作者：史家亮

 

　　隨著疫苗接種率的提升和疫情風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，通脹高企，就業(yè)取得一定的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性高企，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購不斷刷新歷史新高；另外，越來越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員轉(zhuǎn)向“鷹派”，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該開始貨幣政策轉(zhuǎn)向調(diào)整。諸多市場(chǎng)現(xiàn)象、市場(chǎng)行為和宏觀數(shù)據(jù)均說明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的緊迫性和必要性，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向，縮減購債規(guī)模。

 

　　一方面是美聯(lián)儲(chǔ)在6月和7月議息會(huì)議上均釋放了“鷹派”信號(hào)，暗示貨幣政策轉(zhuǎn)向即將來臨；另一方面，具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，歷年年會(huì)主要央行官員都會(huì)釋放新的信號(hào)，或改變政策方向，或采取新的行動(dòng)，對(duì)美元指數(shù)美債收益率和黃金均會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

 

　　在杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹回歸目標(biāo)，今年開始縮債合適，提供了有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)縮減購債的線索，但是縮債不會(huì)直接傳遞加息的時(shí)機(jī)信號(hào)。對(duì)于疫情，鮑威爾表示，德爾塔病毒帶來近期風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)就業(yè)前景向好，盡管當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然疲軟。

 

　　鮑威爾講話整體保持中性，釋放了縮債的時(shí)間安排，但是沒有進(jìn)一步說明何時(shí)及和如何縮減購債，更多的是維持現(xiàn)狀，繼續(xù)關(guān)注德爾塔變異毒株和就業(yè)，沒有出現(xiàn)預(yù)期的鷹派傾向，則會(huì)出現(xiàn)利空出盡的影響，美元指數(shù)和美債收益率均下降，貴金屬則上漲。美元指數(shù)跌至92.7附近；美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降，黃金漲至1810美元/盎司上方，現(xiàn)貨白銀亦漲至24美元/盎司上方。

 

　　貴金屬下半年整體弱勢(shì)觀點(diǎn)不變

 

　　鮑威爾講話之后，市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向關(guān)注的核心。筆者認(rèn)為，9月份美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)釋放明確的縮減購債規(guī)模的信號(hào)，明確何時(shí)及如何縮減購債，預(yù)計(jì)11-12月開始縮減購債規(guī)模，每月縮減150億美元，下半年縮減購債規(guī)模的貨幣政策轉(zhuǎn)向難以避免。

 

　　鮑威爾講話中性使得利空出盡，疊加阿富汗地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再起，疫情蔓延、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多空因素重疊影響，貴金屬維持高位偏強(qiáng)走勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)新的導(dǎo)向前，貴金屬維持高位偏強(qiáng)運(yùn)行，出現(xiàn)轉(zhuǎn)向新信號(hào)則會(huì)轉(zhuǎn)弱。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策下半年轉(zhuǎn)向預(yù)期不變，政策動(dòng)向?qū)?huì)繼續(xù)拖累貴金屬的走勢(shì)。

 

　　貴金屬仍然合適逢高沽空

 

　　黃金高位偏強(qiáng)走勢(shì)，但是在貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，上方空間依然有限，有效突破1800美元/盎司后，1830美元/盎司（382元/克）和1860美元/盎司（387元/克）均是強(qiáng)阻力位。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策新導(dǎo)向出現(xiàn)，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720美元-1740美元/盎司（357元-365元/克）區(qū)間依然是重要阻力位；下半年黃金再度下探1650美元-1675美元/盎司區(qū)間可能性仍然存在。當(dāng)前，黃金仍偏強(qiáng)，短期觀望，中期則可擇機(jī)逢高沽空，期權(quán)方面仍可以賣AU2112C400賺取期權(quán)費(fèi)。白銀方面，鮑威爾講話助力突破24美元/盎司關(guān)口，短期內(nèi)將會(huì)在23美元-24.7美元/盎司區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行（5000元-5300元/千克）；下半年仍有跌至21.8-23美元/盎司區(qū)間（4700元-5000元/千克）可能，短期偏強(qiáng)，建議觀望，中期維持區(qū)間內(nèi)逢高做空觀點(diǎn)。關(guān)注非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和9月美國(guó)議息會(huì)議。

 

　　白銀方面，白銀表現(xiàn)依然弱于黃金，工業(yè)需求偏弱是主因，短期內(nèi)將會(huì)在23美元-24.7美元/盎司區(qū)間偏弱運(yùn)行（5000元-5300元/千克），下半年仍有跌至21.8美元-23美元/盎司區(qū)間（4700元-5000元/千克）可能，短期高位震蕩，建議觀望，中期維持區(qū)間內(nèi)逢高做空觀點(diǎn)。關(guān)注本周非農(nóng)數(shù)據(jù)，若表現(xiàn)強(qiáng)勁則利空貴金屬。

 

　　物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)，自2020年下半年以來，逐步轉(zhuǎn)向就業(yè)市場(chǎng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展是貨幣政策的核心目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策關(guān)聯(lián)性更強(qiáng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，是美聯(lián)儲(chǔ)決定縮減刺激的一個(gè)重要前提條件，是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。美國(guó)8月非農(nóng)將在9月3日20:30公布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)崗位料增加74.8萬個(gè)，表現(xiàn)不及94.3萬個(gè)的前值；失業(yè)率回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.2%，表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；勞動(dòng)參與率將會(huì)小幅增加。非農(nóng)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)依然會(huì)比較強(qiáng)勁，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前后，貴金屬市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　(作者單位：方正中期期貨有限公司）