作者：中信建投

 

　　6月初，鎳價(jià)呈震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，雖然原料端支撐有所顯現(xiàn)，但宏觀情緒波動(dòng)仍然較為劇烈，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹信號(hào)后，鎳價(jià)迎來一輪下行行情。6月下旬，市場(chǎng)對(duì)于宏觀利空逐漸消化，疊加印尼方面又傳出可能禁止鎳鐵出口的消息，令鎳價(jià)觸底回升。不銹鋼方面表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，除了原料端的支撐以外，市場(chǎng)持續(xù)的缺貨也給不銹鋼價(jià)格較好支撐，不銹鋼在6月呈震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

 

　　美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)擾動(dòng)市場(chǎng)

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體仍保持良好態(tài)勢(shì)

 

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鷹派信號(hào)一度給市場(chǎng)帶來壓力，不過隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員言論持續(xù)安撫市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然寬松。

 

　　拜登基建法案取得進(jìn)展，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)總體向好，但通脹壓力仍然顯著。

 

　　歐央行仍持極度寬松立場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)逐漸從底部反彈，PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步走高。

 

　　總的來說，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)，歐洲方面貨幣持續(xù)寬松，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的跡象，不過當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)總體保守，短期資產(chǎn)價(jià)格壓力并不顯著。

 

　　中國(guó)6月官方制造業(yè)PMI 50.9，預(yù)期50.8，前值51。中國(guó)6月官方非制造業(yè)PMI 53.5，預(yù)期55.3，前值55.2。中國(guó)6月官方綜合PMI 52.9，前值54.2。

 

　　中國(guó)6月財(cái)新制造業(yè)PMI 51.3，前值52，預(yù)期51.8。

 

　　中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2021年6月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為54.6%，較上月回落1.2%；中國(guó)倉儲(chǔ)指數(shù)為53.2%，較上月回升1.9%。

 

　　5月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持良好的態(tài)勢(shì)，就業(yè)、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等領(lǐng)域保持較快速度增長(zhǎng)。

 

　　國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，全社會(huì)用電量持續(xù)快速增長(zhǎng)，達(dá)到6724億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.5%，較2019年同期增長(zhǎng)18.7%。

 

　　中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，比2019年同期增長(zhǎng)13.6%，兩年平均增長(zhǎng)6.6%。1~5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)17.8%，兩年平均增長(zhǎng)7%。

 

　　中國(guó)1~5月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)15.4%，比2019年1~5月增長(zhǎng)8.5%，兩年平均增長(zhǎng)4.2%。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.4%，兩年平均增速由1~4月下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0.6%；民間投資同比增長(zhǎng)18.1%，兩年平均增長(zhǎng)3.7%。

 

　　中國(guó)5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.4%，比2019年5月增長(zhǎng)9.3%，兩年平均增速為4.5%。其中，除汽車以外消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)13.2%；扣除價(jià)格因素，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)10.1%，兩年平均增長(zhǎng)3%。

 

　　中國(guó)5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%，環(huán)比下降0.1%，同比下降0.9%。1~5月全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)574萬人，完成全年目標(biāo)的52.2%。

 

　　鎳供應(yīng)持續(xù)短缺

　　價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺

 

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）最近公布的報(bào)告顯示，1~4月，全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)短缺3.43萬噸。4月，全球鎳市場(chǎng)消費(fèi)量為23.68萬噸。1~4月，全球鎳市場(chǎng)需求量為85.48萬噸。4月，全球鎳市場(chǎng)產(chǎn)量為22.23萬噸，1~4月，產(chǎn)量為82.05萬噸。

 

　　目前，全球鎳市供需平衡從過剩逐漸轉(zhuǎn)向短缺，市場(chǎng)需求進(jìn)一步恢復(fù)，但供應(yīng)端短期并未有進(jìn)一步的增長(zhǎng)，不過，隨著印尼方面濕法項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，供應(yīng)增量仍然可期，有望緩解供應(yīng)短缺的狀況。

 

