作者：鐘明真

近期，鋁價(jià)寬幅波動(dòng)，究其原因，在于地緣政治局勢(shì)下歐洲能源價(jià)格飆升拉動(dòng)成本上行，受市場(chǎng)情緒影響，鋁價(jià)波動(dòng)加劇。從供需情況來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)依舊偏緊，鋁市將迎來(lái)去庫(kù)存拐點(diǎn)，后市滬鋁將保持在2.2萬(wàn)~2.4萬(wàn)元/噸高位運(yùn)行。

當(dāng)前，受地緣政治因素影響，俄鋁原料供應(yīng)受到一定影響。從俄鋁的生產(chǎn)原料來(lái)源以及結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，俄鋁鋁土礦自給率在70%左右，氧化鋁自給率已超過(guò)100%，但俄羅斯本地鋁土礦產(chǎn)能在600萬(wàn)噸左右，傳導(dǎo)至電解鋁端，僅能維持130萬(wàn)~150萬(wàn)噸的電解鋁生產(chǎn)，而其產(chǎn)品大多提供給歐洲及本土。如果俄鋁被加入實(shí)名的制裁名單或短期物流問(wèn)題無(wú)法解決，可能會(huì)導(dǎo)致俄境外國(guó)家鋁供應(yīng)端進(jìn)一步收緊，而原本應(yīng)發(fā)往歐美國(guó)家的這部分電解鋁很可能流入亞洲，造成境內(nèi)外比價(jià)逆轉(zhuǎn)。另外，歐洲天然氣庫(kù)存還在持續(xù)下降，能源價(jià)格居高不下，此前因電力價(jià)格減產(chǎn)的鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)遙遙無(wú)期。

國(guó)內(nèi)方面，2021年在能耗雙控背景下，電解鋁產(chǎn)能處于低位。從今年的情況來(lái)看，供應(yīng)端除西南地區(qū)外基本已完成復(fù)產(chǎn)，主要是因?yàn)橐睙拸S(chǎng)利潤(rùn)較高，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為，之所以西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能修復(fù)沒(méi)有明顯阻礙，一方面，因?yàn)槲髂系貐^(qū)能耗目標(biāo)完成情況良好，其單位工業(yè)增加值能耗在去年已經(jīng)明顯下降；另一方面，云南地區(qū)未至豐水期，電力供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)夭扇∮秒娊Y(jié)構(gòu)優(yōu)化支持鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)，鋁廠(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比提升。綜合來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)進(jìn)度會(huì)超預(yù)期，供給增量將加速投放。

從目前消費(fèi)恢復(fù)情況來(lái)看，消費(fèi)不及往年同期，主要因?yàn)榇汗?jié)前房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣傳導(dǎo)至竣工端，建材企業(yè)開(kāi)工率同比下降2%~5%，其他板塊消費(fèi)基本與去年同期持平。綜合來(lái)看，由于電解鋁產(chǎn)能基數(shù)低，從產(chǎn)能的增加傳導(dǎo)至產(chǎn)量的增加，仍需一定的時(shí)間，疊加消費(fèi)旺季將至，需求端存在一定的回暖預(yù)期。

（作者單位：金瑞期貨）