作者:趙炳權(quán) 謝佳穎
倫敦時(shí)間7月27日中午12點(diǎn),由英國(guó)五礦牽頭舉辦的首屆視頻連線“五礦市場(chǎng)熱點(diǎn)交流會(huì)”召開(kāi)。會(huì)議圍繞宏觀政策與市場(chǎng),銅供應(yīng)鏈與需求,新能源金屬鋰、鈷市場(chǎng)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理交易三個(gè)方面展開(kāi)研討。
交流會(huì)由五礦有色與五礦集團(tuán)智庫(kù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院指導(dǎo)支持,倫敦金屬交易所(LME)贊助支持。英國(guó)五礦邀請(qǐng)來(lái)自高盛銀行英國(guó)、Fastmarkets(《金屬導(dǎo)報(bào)》)英國(guó)總部、英國(guó)SHSS策略公司、倫敦FIS船運(yùn)指數(shù)投資服務(wù)公司、倫敦ChAI人工智能金融公司及智利礦業(yè)咨詢公司Plusmining的嘉賓,與五礦總部及下屬生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)人員、國(guó)際國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易同行與客戶,就銅市場(chǎng)與新能源金屬市場(chǎng)等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深度探討與對(duì)話交流。來(lái)自中國(guó)、歐洲、拉美、北美、澳洲、中東,東南亞、非洲的261名代表在線參會(huì)。
宏觀政策與市場(chǎng)
五礦有色總經(jīng)理徐基清在交流會(huì)開(kāi)場(chǎng)致辭中指出,中國(guó)長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)需求;健康、持久、高效的生產(chǎn)和生活環(huán)境;以及產(chǎn)業(yè)政策與布局都在吸引更多國(guó)際企業(yè)與五礦有色、五礦集團(tuán)企業(yè)的深化合作,五礦與國(guó)內(nèi)、外同行合作并行的腳步不會(huì)因疫情而放慢;五礦利用LME交易平臺(tái)是中國(guó)第一家參與國(guó)際有色金屬市場(chǎng)交易與運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。
徐基清就銅行業(yè)未來(lái)的發(fā)展,提出了四個(gè)“新”趨勢(shì):一是“新環(huán)境”——從中美關(guān)系變化、新冠肺炎疫情在全球的蔓延,到應(yīng)對(duì)氣候變化、碳減排與碳中和引發(fā)的綠色革命、技術(shù)變革,我們今天與未來(lái)都面對(duì)著新的環(huán)境、新的歷史進(jìn)程;二是“新使命”——面對(duì)新環(huán)境正在給我們行業(yè)、市場(chǎng)帶來(lái)的影響,必定會(huì)催生新的政策,迫使我們盡快適應(yīng)新環(huán)境,共同采取新措施,接受新使命,合作迎接新挑戰(zhàn);三是“新技術(shù)”——為了完成新的使命,必然需要我們研發(fā)新的技術(shù),降低資源、能源消耗,降低成本,堅(jiān)持走可持續(xù)、綠色、健康發(fā)展的現(xiàn)代化道路;四是“新金屬”——銅、鋰、鈷、鎳等金屬就是我們今后在綠色、節(jié)能、減排社會(huì)發(fā)展中不可或缺的金屬材料,也是中國(guó)五礦一直致力于高效開(kāi)發(fā)、綠色生產(chǎn)的重要資源。
LME首席執(zhí)行官M(fèi)atthew Chamberlain在致辭中表示,中國(guó)金屬市場(chǎng)疫后復(fù)蘇、交易活躍,中國(guó)市場(chǎng)的重要性不可忽視,同時(shí),LME將繼續(xù)加強(qiáng)與中國(guó)五礦多年來(lái)的廣泛合作。
SHSS創(chuàng)始人Simon Hunt認(rèn)為,當(dāng)前,銅處在正常的商業(yè)周期之中,尚未進(jìn)入超級(jí)周期。他預(yù)計(jì),2023年底之前,銅價(jià)將在超過(guò)今年高價(jià)點(diǎn)位之后轉(zhuǎn)為下挫。2023年將出現(xiàn)高通脹與美元貶值現(xiàn)象,大約2027年會(huì)進(jìn)入新的超級(jí)周期中。銅價(jià)的過(guò)快上漲有資本方面的干預(yù),將會(huì)催生業(yè)內(nèi)替代品的大量出現(xiàn)。
