作者：鐘明真

2021年對鋁價來說可謂是波瀾起伏，前三個季度鋁價走出了較為流暢的上行曲線，從年初的15430元/噸一路上漲至24695元/噸，上漲幅度超過60%，進入10月下旬，鋁價重回1.8萬-1.9萬元/噸區(qū)間。

電解鋁產(chǎn)能依舊受到制約

2022年市場的焦點仍舊在能耗雙控政策是否還將影響電解鋁產(chǎn)量。

“十四五”規(guī)劃綱要將“單位GDP能源消耗較2020年降低13.5%”作為經(jīng)濟社會發(fā)展主要約束性指標之一，要完成此目標，年均能耗強度降幅至少需要達到2.6%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度單位GDP能耗降低2.3%，假設四季度GDP增速為4%的情況下，年內(nèi)能耗消費量需要下降34%，才能達到年均降能耗指標，預計達成該目標仍舊相對困難，2022年單位GDP能耗目標將不會低于2.6%，這意味著高耗能行業(yè)大概率受到能耗雙控限制，供給端存在約束的預期。

對于電解鋁行業(yè)來說，需要穩(wěn)定的電力來源，一旦出現(xiàn)停電斷電的情況，企業(yè)的損失較大，還可能影響設備的壽命。目前風電和光伏的電力供應穩(wěn)定性不足，能夠并網(wǎng)為電解鋁企業(yè)使用的比例仍然較低，所以目前電解鋁企業(yè)能夠使用相對穩(wěn)定的清潔能源只有水電。從電力結構來看，云南、貴州、青海水電占比較高，其余省份則主要依靠火力發(fā)電。

據(jù)了解，目前具有投產(chǎn)指標的企業(yè)分別位于云南、貴州、廣西，涉及產(chǎn)能120萬噸，但從能耗目標和電力結構綜合考慮，筆者認為，只有云南項目能夠投產(chǎn)，新投產(chǎn)能為75萬噸，從復產(chǎn)項目來看，假設前期因洪水和電力緊缺影響而減產(chǎn)的產(chǎn)能能夠恢復，則復產(chǎn)產(chǎn)能為238萬噸。筆者認為，2022年的產(chǎn)能將在目前運行產(chǎn)能基礎上增加313萬噸，且產(chǎn)能投放主要集中在2022年中下旬，2022年產(chǎn)量共增長0.3%。

海外方面，共新增98萬噸的產(chǎn)能，新建投產(chǎn)項目為41萬噸，復產(chǎn)項目為57萬噸，目前暫未聽聞海外有大型冶煉廠減產(chǎn)的消息，但冬季來臨，海外能源問題仍舊存在一定隱患，可能會影響產(chǎn)能的投放。

氧化鋁產(chǎn)能仍在擴張

今年氧化鋁供應依舊維持增長趨勢，2021年前10個月，全球氧化鋁產(chǎn)量為1.16億噸，同比增長4.9%，其中，中國氧化鋁貢獻大部分增量，海外氧化鋁累計產(chǎn)量為5252.7萬噸，同比僅增長2.3%。2022年海外氧化鋁待投產(chǎn)項目依舊較多，新增產(chǎn)能主要在印尼，總共計劃投產(chǎn)465萬噸。

2022年，國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能預期有500萬噸，復產(chǎn)量級預計在300萬噸；2022年，氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能將達到7925萬噸，基于2022年電解鋁的產(chǎn)量投放預期在3913萬噸的假設，按照1噸電解鋁需要消耗1.95噸的氧化鋁，再扣除3%的非冶金級氧化鋁需求，仍有57萬噸的過剩量級，氧化鋁價格可能進一步下跌。

消費略顯平淡

2021年，出口的初級加工品的消費占鋁總消費的9%，預計2022年該比例將進一步下降。2021年，中國率先從疫情中恢復，中國完整的上下游和基礎設施配套吸引了外資制造業(yè)的回流，海外消費逐漸恢復過程中，拉動了對于我國初級加工材的需求，但隨著疫情逐漸走向穩(wěn)定，海外制造業(yè)逐漸回暖，可能會減少我國初級加工材的需求，筆者認為，2022年的鋁材出口同比增速將下滑12%。

房地產(chǎn)方面，作為國內(nèi)最大的鋁終端消費領域，房地產(chǎn)約占鋁消費的28%。2021年，在“三條紅線”以及開設房產(chǎn)稅試點等政策的影響下，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)走弱，新開工和施工面積均有明顯的下降。另外，由于房地產(chǎn)竣工面積與新開工面積間往往存在2-3年的剪刀差，按照過往數(shù)據(jù)來看，2022年竣工面積將出現(xiàn)邊際回落，預計2022年房地產(chǎn)消費將呈現(xiàn)負增長，將減少1.7%的鋁消費。

汽車產(chǎn)量方面，預計芯片問題有所緩解，從市面上看，汽車的交付時間較之前已經(jīng)開始縮短，汽車產(chǎn)量有逐漸向好的預期。新能源汽車方面，隨著新能源汽車的滲透率逐步提升，預計新能源汽車產(chǎn)量增速為35%，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量增速為7%，按照傳統(tǒng)汽車和新能源汽車占終端消費的占比（分別為7%、2%）進行測算，汽車領域對于鋁的消費增速貢獻為1.19%。

光伏方面，根據(jù)我國“十四五”規(guī)劃中“到2030年我國非石化能源占一次能源消費的比重需要達到25%，2025年要占到20%左右，年均增速約為0.8%”的“碳達峰”發(fā)展目標，受益于對能源結構轉型的積極推進，我國光伏布局熱度不減，預計2022年光伏新增裝機量將達到75GW以上，光伏的增速將達到20%。按照光伏占鋁終端消費的2%計算，則光伏對于鋁終端消費的貢獻為0.5%。

特高壓方面，國家電網(wǎng)工作會議披露，“十四五”期間將核準開工10交10直線路。2021年，南昌-長沙、荊門-武漢特高壓交流等重點工程獲得核準；白鶴灘-江蘇特高壓直流等工程開工建設，白鶴灘-江蘇特高壓項項目快速推進。到2022年，我國將完成安徽蕪湖、山西晉中等十余個特高壓變電站擴建工程，且武漢-南昌、隴東-山東、哈密-重慶工程均有可能在2022年獲準，按照特高壓交流線路平均每公里用鋁量63.43噸，直流線路平均每公里用鋁量55.17噸來計算，大約新增鋁消費29萬噸。

綜上所述，在國內(nèi)產(chǎn)量投放有限的前提下，筆者認為，2022年全球鋁市場將短缺68萬噸。剔除原鋁進口的量級后國內(nèi)供需短缺129萬噸，國外過剩61萬噸，國內(nèi)仍舊需要進口鋁錠的補充，國內(nèi)鋁價強于國外。（作者單位：金瑞期貨）