　　6月以來，鎳礦價(jià)格企穩(wěn)回升，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格上調(diào)。礦價(jià)的支撐主要來源于需求端，雖然菲律賓方面供應(yīng)節(jié)奏加快，但國(guó)內(nèi)庫存仍呈下行之勢(shì)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，國(guó)內(nèi)13個(gè)港口鎳礦庫存687.42萬噸，較上周增加7.54萬噸。

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份，中國(guó)鎳礦進(jìn)口量為368.4萬噸，環(huán)比增加47.56萬噸，增幅14.83%；同比增加200.07萬噸，增幅118.85%。其中，中國(guó)自菲律賓進(jìn)口量為350.63萬噸，環(huán)比增加62.13萬噸，增幅21.53%；同比增加215.57萬噸，增幅159.61%。

 

　　鎳鐵方面，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走高，采購積極性有所提高，對(duì)于鎳鐵報(bào)價(jià)的接受度也不斷提升，近期，國(guó)內(nèi)高鎳鐵報(bào)價(jià)已升至1230元/鎳附近。在后續(xù)鋼廠需求向好的背景下，鎳鐵價(jià)格仍有較好支撐。

 

　　進(jìn)口方面，5月份，中國(guó)鎳鐵進(jìn)口量為30.10萬噸，環(huán)比減少1.5萬噸，降幅4.74%；同比增加6.42萬噸，增幅27.11%。其中，自印尼進(jìn)口量為26.24萬噸，環(huán)比減少1.83萬噸，降幅6.52%；同比增加7.07萬噸，增幅36.89%。

 

　　生產(chǎn)方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月份，全國(guó)高鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比上漲5.32%至3.57萬鎳噸，分品位看，高鎳鐵5月份產(chǎn)量為2.94萬鎳噸，環(huán)比上漲10%。低鎳鐵5月份產(chǎn)量為0.63萬鎳噸，環(huán)比下降12.1%。

 

　　電解鎳供需總體向好，上期所與LME鎳庫存均持續(xù)走低。從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年5月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量約1.24萬噸，環(huán)比降低4.53%，產(chǎn)量較4月減少590噸左右，開工率57%。

 

　　不銹鋼方面，市場(chǎng)反映缺貨的狀態(tài)延續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。近期，不銹鋼呈現(xiàn)供需兩旺的特征，庫存仍在低位，不過與此同時(shí)，不銹鋼生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)走高，鋼廠出貨意愿增強(qiáng)，市場(chǎng)逐漸開始擔(dān)憂后續(xù)鋼廠到貨增加給價(jià)格帶來壓力，后續(xù)鋼廠出貨大概率將增加。庫存方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，無錫不銹鋼庫存35.16萬噸，較前一周減少2.05萬噸，佛山不銹鋼庫存13.93萬噸，較前一周減少0.51萬噸。

 

　　從持倉情況看，截至6月30日，LME鎳總持倉為21.3萬手，總持倉水平較上月減少1.01萬手。國(guó)內(nèi)方面，截至6月30日，上期所鎳總持倉22.8萬手，總持倉水平較上月底增加1.06萬手。上期所不銹鋼總持倉9.41萬手，較上月減少3.20萬手。

 

　　行情展望與投資策略

 

　　宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議轉(zhuǎn)鷹，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂仍存；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，但政策端對(duì)大宗商品價(jià)格有所打壓。

 

　　產(chǎn)業(yè)方面，原料端支撐仍存，鎳礦需求向好，鎳鐵報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，印尼政策的不確定性亦給原料價(jià)格帶來支撐；不銹鋼供需兩旺，當(dāng)前貨源仍然較為緊張，不過供應(yīng)端仍有增加的預(yù)期，后續(xù)不銹鋼價(jià)格或出現(xiàn)壓力。

 

　　總體來說，宏觀利空因素有所顯現(xiàn)，但已逐步消化；基本面支撐仍存，特別是原料端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)鎳價(jià)仍有支撐，而不銹鋼方面或逐漸顯現(xiàn)壓力。