作者：王彥青
2月份以來，美聯(lián)儲一次性加息50個基點的預期有所緩和，而隨著俄羅斯與烏克蘭局勢大幅推升避險情緒，金銀或迎來一輪較持續(xù)的上漲行情。
近日來，俄羅斯與烏克蘭局勢發(fā)展速度出人意料。早在2月11日，美國白宮國家安全顧問沙利文在新聞發(fā)布會上聲稱，俄羅斯可能在冬奧會期間對烏克蘭展開行動。2月24日，俄羅斯總統(tǒng)普京在電視講話中宣布，決定在烏克蘭東部的頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動，隨后，烏克蘭多個城市的軍事設施受到俄羅斯軍隊打擊，烏克蘭宣布進入戰(zhàn)時狀態(tài)，引發(fā)市場巨震。目前，歐美已實施部分制裁措施，不過已實施的部分未涉及能源及國際資金清算系統(tǒng)（下稱SWIFT），制裁措施不及市場預期，使得避險情緒沖高回落。不過，最新消息顯示，美國正在考慮是否就俄羅斯對烏克蘭的軍事行動而將俄羅斯剔除SWIFT，這將繼續(xù)給市場帶來不確定因素。
從近期美國經濟數據來看，美國經濟呈緩慢復蘇態(tài)勢。消費方面，美國1月份零售銷售環(huán)比增長3.8%，刷新去年3月份以來新高，并遠超經濟學家預期的2%；核心零售銷售環(huán)比增長3.3%。就業(yè)方面，1月份，美國非農就業(yè)總人數增加46.7萬人，預期值12.5萬人。制造業(yè)方面，美國2月份美國經濟指標Markit制造業(yè)PMI初值為57.5，預期為56。不過，通脹高壓態(tài)勢仍未顯緩解，1月份，美國CPI同比升幅擴大至7.5%，高于市場預期值7.2%，核心CPI同比升6%，均創(chuàng)下近40年以來新高。1月份，美國PPI環(huán)比升1%，創(chuàng)去年7月份以來新高，預期升0.5%；同比增長9.7%，預期增長9.1%。美國1月份PCE物價指數同比增長6.1%，創(chuàng)1982年以來最大單月漲幅；核心PCE物價指數同比增長5.2%，創(chuàng)1983年以來最大漲幅。
政策方面，美聯(lián)儲會議紀要未釋放更多“鷹派”信號。美聯(lián)儲會議紀要顯示，與會者預計很快開始加息，但未透露可能一次加息50個基點的線索；多人認為適合今年晚些時候開始縮表，但未提及縮表的可能時點及規(guī)模；大部分與會者認為，若通脹未如預期回落，可能適合更快收緊貨幣。同時，美聯(lián)儲多位官員發(fā)表對加息看法，對加息態(tài)度明顯分化。美聯(lián)儲“鷹派”代表、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德希望在7月份之前加息100個基點，并需要提前加息。美聯(lián)儲理事沃勒近期也表示，將利率提高至1%~1.25%；支持3月份加息50個基點。目前，其余官員主要觀點為年內加息3~4次。
歐洲方面，歐央行寬松貨幣立場有所松動，能源價格上漲施壓經濟復蘇。歐元區(qū)制造業(yè)景氣程度略有回落，服務業(yè)整體向好。目前，阻礙歐洲各國經濟復蘇的因素主要來源于兩個方面，即疫情和高昂的能源價格，而在俄羅斯與烏克蘭沖突之下，能源價格進一步上漲，疊加對投資的擔憂，或對歐央行貨幣政策帶來擾動。在歐央行的決議聲明中，刪除了“雙向調整其所有政策工具”中的“雙向”一詞，表明了更強的控制通脹的態(tài)度。歐洲央行行長拉加德表示，現(xiàn)在判斷俄羅斯與烏克蘭沖突的整體經濟影響還為時尚早，但持續(xù)的不確定性可能會拖累投資和消費，并阻礙經濟增長。
綜上所述，俄羅斯與烏克蘭沖突成為2月份市場的重大影響因素，市場避險情緒的大起大落使得大宗商品市場波動加劇，不過目前局勢最為緊張的時候已經過去，后續(xù)市場更應關注歐美地區(qū)的應對手段以及能源供應穩(wěn)定性，這將對未來的經濟局勢及通脹發(fā)展起到舉足輕重的作用。
截至2月25日，標準普爾存憑證SPDR黃金ETF持有量為1026.99噸,較上月增加12.73噸。截至2月22日，COMEX黃金非商業(yè)多頭凈持倉為243148張，較上月增加22997張。
截至2月25日，SLV白銀ETF持有量為16984.14噸,較上月增加343.67噸。截至2月22日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為30302張，較上月減少1839張。
綜合來看，俄羅斯與烏克蘭局勢發(fā)展快速，歐美制裁措施不及預期，市場避險情緒沖高回落，不過該事件后續(xù)仍有較強不確定性。美國通脹高壓持續(xù)，但經濟復蘇進程也并未中斷，市場對美聯(lián)儲3月份加息預期從50個基點回落至25個基點。歐洲繼續(xù)受到能源供應短缺困擾，持續(xù)的高通脹令歐央行寬松貨幣政策立場略有松動?？傮w來看，俄羅斯與烏克蘭沖突后續(xù)仍有較強的不確定性，不過避險情緒或難再升至前高，后續(xù)貴金屬的主線將回到經濟環(huán)境及貨幣政策之上，金銀價格或以承壓運行為主。
（作者單位：中信建投期貨）
