型集團(tuán)均提高了再生銅相關(guān)業(yè)務(wù)的比例，而上饒地區(qū)廢銅產(chǎn)業(yè)園區(qū)企業(yè)入駐率明顯提升；二是廢銅產(chǎn)能增量明顯，據(jù)悉，去年江西地區(qū)廢銅加工產(chǎn)能增加100多萬(wàn)噸，粗銅冶煉產(chǎn)能100萬(wàn)噸。今年以來(lái)，去年新增的廢銅產(chǎn)能逐漸上線。

 

　　綜上所述，銅消費(fèi)二季度有增量預(yù)期，一方面是出口仍處于較高景氣度，另一方面，終端企業(yè)庫(kù)存水平不高，剛需仍有韌性，因此銅國(guó)內(nèi)供需仍呈現(xiàn)缺口，基本面對(duì)價(jià)格有支撐。但考慮到廢銅的負(fù)反饋，二季度國(guó)內(nèi)去庫(kù)力度在10萬(wàn)~15萬(wàn)噸，或不及往年同期平均去庫(kù)水平。

 

　　隨著二季度消費(fèi)回暖，價(jià)格向上仍有支撐，銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，疫情后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)是階段性的，沒(méi)有根本地、趨勢(shì)性地改變大宗商品的供需邏輯，大宗商品單邊上漲較難持續(xù)，后期高位波動(dòng)或加劇。

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