2月份，全球鋁價延續(xù)上漲趨勢，倫敦金屬交易所（LME）鋁價創(chuàng)歷史新高。LME三個月鋁合約從月初開盤價3037.5美元/噸，下跌至最低2964美元/噸后，一路上漲，最高上漲至3525美元/噸；2月末，倫鋁價格收于3395美元/噸，漲幅12.21%，月度漲幅為近兩年最大。滬鋁主力連續(xù)合約開盤價為21920元/噸，最低至21885元/噸，最高至23415元/噸；2月末，滬鋁主力合約價格收盤價為22855元/噸，當(dāng)月漲幅4.12%。2月份，LME現(xiàn)貨平均價格3261美元/噸，環(huán)比上漲8.6%，同比上漲57%；SMM華東鋁現(xiàn)貨均價22722元/噸，環(huán)比上漲7.1%，同比上漲41%。2月份，國內(nèi)鋁基差結(jié)構(gòu)維持平水附近波動。

鋁冶煉利潤豐厚

由于生產(chǎn)原材料價格上漲幅度不及鋁價，鋁冶煉廠冶煉利潤繼續(xù)增加。2月份，預(yù)焙陽極價格由跌轉(zhuǎn)漲，預(yù)焙陽極月均價較1月份上漲400元/噸左右；氟化鋁月均價較1月份下跌1600元/噸；氧化鋁價格均價較1月份上漲260元~370元/噸，其中，西南地區(qū)氧化鋁價格漲幅大于北方地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2月份，國內(nèi)電解鋁加權(quán)平均完全成本為17855元/噸，較1月份上漲723元/噸，加權(quán)平均現(xiàn)金成本16308元/噸；行業(yè)理論加權(quán)平均盈利4867元/噸，生產(chǎn)毛利率再次上漲至20%。

2月份，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)開始加速復(fù)產(chǎn)，一方面，在穩(wěn)增長影響下，云南省支持電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)；另一方面，云南枯水期降水量情況良好，煤炭也供應(yīng)穩(wěn)定，保障了電力輸送。云鋁公司、云南神火公司3月底產(chǎn)量將恢復(fù)至減產(chǎn)前水平。廣西、青海、山西、貴州、甘肅等地企業(yè)也計劃啟動復(fù)產(chǎn)。新增產(chǎn)能方面，百礦集團隆林項目開始通電投產(chǎn)，計劃先投產(chǎn)10萬噸；云鋁海鑫公司也將開始著手二期35萬噸投產(chǎn)工作，預(yù)計3—5月份集中投產(chǎn)。2月末，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能3846萬噸，較1月末增加81萬噸。2月份，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達到295萬噸，日產(chǎn)量環(huán)比增長2.1%，同比下降3.6%，1—2月份，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量614.8萬噸，同比下降4.4%。

消費同比保持穩(wěn)定

2月份，適逢春節(jié)消費淡季，日均消費環(huán)比下降9.2%，同比下降0.4%，國內(nèi)全月社會公共倉庫鋁錠累庫33萬噸，累庫幅度不及前幾年同期水平。下游開工率方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2月份，鋁板帶箔行業(yè)開工率77.65%，環(huán)比下降3.4%，同比增長1.35%；因價格處于高位，影響下游廠商采購意愿，但是部分企業(yè)表示，海外訂單迅速增長。傳統(tǒng)消費旺季將至，行業(yè)整體開工率尚可。鋁型材開工率為33.99%，環(huán)比下降10.97%，同比增長1.3%，其中，建筑型材企業(yè)訂單疲軟；鋁線纜開工率為33.2%，環(huán)比下降0.6%，同比增長6.55%。從終端行業(yè)來看，2月份，汽車產(chǎn)量181萬輛，同比大幅增長20.58%。1—2月份，房地產(chǎn)竣工面積同比下降9.8%，由去年的正增長轉(zhuǎn)負。

宏觀數(shù)據(jù)方面，2月份，官方制造業(yè)PMI為50.2點，連續(xù)4個月站穩(wěn)50點榮枯線之上。2月份，工業(yè)增加值同比增長12.8%。1—2月份，累計社會消費品零售總額和固定資產(chǎn)投資累計完成額同比增長6.7%和12.2%，大幅好于市場預(yù)期。在穩(wěn)增長的政策背景下，我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，鋁消費同比保持穩(wěn)定，但是持續(xù)性還有待觀察。2月份，美國制造業(yè)PMI為58.6點，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為58.2點，海外主要經(jīng)濟體仍維持疫情后的恢復(fù)趨勢，帶動海外鋁消費，歐美地區(qū)鋁現(xiàn)貨升水在2月份繼續(xù)升高。

雖然國內(nèi)部分電解鋁廠復(fù)產(chǎn)加速，但是根據(jù)五礦鋁業(yè)數(shù)據(jù)庫預(yù)測，到5月份，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量才可恢復(fù)至去年同期水平。在進口窗口整體處于關(guān)閉狀態(tài)下，未來一個月，國內(nèi)鋁供應(yīng)（產(chǎn)量+進口）不及去年同期，意味著只要鋁消費同比不下降，國內(nèi)鋁去庫幅度將高于去年同期。而且，當(dāng)前鋁庫存為110萬噸左右，處于往年同期較低水平，將對價格產(chǎn)生支撐。消費方面存在不確定性，一方面，在穩(wěn)增長背景下，宏觀政策的連續(xù)性必將帶動鋁消費增長；另一方面，鋁下游加工主要區(qū)域受疫情影響，將拖累鋁消費。同時，由于俄羅斯鋁業(yè)的鋁產(chǎn)品流通受阻，海外鋁現(xiàn)貨升水持續(xù)走高。

當(dāng)前，鋁價已經(jīng)從3月初的高點24100元/噸，最低下跌近3000元/噸。隨著消費旺季的到來，下游廠商將采購補庫。筆者認為，鋁價向下有支撐，易漲難跌，未來需要關(guān)注歐洲地區(qū)鋁廠生產(chǎn)情況，以及國內(nèi)疫情的情況。