責(zé)編·作者：趙穎

電解鋁月度產(chǎn)量變化

 

 

　　電解鋁產(chǎn)能凈增量有限

 

　　一方面，3月下旬，由于鋁價(jià)急跌至鋁廠成本線以下，部分電解鋁廠開始計(jì)劃減產(chǎn)檢修。但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，鋁下游消費(fèi)逐步恢復(fù)。由于電解鋁的消費(fèi)彈性大于供給彈性，4月份鋁價(jià)V型回升。價(jià)格回升帶來(lái)電解鋁企業(yè)利潤(rùn)快速上漲，企業(yè)復(fù)產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。但受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策影響，新增產(chǎn)能釋放受到限制，對(duì)鋁價(jià)形成一定的支撐。

 

　　另一方面，鋁水直銷比例提高也是導(dǎo)致鋁錠產(chǎn)量?jī)粼隽坑邢薜闹匾颉Ｏ掠纹髽I(yè)為節(jié)省鋁錠重熔成鋁水的成本，多把加工廠設(shè)在電解鋁廠附近，這能為下游加工企業(yè)節(jié)省100元~200元/噸的成本，也導(dǎo)致了鋁水直銷比例提升，目前，70%左右以鋁水的形式直接供給下游加工企業(yè)，導(dǎo)致鋁錠的產(chǎn)量增幅受限。

 

　　預(yù)計(jì)，在當(dāng)前電解鋁高加工利潤(rùn)的刺激下，產(chǎn)量仍會(huì)保持高位。但供給側(cè)限制新增產(chǎn)能、鋁水直銷增多情況仍然存在，電解鋁月度產(chǎn)量環(huán)比增速不會(huì)很快，產(chǎn)量增加低于市場(chǎng)預(yù)期，料難以給鋁價(jià)帶來(lái)壓力。

 

　　新基建政策以及房地產(chǎn)后周期

　　拉動(dòng)下游需求

 

　　2020年在疫情影響下，國(guó)家對(duì)“新基建”高度關(guān)注。官方正式明確的“新基建”主要包括七大領(lǐng)域：5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。相對(duì)于傳統(tǒng)基建，新基建項(xiàng)目對(duì)有色金屬的需求更高。根據(jù)卓創(chuàng)資訊測(cè)算，城際高速與城際軌道交通預(yù)計(jì)將拉動(dòng)24萬(wàn)噸鋁消費(fèi)，新能源汽車預(yù)計(jì)拉動(dòng)4萬(wàn)噸鋁消費(fèi)。特高壓將成為鋁消費(fèi)一大亮點(diǎn)，根據(jù)特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模、鋁投資占比及金屬含量估算，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)108萬(wàn)噸鋁消費(fèi)。共計(jì)2020年新基建政策約拉動(dòng)136萬(wàn)噸鋁消費(fèi)，約占2019年鋁消費(fèi)量的3.8%。

 

　　建筑是鋁下游消費(fèi)的最大領(lǐng)域，鋁主要用于鋁合金門窗、鋁裝飾板、鋁吊頂、燈飾等，屬于房地產(chǎn)和基建后周期。6月份開始，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資轉(zhuǎn)正，增速緩慢上行。10月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)6.3%。10月份房屋竣工面積為4.924億平方米，相比去年累計(jì)下降9.2%，降幅收窄2.4%。2018年~2019年新屋開工面積增速遠(yuǎn)高于竣工增速，新開工與竣工面積剪刀差帶來(lái)大量待竣工項(xiàng)目，根據(jù)2~3年建設(shè)期推算，2020年~2021年將迎來(lái)房地產(chǎn)竣工高峰，利好房地產(chǎn)后周期的鋁消費(fèi)。

 

　　因此，依靠新基建和地產(chǎn)后周期拉動(dòng)，鋁消費(fèi)仍有很強(qiáng)的韌性。

　　社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化

 

　　根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至11月26日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁五地庫(kù)存為57.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.2萬(wàn)噸，較去年同期減少22.6萬(wàn)噸。今年4月份以來(lái)，鋁錠社會(huì)庫(kù)存基本維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，從4月初的159.6萬(wàn)噸一路下滑至目前水平，降幅達(dá)64%。一方面，由于電解鋁的消費(fèi)彈性大于供給彈性，消費(fèi)率先恢復(fù)引起的時(shí)間差令4月份庫(kù)存快速下滑，鋁價(jià)V型回升。另一方面，隨著鋁價(jià)不斷上揚(yáng)，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)上漲，刺激產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)。但供給側(cè)限制新增產(chǎn)能、鋁水直銷比例增加，電解鋁產(chǎn)量存在天花板。相比產(chǎn)量增長(zhǎng)，消費(fèi)端恢復(fù)更為亮眼。從終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，建筑、交通和電力占我國(guó)電解鋁需求的68%，今年以來(lái)，房地產(chǎn)后周期發(fā)力，汽車消費(fèi)亮眼，電網(wǎng)投資超預(yù)期，都大幅拉動(dòng)了鋁需求。需求端增量將大于供給增量，導(dǎo)致鋁錠持續(xù)處于去庫(kù)通道。

 

　　總體而言，依靠新基建和房地產(chǎn)后周期拉動(dòng)，鋁消費(fèi)仍有很強(qiáng)的韌性。由于消費(fèi)彈性遠(yuǎn)大于供給彈性，鋁持續(xù)處于去庫(kù)通道，低庫(kù)存是鋁價(jià)的有力支撐，刺激鋁價(jià)一路攀升。

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