責(zé)編·作者：和訊

 

　　近期，銅價水漲船高，5月后，倫銅價格沖破萬元大關(guān)。實際上，銅作為較為復(fù)雜的金屬品種，其價格主要受商品屬性和金融屬性雙重影響。

 

　　銅呈現(xiàn)需求大于供給的格局

 

　　銅的商品屬性主要受自身供需關(guān)系影響，供大于求，買方市場，供小于求則為賣方市場。供給方面，受新冠病毒疫情影響，占全球銅供應(yīng)量28%的智利，其許多礦山至少在2020年部分時間關(guān)閉。這導(dǎo)致2020年第二季度全球銅產(chǎn)量下滑3.7%。全年銅產(chǎn)量較2019年下降約1.5%。還有觀點認(rèn)為，過去25年，銅金屬開采供應(yīng)增速大幅放緩致銅資源供用不足。自1994年以來，銅礦供應(yīng)量增加了一倍，而其他金屬的供應(yīng)量增加了二倍。

 

　　從需求方面來看，中國作為最大的銅需求國，近一年疫情防控效果初顯成效，經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，制造業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)。中國每年消耗40%~50%的銅礦石，這些銅礦石經(jīng)過提煉后，變成半成品和成品，其中很多會再出口。因此，銅價與中國經(jīng)濟狀況表現(xiàn)出強烈的正相關(guān)關(guān)系也就不足為奇。另外，在中國經(jīng)濟進一步走強的預(yù)期下，商品市場對銅價繼續(xù)走高的期望也不斷走高。

 

　　流動性路口銅價或面臨拐點

 

　　銅的金融屬性則表現(xiàn)為該品種對宏觀流動性的反應(yīng)，流動性寬松的時候，價格相對堅挺，流動性緊張時，銅價相對疲軟。2020年4月以來，美聯(lián)儲為代表的主要央行釋放大量流動性，很多現(xiàn)貨交易商通過各種方式獲取大量廉價銀行貸款，繼而囤積大量現(xiàn)貨銅，一定程度上造成市場上可供交易的銅金屬稀缺。

 

　　不過，這種情況可能會在未來6~12月內(nèi)改變。盡管美聯(lián)儲沒有明確加息言論，但是各方都或多或少傳遞出收緊流動性的信號，美國財長耶倫近期在接受媒體采訪時表示，可能需要適度加息，以防美國經(jīng)濟因政府支出水平提高而過熱。不過，耶倫在采訪當(dāng)中并未提及加息的時間框架。耶倫這一表態(tài)雖然短時間沒有傳導(dǎo)到銅身上，但是長期來看，全球流動性正在慢慢轉(zhuǎn)向。屆時，長期支撐銅價的重要基礎(chǔ)可能不復(fù)存在，只有潮水退去才知道誰在裸泳。

 

　　隨著特斯拉一眾電動汽車廣泛生產(chǎn)，部分市場觀點認(rèn)為銅的總需求有望重新評估，電動汽車對銅需求的影響是循序漸進的，這方面的需求不會迅速擴大，以至于影響到銅金屬的供需格局。此外，考慮到銅是100%可回收的，短期內(nèi)新能源汽車對銅的需求端擾動較為有限。

 

　　目前來看，需求大于供給是當(dāng)下銅的主要格局，長線看多銅價應(yīng)保持謹(jǐn)慎。