在回答力拓中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)總監(jiān)許峰提出的“新能源與再生能源替代傳統(tǒng)能源對(duì)銅的影響”問(wèn)題時(shí),Simon指出:“新的技術(shù)會(huì)顛覆舊格局,銅便不會(huì)有此前的需求壟斷地位。如果銅繼續(xù)上行至更高價(jià)位,鋁或者其它技術(shù)產(chǎn)品(超導(dǎo)、納米管)有可能取而代之。”在回答北京鐵總物通公司總經(jīng)理王昕“如果不考慮中國(guó)供給需求的影響,未來(lái)的需求會(huì)是怎樣的走勢(shì)”問(wèn)題時(shí),Simon認(rèn)為,從目前的數(shù)據(jù),現(xiàn)在的全球格局都產(chǎn)生了變化,趨勢(shì)向下。商品的上漲比收入的上漲要快。未來(lái)的消費(fèi)計(jì)劃會(huì)不斷減少,未來(lái)會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)和全球股市的調(diào)整,會(huì)出現(xiàn)下行的周期。直到今年4月,美央行的政策都在弱化美元,帶來(lái)更高的通脹壓力,進(jìn)一步帶來(lái)商品市場(chǎng)的壓力。氣候的一些變化也會(huì)影響商品的消費(fèi),帶來(lái)糧食消費(fèi)和價(jià)格上漲。
高盛大宗商品金屬策略師Nick Snowdon認(rèn)為,大宗商品包括金屬已結(jié)束了超級(jí)周期,2021年供應(yīng)端持續(xù)吃緊;預(yù)計(jì)中期銅價(jià)將超過(guò)今年高位。對(duì)于銅價(jià)中期上漲,Nick提出了五點(diǎn)理由與邏輯基礎(chǔ):一是隨著全球疫苗的廣泛接種,未來(lái)半年至一年內(nèi),全球經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸走出疫情泥潭,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將會(huì)加速;二是各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施和政策補(bǔ)貼將會(huì)推動(dòng)大宗商品的消費(fèi);三是環(huán)保政策中的碳中和與去碳化要求,會(huì)使環(huán)保方面的開(kāi)支提高,從而正向促進(jìn)金屬消費(fèi);四是銅仍然面臨著需求大于供給的情況,緊張的供給只有在基本面發(fā)生調(diào)整后才能得到緩解,預(yù)計(jì)未來(lái)三到四年供給缺口將持續(xù)擴(kuò)大;五是綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)對(duì)銅有新的需求,未來(lái)對(duì)銅需求的年增加量預(yù)計(jì)在100萬(wàn)噸左右,未來(lái)十年會(huì)到達(dá)550萬(wàn)噸。
Fastmarkets金屬分析師Boris Mikanikrezai認(rèn)為,大宗商品價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了新趨勢(shì)。如果從20年的長(zhǎng)周期來(lái)看,進(jìn)一步上升的潛力較大,但是空間有限,當(dāng)前倉(cāng)位已經(jīng)在低位,繼續(xù)下行空間不大。銅價(jià)的調(diào)整分為兩個(gè)階段,一是受到政策影響,伴有美元匯率的波動(dòng);二是宏觀因素推波助瀾。雖然基本面比較強(qiáng)勁,但微觀面較為疲軟?,F(xiàn)在各國(guó)都有政策放寬的趨勢(shì),M2供給的增長(zhǎng)趨于放緩,勢(shì)必會(huì)影響銅價(jià),而且宏觀的負(fù)面因素會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)影響銅價(jià)的波動(dòng)。
ChAI大宗商品交易專家Stephen Butler利用人工智能(AI)結(jié)構(gòu)化與非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù),從量化模型動(dòng)態(tài)分析數(shù)據(jù)變化,生成未來(lái)幾周到6個(gè)月的趨勢(shì)預(yù)測(cè),同時(shí)結(jié)合宏觀基本面到微觀技術(shù)面的影響、趨勢(shì)和交易頭寸等方面分析數(shù)據(jù)一起,預(yù)測(cè)了大宗商品的走勢(shì)。Stephen指出,目前的曲線比較平,稍有上漲趨勢(shì),未來(lái)三個(gè)月將被看好。預(yù)計(jì)2022年初上漲超過(guò)今年高位。
