責(zé)編·作者：張若溪

 

　　5月以來銅價(jià)上漲，近2日有所調(diào)整。從供給端來看，截至一季度，我國進(jìn)口智利銅礦石同比增長5%，進(jìn)口秘魯銅礦石同比下降18%，高銅價(jià)對于供給的刺激有限。如果結(jié)合疫情變種擴(kuò)散，未來一至兩年內(nèi)供給有限，新礦達(dá)產(chǎn)甚至可能進(jìn)一步延后。從需求端來看，美債收益率走闊導(dǎo)致中美利差降低，融資銅需求降低，上海保稅區(qū)銅庫存高位走平。銅價(jià)快速上漲后，現(xiàn)貨端接受程度逐步恢復(fù)，升貼水持續(xù)走平，但實(shí)體需求仍然較弱，社會庫存去庫較慢?？傮w來看，中國需求較弱，近期銅價(jià)主要反應(yīng)了弱勢美元情況下的貨幣現(xiàn)象。預(yù)計(jì)銅整體仍將處在緊平衡，中短期仍將保持強(qiáng)勢。

 

　　4月非農(nóng)就業(yè)大幅低于預(yù)期

　　供需缺口仍存

 

　　美國疫苗接種進(jìn)度顯著超預(yù)期。美聯(lián)儲在議息會議上稱將疫苗接種進(jìn)度作為通脹的參考指標(biāo)之一。高盛預(yù)計(jì)美國疫苗接種進(jìn)度將在2021年4月底達(dá)到2.5億次，約占全美人口比例70%。根據(jù)美國CDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月9日，全美接種次數(shù)為2.59億次，其中完全免疫人群約占全美人口比例35%，略高于預(yù)期。截至5月10日，美國7天平均確診人數(shù)為117人每百萬人，已經(jīng)從2021年1月高點(diǎn)的700人大幅回落。

 

　　但即使在疫情大幅受控的情況下，美國4月非農(nóng)就業(yè)卻大幅低于預(yù)期，就業(yè)人數(shù)新增26.6萬人，較預(yù)期的80萬~100萬人差距較大。其中就業(yè)主要增加在餐飲娛樂業(yè)，而制造業(yè)就業(yè)人數(shù)小幅下降1.8萬人，前兩個(gè)月分別為增加5.4萬和增加3.5萬。制造業(yè)就業(yè)缺口意味美國供需缺口短時(shí)間難以填補(bǔ)。勞動力的不匹配和拜登政府的失業(yè)救濟(jì)計(jì)劃可能起了主要原因。此前美聯(lián)儲內(nèi)部包括耶倫有一些不統(tǒng)一的聲音支持加息，但低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)無疑將延后聯(lián)儲縮減購債水平的計(jì)劃。

 

　　南美銅精礦成本可能上升

 

　　全球銅礦產(chǎn)量集中在南美洲，約占43%，尤其是智利和秘魯。其中智利2019年銅礦產(chǎn)量為580萬噸，約占全世界銅礦產(chǎn)量30%；秘魯2019年銅礦產(chǎn)量為240萬噸，約占全世界銅礦產(chǎn)量12%。

 

　　近期，智利議會下院能礦委員會批準(zhǔn)了一項(xiàng)對銅（>1.2萬噸）、鋰（碳酸鋰>5萬噸）產(chǎn)量超過某種水平的礦企征收新稅的權(quán)利金修正案。該法案提出，維持按銅和鋰銷售額征收最低3%的權(quán)利金制度不變，但根據(jù)價(jià)格變化情況調(diào)整銅的稅率。如果該法案通過，將抬升銅礦成本。

 

　　銅礦擾動和南美洲氣溫顯著相關(guān)，一般在5~6月見頂，11~12月見底。預(yù)計(jì)在未來一個(gè)月，南美洲可能出現(xiàn)新的罷工，但本次南美疫情整體已經(jīng)受控。5月10日，必和必拓在一份聲明中表示，在合同談判陷入僵局后，智利Escondida和Spence銅礦的工會工人將舉行罷工投票。截至一季度，我國進(jìn)口智利銅礦石同比增長5%，進(jìn)口秘魯銅礦石同比下降18%，高銅價(jià)對于供給的刺激有限。

 

　　我國房地產(chǎn)處于高景氣區(qū)間

　　家電出口增速回落

 

　　截至3月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，本年購置土地面積2301萬平方米，同比增長16.90%。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)864331億元，同比增長25.60%；全國商品房銷售面積36007萬平方米，同比增長63.80%。房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比增長28.22%，施工面積累計(jì)同比增長11.21%，竣工面積累計(jì)同比增長22.91%。

 

　　4月份，以美元口徑計(jì)量的出口總金額為2639.2億美元，同比增長32.3%。機(jī)電產(chǎn)品出口旺盛但增速有所回落。截至4月份，機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比為36.30%，環(huán)比上月的43%有所減速。用銅占比最高的空調(diào)分項(xiàng)上，截至3月份，累計(jì)出口數(shù)量同比增長26.90%，環(huán)比2月的42.70%有所下降。

 

　　截至3月份，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量累計(jì)同比為81.70%。其中新能源汽車產(chǎn)量維持高增速，在最近3個(gè)月累計(jì)同比增速分別為17.3%，395.3%和312.7%，呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。

 

　　總體來看，銅的消費(fèi)端仍將以中國傳統(tǒng)需求主導(dǎo)，綠色低碳需求尚為形成規(guī)模。投資主導(dǎo)的電網(wǎng)需求溫和增長。據(jù)北極星輸配電網(wǎng)表示，國家電網(wǎng)計(jì)劃2021年電網(wǎng)投資額為4730億元，同比增長2.7%，預(yù)計(jì)2021年整體銅消費(fèi)將溫和擴(kuò)張。地產(chǎn)和家電出口均處在高景氣區(qū)間，但增速均有所回落。ICSG的數(shù)據(jù)顯示，2021年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增長4%，精煉銅產(chǎn)量同比增長1.7%，表觀需求同比增長1.2%。

 

　　截至5月7日，上期所庫存為208455噸，LME庫存為126725噸，COMEX庫存為65329短噸，銅庫存整體處在較低區(qū)間。非商業(yè)多頭持倉占明顯增加，商品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近端弱contango狀態(tài)。高銅價(jià)對于下游傳導(dǎo)并不順暢，實(shí)體需求仍然較弱，社會庫存去庫較慢?？傮w來看，銅供需仍處在緊平衡狀態(tài)，近期銅價(jià)主要反應(yīng)了弱勢美元情況下的貨幣現(xiàn)象。預(yù)計(jì)銅中短期仍將保持強(qiáng)勢。

　　(作者單位：前海期貨）