作者：劉崇娜

 

　　10月下旬以來，錫價(jià)一改前期強(qiáng)勢(shì)行情，自高位大幅下跌，跌破26萬元/噸關(guān)口，10月29日又大幅反彈，11月1日上午又突破27萬元/噸。筆者認(rèn)為，在煤炭?jī)r(jià)格下跌帶動(dòng)大宗商品普跌、錫供應(yīng)邊際回升，錫價(jià)短期可能延續(xù)弱勢(shì)行情，待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，低庫存將支撐錫價(jià)再度走強(qiáng)。

 

　　大宗商品普跌

　　錫庫存處于歷史低位

 

　　近期，由于對(duì)能源實(shí)施保供穩(wěn)價(jià)政策，動(dòng)力煤、焦煤及焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)大幅回落，市場(chǎng)看空情緒升溫，對(duì)大宗商品價(jià)格造成明顯沖擊，工業(yè)品價(jià)格呈現(xiàn)普跌狀態(tài)。目前暫未看到煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)跡象，對(duì)有色金屬價(jià)格壓制依然存在。

 

　　今年3月以來，國(guó)內(nèi)錫錠庫存持續(xù)走低，自高點(diǎn)回落高達(dá)7500噸，截至10月22日，上海期貨交易所錫庫存為1296噸，LME錫庫存不足1000噸。當(dāng)前兩大交易所錫庫存均處于歷史低位，是今年以來錫價(jià)持續(xù)上漲的重要推動(dòng)力。

 

　　在庫存持續(xù)處于低位下，錫現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，造成現(xiàn)貨持續(xù)高升水狀態(tài)，且期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)Back結(jié)構(gòu)。今年年初LME錫0-3月升水最高觸及5240美元/噸，目前升水大幅回落，截至10月27日，升水報(bào)1240美元/噸，遠(yuǎn)高于往年同期水平。

 

　　四季度錫供給將環(huán)比回升

 

　　美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年，全球錫礦產(chǎn)量為27萬噸，較2019年下降8.78%，為連續(xù)第二年走低。過去多年以來，錫礦供應(yīng)下降，新礦山投資少，導(dǎo)致錫礦供不應(yīng)求。1-8月，我國(guó)錫精礦產(chǎn)量為50628噸，同比下降11.42%，主要受到華錫選礦廠檢修以及銀漫礦業(yè)停產(chǎn)的影響。8月中旬，銀漫礦業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，8月份，錫精礦產(chǎn)量為5672噸，同比仍下降17.15%，但環(huán)比大幅增長(zhǎng)14.08%。9月份，錫精礦產(chǎn)量逐步釋放，安泰科表示，9月份，國(guó)內(nèi)錫精礦產(chǎn)量將達(dá)到5800噸。前三季度，我國(guó)錫精礦產(chǎn)量為5.7萬噸，同比下降9.8%。由于緬甸等錫精礦主產(chǎn)區(qū)疫情影響減弱，錫礦生產(chǎn)恢復(fù)。9月份，錫精礦進(jìn)口15484.8噸，同比增長(zhǎng)41%；1-9月，進(jìn)口錫精礦13.93萬噸，同比增長(zhǎng)22.81%。同時(shí)，銀漫礦業(yè)復(fù)產(chǎn)，高錫價(jià)刺激緬甸等國(guó)拋售錫礦庫存，錫礦供應(yīng)環(huán)比增長(zhǎng)，9月底以來，錫精礦加工費(fèi)上漲6000元/噸。

 

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國(guó)精練錫產(chǎn)量為1.3萬噸，同比下降11.09%，環(huán)比下降4.7%。1-9月，精煉錫產(chǎn)量為12.35萬噸，同比增長(zhǎng)18.98%。9月份，精練錫產(chǎn)量下降，主要因?yàn)殚L(zhǎng)三角、珠三角及其他地區(qū)部分冶煉廠受環(huán)保督察及限電限產(chǎn)影響。錫精礦加工費(fèi)走高，冶煉廠生產(chǎn)積極性提高，部分地區(qū)限電影響減弱，產(chǎn)量恢復(fù)，SMM預(yù)計(jì)，10月份，我國(guó)精練錫產(chǎn)量為14650噸，環(huán)比增加1632噸，增長(zhǎng)12.5%。

 

　　限電抑制短期需求

　　終端消費(fèi)依然旺盛

 

　　安泰科數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全球錫消費(fèi)為27.9萬噸，增長(zhǎng)1.9%。其中，國(guó)內(nèi)消費(fèi)13.7萬噸，增長(zhǎng)17.1%，遠(yuǎn)高于全球增速。今年鍍錫板企業(yè)訂單充足，產(chǎn)量整體上移，數(shù)據(jù)顯示，9月份，鍍錫板產(chǎn)量為11萬噸。1-9月，鍍錫板產(chǎn)量為102萬噸，較去年同期增長(zhǎng)20萬噸，同比增長(zhǎng)10.87%。前三季度，我國(guó)進(jìn)口焊錫料362噸，同比增長(zhǎng)9.94%。終端消費(fèi)領(lǐng)域，電子產(chǎn)品領(lǐng)域保持高增速，前三季度，我國(guó)生產(chǎn)電子計(jì)算機(jī)3.52億臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.2%。前三季度，生產(chǎn)智能手機(jī)8.89億臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.5%。1-9月，集成電路累計(jì)產(chǎn)量2674.8億塊，同比增長(zhǎng)43.1%。9月份，集成電路產(chǎn)量為304.4億塊，同比增長(zhǎng)21.4%，增速連續(xù)第三個(gè)月放緩，但仍維持高增速。1-9月，我國(guó)光伏裝機(jī)量為2556萬千瓦，較去年同期增長(zhǎng)785萬千瓦，同比增長(zhǎng)44.33%。

 

　　受限電政策影響，廣東、江蘇等錫焊料及馬口鐵企業(yè)生產(chǎn)均受到不同程度影響，但影響主要集中在9月。10月以來，限電措施影響明顯減弱，企業(yè)多可通過錯(cuò)峰生產(chǎn)等方式保證正常生產(chǎn)。當(dāng)然限電措施存在不確定性，未來仍需關(guān)注。

 

　　煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，整體有色金屬價(jià)格受到壓制，多頭高位獲利了結(jié)，造成10月28日錫價(jià)格大幅下挫。當(dāng)前錫市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙升局面，限電措施對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響不大。高錫價(jià)刺激錫礦供應(yīng)增多，錫精礦加工費(fèi)走高，冶煉廠生產(chǎn)積極性提高。SMM預(yù)計(jì)，10月份，我國(guó)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)12%。下游電子行業(yè)、光伏等行業(yè)消費(fèi)旺盛，全球錫庫存持續(xù)處于低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)供應(yīng)緊張格局?？偟膩砜?，錫市自身在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（低庫存）和弱邊際（供應(yīng)回升）的矛盾中糾結(jié)，但大宗商品普遍下跌的環(huán)境下，錫市場(chǎng)當(dāng)前空頭占優(yōu)，操作上建議暫時(shí)觀望，等待煤炭?jī)r(jià)格及市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后，預(yù)計(jì)錫價(jià)仍有上升空間。

　　(作者單位：方正中期期貨)