對(duì)于中國(guó)市場(chǎng),高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)師閃輝分析到,中美之間貿(mào)易只會(huì)有不同程度的脫鉤。短期通貨膨脹銅價(jià)會(huì)上漲;長(zhǎng)期看,隨著供應(yīng)變得更有彈性,通脹可能會(huì)降低。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),制造升級(jí)和進(jìn)口替代的趨勢(shì)已不可阻擋。當(dāng)下,原材料價(jià)格過(guò)高,將給下游中小企業(yè)造成壓力,因此,中國(guó)政府抑制大宗商品價(jià)格上漲過(guò)快是希望剔除投機(jī)。預(yù)計(jì)中國(guó)政府下半年會(huì)增加投資來(lái)彌補(bǔ)出口量的減少。而最近下調(diào)存款準(zhǔn)備金率標(biāo)志著中國(guó)信貸政策的轉(zhuǎn)變,在教育、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)反應(yīng)出微觀政策略有收緊,宏觀政策上勢(shì)必要有一些支持。從前瞻數(shù)據(jù)來(lái)看,下半年的出口未必會(huì)超過(guò)上半年,關(guān)注中國(guó)信貸不要僅僅看每年信貸的增長(zhǎng),還要關(guān)注每月信貸的變化。針對(duì)五礦經(jīng)研院副院長(zhǎng)周楓提出的“中美宏觀政策”問(wèn)題,閃輝認(rèn)為,當(dāng)前的中國(guó)政策周期是和美國(guó)逆向而行,中國(guó)央行的貨幣政策更多考慮國(guó)內(nèi)情況與通脹的壓力,中國(guó)的CPI比較平緩,而美國(guó)的CPI增長(zhǎng)比較大。
在評(píng)述中國(guó)政府抑制大宗商品價(jià)格的原因時(shí),中銀國(guó)際英國(guó)宏觀策略研究部負(fù)責(zé)人傅曉指出,西方市場(chǎng)對(duì)中國(guó)政策有不同解讀。中國(guó)政府的舉措和引導(dǎo)需要結(jié)合疫情下全球經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)去看。除了美國(guó)和歐洲實(shí)際需求的恢復(fù)外,由于全球央行的寬松政策,很大程度加速了金融參與者參與大宗商品市場(chǎng)。這方面影響超過(guò)了基本面對(duì)價(jià)格的影響,而且十分容易超過(guò)大宗商品原本正常的價(jià)格。近期,中國(guó)政府的一系列舉措并不是為了控制具體價(jià)格,主要目的是避免商品市場(chǎng)過(guò)度資本化。一方面,金融資本的大量參與,會(huì)擠壓商品行業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和需求,中國(guó)政府的調(diào)控可以適度滿足行業(yè)參與者的需求,從而保證商品市場(chǎng)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展;另一方面,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興國(guó)家CPI通脹數(shù)據(jù)顯著上升,中國(guó)政府的舉措也是試圖給市場(chǎng)降溫,保證新冠肺炎疫情之后不會(huì)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格瘋漲對(duì)中國(guó)的復(fù)蘇產(chǎn)生傷害,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生影響。
銅供應(yīng)鏈與需求
疫情對(duì)采礦行業(yè)各個(gè)方面都有重大影響。智利Plusmining執(zhí)行董事Juan Carlos在他的演講中提到:拉美地區(qū)2020年銅礦的產(chǎn)量減少了5%,而2021年初相對(duì)于2020年來(lái)說(shuō)正在緩慢復(fù)蘇,目前,市場(chǎng)對(duì)銅精礦的需求量很大。對(duì)于采礦行業(yè),短期看,封鎖政策使得許多礦工無(wú)法正常工作,勞動(dòng)力也在減少;長(zhǎng)期看,許多項(xiàng)目擴(kuò)大投資都受到了限制,調(diào)整后的生產(chǎn)計(jì)劃也影響整體產(chǎn)量,采礦自動(dòng)化的進(jìn)程快速發(fā)展,同時(shí)勞務(wù)合同的簡(jiǎn)化也在推進(jìn)。而目前拉美政局動(dòng)蕩,尤其是秘魯和智利。秘魯過(guò)去四屆總統(tǒng)被罷免了三位,而秘魯新領(lǐng)導(dǎo)人Castillo很可能會(huì)繼續(xù)緊縮環(huán)保框架,同時(shí)維持高稅收政策。這兩項(xiàng)政策對(duì)采礦企業(yè)的營(yíng)收都有巨大影響。
