責編·作者：史家亮

 

　　4月以來，云南疫情影響、環(huán)保督察冶煉廠檢修以及美元指數(shù)走弱有色金屬板塊走強等因素影響，滬錫價格整體繼續(xù)走強?；久婧屯獗P表現(xiàn)繼續(xù)支撐著內(nèi)盤錫價，宏觀對錫價依然處于中性偏多的影響，預計滬錫價格在5月份仍有上漲空間，逢低做多依然是核心思路。

 

　　精錫產(chǎn)量穩(wěn)步回升

 

　　根據(jù)百川咨詢統(tǒng)計，3月份，國內(nèi)樣本企業(yè)精錫產(chǎn)量總計13199噸，與2月相比增加2639噸，環(huán)比增長24.99%；同比增加1324噸，增長11.15%。1~3月，國內(nèi)生產(chǎn)精錫總計38225噸，同比增加8350噸，增長27.95%，同比大增的原因在于低基數(shù)的影響。3月份，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量有所回升，下游庫存經(jīng)過一段時間的消化有所降低，備貨需求逐漸提升，刺激煉廠生產(chǎn)。因春節(jié)假期停工停產(chǎn)企業(yè)多數(shù)在2月后期及3月初已恢復生產(chǎn)，且由于當前價格處于較高水平，冶煉企業(yè)開工動力較為充足，產(chǎn)出較去年同期有明顯增多。

 

　　歐美等錫消費核心經(jīng)濟體疫情風險逐步消退，全球經(jīng)濟復蘇將會加速，疊加歐美等經(jīng)濟體寬松力度依舊等宏觀面的利好因素依然存在，電子產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來強勁復蘇，有色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強勁，錫產(chǎn)量將會跟隨需求的強勁而表現(xiàn)強勁，錫產(chǎn)量將會繼續(xù)增加，以滿足下游需求。后期來看，4月份仍處于市場常規(guī)旺季，然環(huán)保督察及云南疫情影響使得煉廠生產(chǎn)受到一定制約，精錫產(chǎn)出難以出現(xiàn)大幅的增幅。隨著環(huán)保督察的結(jié)束和緬甸錫礦進口的增加，5~6月份，國內(nèi)精錫產(chǎn)量則會繼續(xù)上升。

 

　　錫精礦進口量大增

 

　　錫礦進口方面，中國90%以上的錫礦進口來自于緬甸，緬甸的錫出口數(shù)量和品位對國內(nèi)精煉錫的加工影響相對較大。海關數(shù)據(jù)顯示3月份，我國錫精礦進口實物量21115噸，折合金屬量4116噸，環(huán)比增長106.3%，同比增長36.2%。其中緬甸礦18163噸，折合金屬量2395噸，環(huán)比增長163.3%，同比下降7.8%。一季度我國累計進口錫精礦實物量41650噸，同比增長7%。

 

　　3月份,進口錫精礦大增，主要原因在于3月份緬甸錫精礦出口恢復良好，接近去年同期水平。然而3月末云南瑞麗口岸關閉，預計4月份會有約500噸金屬量錫精礦進口受到影響。此外，3月份從玻利維亞進口錫精礦也大幅增加至1225噸，環(huán)比增幅149.5%，3月份玻利維亞地區(qū)錫精礦出口恢復良好。

 

　　錫錠方面，2021年3月份我國精錫進口量102噸，環(huán)比下降77.8%，同比下降91.4%。一季度精錫進口量2089噸，同比下降26.4%。3月份,我國精錫出口量939噸，環(huán)比增長28.5%，同比增長104.6%。一季度精錫累計出口量2151噸，同比增長119.7%。

 

　　2月份以來，隨著滬倫比不斷下降，進口虧損擴大至3萬元/噸，疊加外盤庫存處于近3年低位，我國精錫出口開始反超進口。預計4月份精錫出口量會進一步擴張。

　　錫消費繼續(xù)好轉(zhuǎn)提振錫價

 

　　從全球來看，歐美日等主要發(fā)達國家和印尼、緬甸等新興市場國家的疫情進展，從供需兩端影響錫價。美德日韓等發(fā)達國家為精煉錫的終端消費國，中國精煉錫的消費為美歐日電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，印尼、緬甸等新興市場則為錫的主要供給國。從錫需求來看，美國、歐洲、日本、韓國的經(jīng)濟恢復情況對錫價影響至關重要。從錫的供給而言，新興市場的疫情影響依然使得供給端偏緊。美歐日韓的經(jīng)濟復蘇從需求端提振電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈，特別是3C家電產(chǎn)業(yè)，對于錫價而言形成利好。

 

　　錫錠表觀消費方面，2020年下半年，錫錠表觀消費量因為強勁需求而持續(xù)大漲，2020年12月至2021年1月，錫錠表觀消費量再度上漲至接近1.6萬噸，刷新近三年的最高消費量。2021年2月，因為國內(nèi)春節(jié)假期影響，錫錠表觀消費大幅下降至1.03萬噸，降幅較大，產(chǎn)量和進口量均對其產(chǎn)生較大的影響，特別是國內(nèi)產(chǎn)量大幅下降，為錫錠2月表觀消費量大幅下降的核心拖累因素。隨著消費旺季的來臨，錫錠表觀需求將會迅速的恢復，特別是產(chǎn)量恢復將會非常明顯，這將會在一定程度上支撐錫價。2月份，春節(jié)假期錫錠表觀消費的回落，3月錫錠表觀消費量錄得1.24萬噸，漲幅相對有限，錫錠進出口量反轉(zhuǎn)是核心拖累因素，外盤價格強于內(nèi)盤，錫錠出口窗口持續(xù)打開，故錫錠進口少出口多。二季度，錫錠產(chǎn)量將會繼續(xù)增加，而錫錠出口窗口亦會持續(xù)打開拖累表觀消費量的回升，但是二季度錫錠表觀消費量將會再度回到1.4萬噸以上可能性大，對于錫價則會形成較強的支撐。隨著疫情風險的逐步消退，經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶動下，錫錠表觀消費量依然會偏強，整體會強于2019年和2020年表現(xiàn)，2022年開始，錫錠表觀消費量則將會持續(xù)走弱。

 

　　錫精礦表觀消費方面，去年國內(nèi)錫精礦產(chǎn)量相對穩(wěn)定，僅有小幅上漲，疫情影響相對有限，錫精礦的進口量是錫精礦表觀消費量的核心影響因素，而緬甸的錫精礦產(chǎn)能和出口數(shù)量和品位是核心影響因素。隨著春節(jié)這一傳統(tǒng)淡季的來臨，1~2月，錫精礦表觀消費量大幅下降，2月份更是降至1.55萬噸的近半年的低位，這主要是受春節(jié)假期的影響，并且緬甸的政治局勢亦產(chǎn)生了影響，對錫價影響有限。隨著消費旺季的來臨，精煉錫表觀消費量大幅增加，3月份消費量環(huán)比增長達到86.5%，同比亦達到41.9%，這對錫價形成一定的利空。

　　(作者單位：方正中期期貨）