在回答恒邦秘魯公司總經(jīng)理徐夫奎有關(guān)“秘魯新稅法與新環(huán)境法案及政治環(huán)境變化是否會(huì)使厄瓜多爾取代秘魯?shù)你~產(chǎn)業(yè)投資”問(wèn)題時(shí),Juan Carlos認(rèn)為,拉美國(guó)家發(fā)生的變化是很多長(zhǎng)期積累問(wèn)題的顯現(xiàn),包括政治環(huán)境不穩(wěn)定、發(fā)展路徑不明確。拉美國(guó)家的冶煉廠沒(méi)有充分理解如何實(shí)現(xiàn)發(fā)展和增長(zhǎng),而依靠自然資源本身并不足以實(shí)現(xiàn)有效的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此,這幾十年政治上新的提議其實(shí)都是給自然資源附上新的附加值,為了帶來(lái)資源行業(yè)的轉(zhuǎn)變。厄瓜多爾處在拉丁美洲整體掙扎的環(huán)境下,盡管目前厄瓜多爾總統(tǒng)在大力推進(jìn)采礦業(yè)的發(fā)展,但是在采礦項(xiàng)目上也面臨著很多的挑戰(zhàn)。
Fastmarkets銅精礦分析師Julian Luk也提到,2021年有很大的銅精礦供給缺口,但是市場(chǎng)是向著平衡的趨勢(shì)移動(dòng),未來(lái)供給的缺口將會(huì)慢慢縮小。中國(guó)銅精礦進(jìn)口量將在今年達(dá)到一個(gè)峰值。
來(lái)自FIS的航運(yùn)專家Kerry Deal對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)行了總結(jié)。他認(rèn)為,目前市場(chǎng)基本面中期向好,船只供求逐漸恢復(fù),并向著平衡趨勢(shì)發(fā)展。干散貨船隊(duì)新船訂單比例是2000年以來(lái)最低值,隨著未來(lái)報(bào)廢船只的增多,新建船只并未相應(yīng)增長(zhǎng),使得船隊(duì)凈增長(zhǎng)有限。而干散貨需求增長(zhǎng)旺盛,基本面向好。按照2018~2025年國(guó)際海事組織溫室氣體排放政策的要求逐漸減排,目標(biāo)是在2030年至少降低二氧化碳排放量的40%,未來(lái)幾年,船運(yùn)業(yè)有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐,但是政策上有很多不確定性。同時(shí)零售市場(chǎng)的去庫(kù)存化,集裝箱需求在未來(lái)也會(huì)逐漸增長(zhǎng),抗疫的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展及市場(chǎng)的周期性也會(huì)給干散貨船運(yùn)在未來(lái)帶來(lái)更好的市場(chǎng)前景。
Kerry在回應(yīng)華友鈷業(yè)副總經(jīng)理方啟學(xué)“未來(lái)運(yùn)費(fèi)趨勢(shì)問(wèn)題”的提問(wèn)時(shí)表示,目前,疫情引起的港口檢疫、船只訂單下降,對(duì)于運(yùn)費(fèi)有影響。干散貨接下來(lái)基本面會(huì)非常強(qiáng),由于高昂的集裝箱費(fèi)用以及有限的交付船只,可能會(huì)利好中小型船只。
新能源、金屬鋰、鈷
市場(chǎng)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理交易
新能源汽車作為行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向,其動(dòng)力電池所需的鈷礦、鋰礦也越來(lái)越受到關(guān)注。Fastmarkets高級(jí)分析師Vicky Zhao表示,新能源汽車的需求正在保持快速?gòu)?fù)蘇。新能源電動(dòng)車的推廣及鋰電池的廣泛應(yīng)用,將使市場(chǎng)處于緊平衡的狀態(tài),鋰輝石有可能長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時(shí)電動(dòng)汽車銷量會(huì)提升鈷用量,電動(dòng)汽車經(jīng)濟(jì)性、提高能量密度的需求促使單位電池去鈷化,電池去鈷化形勢(shì)將拉低鈷的增長(zhǎng)速率。2025年之后,三元電池市場(chǎng)普遍以高鎳為主,雖然單體電池的鈷用量下降,但隨著電池整體應(yīng)用進(jìn)展,對(duì)鈷還是有推動(dòng)作用,預(yù)計(jì)到2030年,鈷用量會(huì)增長(zhǎng)3倍。
鈷價(jià)目前上行至近年高點(diǎn),中國(guó)鈷的進(jìn)口量在2021年較2020有所下滑,主因氫氧化鈷原材料受限,從去年開(kāi)始,中國(guó)變成了金屬鈷的凈進(jìn)口國(guó)。全球鈷供應(yīng)高度集中在剛果,約占比70%,預(yù)計(jì)2025年全球鈷供應(yīng)較2020年將會(huì)翻倍。礦山供應(yīng)方面,洛鉬有可能快速提升產(chǎn)量,EGC將解決手抓礦問(wèn)題。印尼鎳項(xiàng)目正在快速擴(kuò)建從而補(bǔ)充鈷供應(yīng),降低原料成本。同時(shí),到2030年電池回收技術(shù)上將會(huì)有一個(gè)提升。鈷是銅鎳礦的伴生品,因此銅鎳價(jià)格對(duì)鈷的產(chǎn)量有著間接影響。
Vicky認(rèn)為,鈷市場(chǎng)目前還是以金屬鈷的價(jià)格為基準(zhǔn),金屬鈷的價(jià)格會(huì)帶動(dòng)硫化鈷的大趨勢(shì),但硫化鈷的價(jià)格也會(huì)受本地市場(chǎng)基本面的影響。
鋰較去年供應(yīng)同期上漲了120%,全球鋰供應(yīng)量到2025年預(yù)計(jì)將會(huì)翻倍,其中氫氧化鋰可能會(huì)超過(guò)碳酸鋰。Vicky認(rèn)為,鋰輝石的短缺和新能源汽車復(fù)蘇將會(huì)拉動(dòng)全球鋰價(jià)快速反彈,而鋰輝石目前價(jià)格接近前期高點(diǎn)。
Boris也提到電動(dòng)汽車和混動(dòng)汽車到2030年將增長(zhǎng)20%,中國(guó)的增長(zhǎng)將排在第一位,電動(dòng)汽車中銅的消耗量比傳統(tǒng)燃油車更大。精煉銅在電動(dòng)汽車行業(yè)的全球用銅占比例只有2%,未來(lái)占比將會(huì)持續(xù)增高。
FIS電池金屬衍生品交易員Joyce Zhang認(rèn)為,目前,歐洲電鈷零單現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間持穩(wěn)。歐洲金屬價(jià)格影響國(guó)際原料價(jià)格,原料自身供應(yīng)較緊且需求向好,歐洲新能源汽車2021年超速發(fā)展,對(duì)三元?jiǎng)恿﹄姵貛?lái)需求增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)鈷鹽收到國(guó)際原料價(jià)格成本的支撐,價(jià)格難以下跌。
Joyce還介紹了鈷、鋰產(chǎn)品在國(guó)際期貨市場(chǎng)保值交易最新情況以及如何使用LME期貨交易鋰和鈷,通過(guò)掉期/期貨鎖定成本或利潤(rùn)。同時(shí),在國(guó)內(nèi)、外鋰的走勢(shì)基本相同,期貨的套保和鈷基本相同的情況下,Joyce還例舉了上游加工企業(yè)鎖定庫(kù)存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的操作案例。
Joyce在回答方啟學(xué)對(duì)“鋰保值策略問(wèn)題”時(shí)表示,未來(lái)鈷鋰的供應(yīng)應(yīng)該會(huì)翻倍,需求也是呈指數(shù)性增長(zhǎng)。鋰會(huì)向著更加成熟與完善的定價(jià)機(jī)制發(fā)展,同時(shí)需要提升市場(chǎng)流動(dòng)性。每個(gè)企業(yè)有不同的套保比例,可以根據(jù)企業(yè)情況來(lái)靈活制訂策略。對(duì)五礦鹽湖閻進(jìn)提出的“國(guó)內(nèi)碳酸鋰企業(yè)如何通過(guò)LME保值”的問(wèn)題時(shí),Joyce認(rèn)為,目前LME和CME只有氫氧化鋰的合約交易,國(guó)內(nèi)企業(yè)可以在在無(wú)錫電子交易盤中利用單月的合同交易來(lái)對(duì)碳酸鋰保值,這是以人民幣計(jì)價(jià)現(xiàn)貨電子交易方式。當(dāng)然海內(nèi)外存在一定的價(jià)差,也存在相當(dāng)大的關(guān)聯(lián)性。利用價(jià)格的關(guān)聯(lián)性,在LME或CME執(zhí)行保值操作,可以部分鎖定鋰鈷商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)方式目前也在積極推動(dòng)中。
會(huì)后,高盛銀行EMEA企業(yè)金屬銷售主管Said Ghusayni,金屬導(dǎo)報(bào)Vicky Zhao和FIS Joyce Zhang還針對(duì)五礦長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)提出的問(wèn)題進(jìn)行了書(shū)面答復(fù)。
與會(huì)嘉賓與參與交流的嘉賓對(duì)市場(chǎng)的看法反映了他們個(gè)人或機(jī)構(gòu)的一些觀察與思考,不代表交流會(huì)主辦方的觀點(diǎn)。(作者單位:英國(guó)五礦)